事項：

法拉電子發布中報，2018 年上半年，公司實現營業收入 8.38 億元，同比增長4.32%，實現營業利潤2.57 億，同比增長12.36%，歸屬于母公司所有者的凈利潤 2.15 億元，同比增長 13.54%。

評論：

短期業績承壓不改中長期成長邏輯，新能源車等新興應用放量可期。光伏“5.31”新政使光伏內需下滑，對供應鏈造成壓力。公司收入增長4.3%，通過開拓新品和優化管理，帶動毛利率/凈利率從17H1 的43.2%/24.5%，提升到今年上半年的43.3%/26.3%，公司毛凈利率均達到近年來高位水平。匯兌方面，公司2017H1 匯兌收益351 萬，2018H1 為10.6 萬。公司在部分業務不景氣的情況，通過產品技術創新、挖潛降耗等手段，不斷提升綜合實力，未來隨著光伏事件逐漸消化，公司望將繼續保持整體銷售和利潤的穩步增長。

薄膜電容龍頭企業，受益應用廣泛穩健增長。薄膜電容由于具有無極性，穩定性好，抗脈沖能力強、高頻特性好等優點，常用于具有一定功率的模擬電路中。薄膜電容廣泛應用于新能源汽車、家電、風電光伏、照明、工業。 法拉電子深耕行業 50 多年，是國內薄膜電容龍頭。公司下游行業比較分散，光伏板塊雖受“531”新政影響有所下滑，但工控、家電、新能源等領域均有不錯增長，疊加公司產品創新和精細化管理，助力公司整體業績穩健增長。

新能源車領域嶄露頭角，中長期成長可期。與電解電容器相比，薄膜電容器具有優越的性能，能較好的滿足新能源汽車對電容器的訴求，在新能源汽車中應用薄膜電容料將成為趨勢。隨著成本高和體積大的劣勢逐步克服，薄膜電容極大概率用于新能源汽車。新能源汽車中薄膜電容主要應用在電機控制系統和48V 啟停系統（混動）。隨著國內新能源汽車高增長+A 級乘用車銷量占比將提升（A00 級不用薄膜電容），以及國外客戶逐漸放量，未來幾年公司新能源汽車領域高增長可期。

卡位新能源汽車市場，公司產能供給充足。公司薄膜電容器產量全國第一，世界前三。國際上的競爭對手主要為日本和歐美的電子元器件企業， 包括PANASONIC， EPCOS，Vishay 等。在國內新能源車用薄膜電容器公司處于絕對領先地位，幾乎切入國內所有中高端新能源汽車產業鏈，包括比亞迪、吉利、北汽新能源等。海外方面，通過大陸、博世、法萊奧等全球領先汽車電子供應商認證并供貨。到 2017 年，公司“東孚擴廠項目”已經完工，廠房開始逐步投入使用，足以為公司發展提供長期產能供給。

盈利預測、估值及投資評級：我們預計公司2018~2020 年歸母凈利潤分別為4.52/5.28/6.27 億元（原預測值18/19 年為5.35/6.46 億元），當前股價對應2018~2020 年PE僅為24/20/17 倍，維持“推薦”評級。

風險提示：產能落地速度不及預期；訂單增長不及預期；人民幣升值較快。