光伏“531”政策主要體現在兩個方面：降電價和限規模，規模的限制在短期內造成了產業鏈價格快速下跌。政策的出臺在一定程度上起到了“供給側改革”的作用，產業在未來一段時間內將進入落后產能的淘汰期，中長期來看具有明確技術和品牌優勢的公司將會脫穎而出。

在供給結構短期調整的情況下，市場需求依然可以尋找到一些亮點，印度、拉丁美洲、中東、東南亞等海外市場的裝機保持增長，而隨著產業鏈價格不斷降低，國內不需要補貼的分布式光伏項目也在探索中，將在需求端帶來新的變化。

政策的影響

國家發改委，財政部和能源局5月31日發布了《關于2018年光伏發電有關事項的通知》，主要體現在兩方面“降電價，限規模”。降電價方面，自發文之日起，新投運的光伏電站標桿上網電價每千瓦時統一降低0.05元，I類、II類、III類資源區標桿上網電價分別調整為每千瓦時0.5元、0.6元、0.7元（含稅）。新投運的、采用“自發自用、余電上網”模式的分布式光伏發電項目，全電量度電補貼標準降低0.05元，即補貼標準調整為每千瓦時0.32元（含稅）。

531政策也給了光伏行業明確的發展重點：限制補貼的裝機規模但不限制整體規模，鼓勵各省依據各自出臺的政策支持光伏產業發展，并根據接網消納條件，鼓勵安排不需要補貼的光伏發電項目；加速產業技術進步以及落后產能退出市場。

目前來看，具有前沿技術的競爭優勢和優良現金流體質的企業在經歷一輪行業洗牌后，未來有望進一步拿下更大的市占份額。在當前短中期的蟄伏蓄力期間，持續發展領先技術達到降本作用也加速了平價上網的實現，有利于光伏行業在未來打開更大的市場空間。

限規模方面，根據行業發展實際情況，暫不安排2018年普通光伏電站建設規模；2018年安排1000萬千瓦左右規模用于支持分布式光伏項目建設；支持光伏扶貧，要求各地落實光伏扶貧項目；有序推進光伏發電領跑基地建設，各地根據各自實際出臺政策支持光伏產業發展，鼓勵不需要補貼的分布式光伏項目的發展。在今年的非領跑者規劃建設中，暫無安排普通光伏電電，主要以集中式扶貧、地面分布式（全部自發用除外）為主，合計約14GW。

政策出臺后，市場對于2018年新增光伏裝機預期下調，而最直觀的反饋是產業鏈價格出現了明顯的下滑。可以說，政策在一定程度上起到了“供給側”改革的作用，加速落后產能的淘汰推動市場集中度的提升。

價格反饋情況

政策出臺之后，產業鏈價格出現了明顯的下滑。Solarzoom的數據顯示，近期國內單晶用料報價在100－105元／公斤區間，多晶用料價格在80－90元／公斤，而市場也出現小廠低于80元／公斤的報價，但從目前國內大廠反饋來看一線多晶硅廠商主動降價意愿不是很強。本周無論是單晶用料還是多晶用料整體價格跌勢皆已趨緩，價格并未出現明顯變動。

近期硅片整體繼續下行，多晶硅片主流價格在2.3-2.45元/片，目前多晶硅片市場雖仍有低價拋貨的現象，但主流廠商報價開始有趨于走穩跡象。單晶硅片方面，本周又一龍頭企業主動下調價格，目前一線單晶硅片企業價格集中在3.65元/片。單晶硅片大幅降價后，與多晶硅片的價差拉近為每片1.25元/片。

多晶電池片在過去幾周大幅跌價后性價比已開始顯現，近期訂單以及價格都逐漸企穩，近期主流價格在1-1.05元/W區間，市場也有小廠低于1元/W的價格在出貨。單晶常規電池片訂單能見度依然不佳，故本周搭配單晶硅片的跌價也大舉下調價格，目前價格在1.3元/W左右，而單晶PERC電池片主流價格在1.4-1.45元/W。

