3月以來，港股進入業績期，盡管外圍動蕩，恒指跟隨波動，但總有“黑馬”業績發布后跑出。

如金蝶國際(00268)在業績公布當天大漲14.89%，因云業務的高速增長，盈利改善超市場預期，利潤向上的趨勢獲得確認。如果我們做一個前瞻，會發現部分即將發布業績的企業中不乏黑馬甚至獨角獸的存在，特別是處在風口的新能源行業。

智通財經APP經過統計發現，在過去的一年里，中國光伏裝機容量為53.06GW，同比增加18.52GW，增速高達53.62%，再次刷新歷史高位。甚至單這一整年的裝機容量就占據歷史總裝機容量的40%。在這可見的業績中，協鑫新能源(00451)就是其中的領跑者。

根據3月15日協鑫新能源發布的業績公告顯示，截止2017年12月31日，該公司總裝機容量達約6GW，繼續保持全球第二的規模，較去年同期大幅攀升70%；股東應占盈利約人民幣7.64億元，同比大幅攀升156%。公司光伏發電量約為53億千瓦時，同比增長92%。

如果做一個縱向的對比，可以發現協鑫新能源目前的裝機容量在過往三年中每一年都實現了超翻倍成長——2017年是2014年的近10倍。數據顯示，2014、2015、2016年，協鑫新能源光伏裝機容量分別為615.5MW、1024.5MW、3516MW。

3年10倍的成長，在截止2018年3月15日香港1813家主板上市公司中，有多少家能實現這樣的成長？如果再將這一時間線延長，智通財經APP認為，如果將協鑫新能源2018年業績放在中國清潔能源發展的大背景下——中國2018年光伏裝機容量有可能超過20GW的規模，再創歷史紀錄，而協鑫新能源又是全球第二大的光伏電站運營商。

拋開業績來看，從股價層面分析，協鑫新能源股價已實現了6連陽。此前太平金融斥資80億港元入股協鑫新能源的成本價是0.522港元，目前股價為0.54港元，僅多出1分錢之多。且協鑫新能源2017年下半年有超過175億的融資，在整個港股光伏企業里儲備了最多的收購、建設彈藥，已為未來發展夯實基礎。

以上多重因素疊加，協鑫新能源的價值是否面臨重估？

業績解析

協鑫新能源是全球領先光伏電站運營商，集新能源開發、建設、運營于一體。在這份長長的公告中，協鑫新能源的業績有多個亮點值得關注：



1.光伏電站數目及地域均大幅增長。根據公告顯示，協鑫新能源于中國的光伏電站數目從2016年87個增加至2017年157個，遍布中國26個省份，于美國及日本共擁有5個約92MW光伏電站項目，由此進一步鞏固了其在光伏能源行業的全球領先地位；
2.改變收購為主的模式而更傾向于自我開發。數據顯示，2017年自行開發項目占新增裝機比例大幅度提高至79%，由此大幅降低成本，其光伏電站平均單瓦造價由2016年的約7.2元下降約13%，至2017年的約6.3元；

3.運維成本大幅下降。運維成本由2016年約每千瓦時0.049元下降至2017年0.042元，降幅約20%；

4.公司向輕資產運營轉型。2016年共為國內其他光伏發電企業提供約160MW代運維服務；

5.在領跑者基地和光伏扶貧項目中位居前列。2016年獲得約360兆瓦的領跑者項目，位列全國第三，當中山西芮城光伏領跑者示范基地100兆瓦光伏發電項目，在八大示范基地中首家全容并網；2017年更取得光伏扶貧項目指標600兆瓦，規模居所有光伏企業第一位。

6.融資成本大幅下降。公司與多家金融租賃機構簽訂融資租賃協議，成功取得長期融資租賃，5年期以上的借款占新增融資約86%，降低了資金流動性風險。年內，新增項目融資之成本約6.3%，較2016年的6.9%下降了近0.6個百分點。





根據智通財經APP的統計，從2015到2017年，協鑫新能源大型地面電站占比由65%下降至57%，其他類型電站比重逐年增加。申萬宏源認為，未來該公司將堅持項目多元化策略，大型地面電站、光伏扶貧及領跑者項目各占比近三分之一，余量為分布式項目。

在領跑者基地、分布式和光伏扶貧領跑同行的同時，協鑫新能源的融資成本下降是其中亮點。根據智通財經APP的梳理，僅2017年下半年，協鑫新能源的總融資金額達到175億元，方式主要為方式為增資、票據、融資租賃等多種方式。



智通財經APP梳理發現，協鑫新能源的負債結構已發生大幅度的改變，其非流動負債遠遠超出流動負債。流動負債的減少意味著協鑫新能源不必再將大部分融資所得拿去還債，而是更加專注于光伏發電站的開發和運營。
更重要的是，在協鑫新能源的融資中，太平金融80億港元的融資中的一部分、30億元的債券市場機構投資者資金，均是償還金融借款，而這部分借款利息不再支出，一進一出，意味著減少了財務支出、增大了利潤。

百億的資金在手，也為協鑫新能源的未來成長奠定了基礎。光伏電站的建設需要大量的資金，而資金來源主要依賴于外部融資。智通財經APP梳理發現，而協鑫歷年的收入增長與其投融資的力度呈正比關系。