組件方面，近期多晶組件的報價比較混亂，主流的價格主要集中在2.1-2.3元/W，已經出現了2元/W甚至更低的報價。單晶組件方面也隨著上游產業鏈價格的下降有小幅度下調。目前普通單晶的價格在2.4元/W，單晶PERC組件的價格集中在2.45-2.5元/W。

根據產業鏈調研的情況來看，我們預計部分產業鏈的價格有可能會進一步下探，而尋找新的市場增量和拓展海外市場需求成為必然選擇。



可能超預期的需求

領跑者，扶貧和被核準的分布式項目成為可見的需求。而可見的領跑者項目8GW，村級扶貧項目4-5GW，分布式光伏裝機10GW，2017年核準建設的部分光伏電站和領跑者項目，不需要補貼的分布式電站。目前市場化的選擇主要集中在海外市場和不需要補貼的分布式光伏項目。

從海外市場來看，整體的海外市場需求比較旺盛（美國和日本除外）。印度政府計劃到2022年實現100GW 的裝機目標，包括40GW 太陽能屋頂發電和60GW 大中型太陽能并網項目，而3月31日是印度的財年，目前新財年的項目正在準備中，三四季度正式開工建設，印度市場依然保持相當的規模，年裝機預計超過7GW。

歐洲市場的價格保護在逐步降低，使得當地的一些項目逐步得到釋放，預計2018年新增裝機在11GW，高于去年裝機的約8GW；澳洲有一個明確的一個火電廠的關閉計劃，火電廠在按計劃陸續關閉中，使得當地電力需求呈現一個井噴狀態，光伏發電需求增長快速。

拉美大部分國家是采取市場化這樣的區域，目前電價水平足夠做到比較正常的收益，銀行愿意提供融資，智利和墨西哥需求增長較快；中東目前也是需求比較旺盛，國際低成本資金推升了中東地區光伏電站的建設。隨著海外市場爆發，我們預計2019年全球新增裝機有望恢復到2017年的水平。


中國作為全球最大的光伏市場，同時也是光伏材料產量最大的生產國。2017年中國光伏組件產量為75GW，占全球的產量比重71.09%，海外市場的發展也會對國內光伏制造業具有明顯的拉動作用。

2018年一季度光伏組件的出口金額30.55億美元，同比增長21.52%，出口量尤其在最近幾個月有較大幅度的成長，三月份和四月份組件出口金額同比增速分別為23.73%、38.97%。顯示出各國在近年積極推動新能源發電建設的情況下，需求已開始逐步反映出來，海外的光伏市場依然有穩健的成長動能。


不需要分布式也是值得持續重點根據，并且有可能超預期的方面。光伏新政出臺之后組件的價格出現了明顯的下降，目前光伏組件的成本在2元/W，有廠家預測到明年下半年組件的成本可以降到1.5元/W，目前整個的分布式光伏系統可以下降到4元/W甚至更低的水平，分布式光伏在后續依然存在爆發的可能。

我們對分布式光伏進行了簡單的測算，在30%的自有資金，在7%長期貸款利率的條件下，在東部地區可利用小時數約1100小時的情況下，當整個項目投資降到3元/W的條件下，當電價降低到0.5元/千瓦時甚至更低的電價的時候，依然可以保證9%甚至更高的內部收益率，為分布式光伏的再次大幅發展提供了可能。


光伏發電的消納分析

解決光伏發電消納問題是能源主管部門的重要工作之一。國家能源局的數據顯示，2017年國內棄光電量73億千瓦時，棄光率為6%；平均可利用小時數1182小時，同比增速3.5%。2018年一季度棄光率下降至4.3%，平均可利用時數為289小時，同比增速為5.1%，棄光及消納問題得到顯著改善。

平價上網后，光伏行業長期的增長將體現在全社會用電量增速，新能源替代火電等方面。2018年一季度全社會用電量累計15878億千瓦時，同比增長9.8%。自2015年以來全社會用電年復合增長超過6%，在宏觀經濟保持平穩增速的前提下，年均用電量成長預計可實現5%左右，間接拉動整個光伏發電的需求。

電源替代方面，光伏發電目前占全能源發電量比例1.81%，在電源結構調整的趨勢下，投射出光伏發電替代傳統火電的巨大空間，受惠可再生能源配額制和分布式電源發展的推動，光伏發電在全部發電量的占比也將持續提升。


組件對光伏系統項目的成本占比達51%，通過組件效率的提升進而降低系統成本，是光伏行業發展的明確路徑。目前從不需要補貼的分布式項目來看，隨著組件價格的持續下跌，分布式光伏系統成本做到4元/W甚至更低是完全有可能的，可以在用戶側率先實現平價上網。同時，在隔墻售電等政策的推動下，不需要補貼的工商業分布式有望在某個時點迎來爆發，成為新一輪裝機的增量來源，并且進一步提升分布式裝機的滲透率。

關注技術進步

技術進步是這個行業最主要的推動力，不斷降低的成本背后體現的是技術進步的作用，從而推動了行業規模的不斷提升和平價上網的實現。而企業是技術進步最重要的推動主體，率先實現技術進步的企業無疑將享受技術紅利帶來的豐厚收益。

硅料和流化床技術。降本增效一直是光伏行業最重要的內容，而硅料在光伏行業的過去歷史上，是降本空間較大的子環節，除了規模的持續擴張，硅料提取與生產的技術成本也影響甚大。目前，改良西門子法生產工藝相對成熟，采用此方法生產的多晶硅約占據國內市場總產量約97%，未來仍將是主流生產工藝。而流化床法生產工藝也是近年國內企業積極探索的領域，預計未來隨著技術發展相對成熟安全，市場占比將會逐步提升。


硅片，連續拉晶和硅片切到更薄。通過連續拉晶提高生產效率。國內成功研制全自動連續拉晶技術，效率和成本方面。目前，最新的全自動連續拉晶生長爐每月可以生產單晶硅圓棒4500公斤左右，每公斤單晶硅的非硅成本在30元以下，電費為0.75元/每度。目前，市場上的晶體生長爐每一個月可以生產單晶硅圓棒在2,400公斤左右，每公斤單晶硅的非硅成本約60元，電費為0.75元/每度。拉晶技術突破將有效提高硅料產能效率及降低非硅成本。

硅片薄化有利于降低硅耗和電池成本。目前單晶硅片平均厚度在180μm；多晶硅片厚度約在185-190μm。單晶硅采用金剛線切割，按單晶硅片厚度190um測算，金剛線直徑每下降10um，單片硅成本下降約0.15元，產能提升可達4%，成本降幅空間大。目前，金剛線在單多晶硅片切割領域已實現100%的全面普及。

電池和組件，效率提升。電池和組件技術的創新是進一步降低系統成本的關鍵。電池片效率屢創新高，普通量產單多晶電池效率分別達到18.7%和20.3%，量產高效電池則達到19.2%和21.6%，部分企業的產品已經超過23%。目前主要是PERC和HJT及雙面電池為行業重點發展的技術。

高效能、高性價比、多元化性能已成為光伏電池和組件行業的發展共識。在推動上游原材料成本不斷降低的同時，未來市場還需要通過電池與組件端效率不斷提升，以實現系統成本的降低。目前來看，PERC技術及HJT技術會是電池未來發展重點，尤其PERC電池已實現大面積量產且效率持續提高，預計在龍頭企業投產的情況下，市占率將持續提升。



來源丨廣發證券發展研究中心電新小組

成員丨陳子坤 華鵬偉 王理廷 紀成煒 張秀俊 李蒙