2018年的投資機會

在已經到來了2018年，協鑫新能源的成長或比2017年愈加輝煌。

在海外拓展方面，美國北卡羅來納州83MW項目已在2017年5月底并網，2018年將可貢獻全年利潤；俄勒岡州約50MW預計在2018年竣工，同樣可貢獻部分利潤；同時，公司在非洲、美洲、歐洲、澳洲、東南亞等多個國家的項目均取得實質性進展。

在國內方面，協鑫新能源在領跑者計劃、光伏扶貧、分布式光伏等方面亦可圈可點。

由于領跑者項目一律采取競標制度，而協鑫新能源的實力和優勢已經獲得肯定。2018年，協鑫新能源將繼續憑借其于全產業鏈上的優勢，重點參與領跑者基地前期規劃申報。

A.光伏扶貧已成為“十三五”光伏行業發展的一大亮點，但“協鑫模式”卻擺脫了單純扶貧的模式，而是將產業+致富結合起來。將光伏電站連同基地發展建設與當地已有的經濟形態相結合的“協鑫模式”，利用光伏扶貧電站所在的地面、水面、山地等發展農光互補、漁光互補、觀光旅游等“光伏+”形態，即創造性的實現了扶貧農民“絕不返貧”的中國產業扶貧樣本，更做到將協鑫集團從硅片、電池片、組件及電站運維等產業導入到農村產業中，即實現了農村的致富，亦實現了與自身產業的共生，并創造一個個智慧鄉村、特色鄉村、富足鄉村，成為中國鄉村振興的模范及代表。

B.2017年是中國分布式光伏元年。數據顯示，當年分布式光伏新增裝機19.44GW，增幅高達3.7倍，占總新增裝機的比重為36.64%。協鑫新能源為了加快分布式業務發展，2017年在省公司成立了分布式業務部，優化分布式考核方案，提高重視度。于大客戶開發方面取得較大突破，與知名跨國集團、國內大型集團形成戰略合作，并與多家金融機構開展分布式融資合作，克服分布式融資期限短、利率高、融資 比例低的困難，取得接近地面電站的融資條件。

近期的介入機會

在發布業績公告之后，協鑫新能源當天的股價極是有趣。

3月16日程，協鑫新能源股價基本均在跌幅4%處上下徘徊，卻在最后時刻上演了大反轉劇情。智通財經APP注意到到，收市競價環節協鑫新能源共成交1727.8萬股，合計933萬港元，在此資金拉升下公司股價強勢翻紅了。


行情來源：富途證券

如做稍微留意，這已是協鑫新能源連續第五個交易日紅盤，其資金也在五個交易日內持續凈流入，蘊意資金對于企業長期的看好。
如果從技術面的角度，3月16日的收盤價已突破了前期的高點即2月23日的0.52元,，在突破成立的前提下，在未來多個交易日繼續上功的機率較高。

結論

展望協鑫新能源的未來，必須放置到光伏這個清潔能源大環境下去考量。

2017年光伏年發電量首超1000億千瓦時，成為增長最快的可再生能源。不過，補貼長期滯后一直困擾包括協鑫新能源在內的光伏電站運營商——據財政部的統計，到2017年底，我國可再生能源補貼缺口已達到1000億元，其中光伏補貼缺口已占到近一半份額。

從國家能源局反饋的情況看，其正在努力處理此一歷史難題。除卻加大可再生能源電價附加征收力度、簡化征收與補貼等環節外，未來可再生能源附加費或將會上調，由此一勞永逸解決清潔能源補貼缺口難題。

從產業來看，此前白城“領跑者”基地四個項目中報出0.39元/千瓦時的的最低價，而此一價格已可實現平價上網，這比國家原定計劃還提早兩年。光伏技術的發展，助推成本的急劇下降，使得平價上網成為可能。

這里即產生兩重效應：如果2018年光伏可實現平價上網，則未來每年光伏補貼數額將會固定，甚至隨著20年補貼到期的電站增加而逐漸出現數額下降的情況，如此對已建成電站企業是如雨甘露；平價上網則意味著對煤電能源已有充足競爭力，加之電動汽車更多使用太陽能，則行業將面臨一個大爆發。

從這個角度思考，協鑫新能源所處的光伏行業仍處在一個風口之上，而這樣的風口仍有超過5年甚至10年的黃金期。

短期來看，根據協鑫新能源的規劃，預計未來一年將實現新增裝機權益容量1至1.5GW。但智通財經通過以上三個領域的分析，認為協鑫新能源在光伏扶貧、領跑者基地項目、分布式及海外布局等項目的加總，或將超過1.5GW，其提出的目標或為保守。

更重要的是，根據協鑫新能源向輕資產運營轉型的策略。申萬宏源預計，該公司2018年將出售約800MW光伏電站70%的股權，2019年出售650MW 光伏電站70%的股權，使2018-19年其他收入分別增加約4億元和3.25億元。

綜上所述，對于協鑫新能源而言，2018年是極速變革和轉型的一年，其在保持業績高速增長的同時，商業模式將進一步輕型化，負債急速下降、凈利潤同時實現大幅增長。

我們將看到一家變革的新能源企業。