王佑 何天驕

　　去年11月，中國投資有限責任公司(下稱“中投”)斥資55億港元購買了國內最大多晶硅企業保利協鑫(03800.HK)的股份。時隔半年，因保利協鑫股價的下跌，該投資出現了26%的浮虧。

　　股價之所以下降，是投資者擔心歐洲債務危機將對保利協鑫的經營帶來新的挑戰。

　　浮虧14.3億港元

　　中投當初入股的價格是1.79港元。去年11月27日，該股沖高至2.65港元，中投斬獲頗豐，但隨后一路下跌，截至上周五收盤時報收于1.32港元。

　　《第一財經日報》記者查詢了香港交易及結算所網站并看到，中投仍是保利協鑫的前三大股東之一，持股20%。因而上周末中投在該投資上的浮虧比例為26%，浮虧額14.3億港元。

　　“整個香港股市最近在走弱，肯定也會影響到這只個股。”招商證券(21.98,1.47,7.17%)研究員汪劉勝表示，“香港恒生指數最新是19545.83點，相比2009年年底跌了10%以上。”

　　事實上，目前這家太陽能企業的經營情況穩定。

　　保利協鑫旗下的多晶硅實體運行公司――江蘇中能硅業科技發展有限公司(下稱“中能硅業”)一位高層提到，今年一季度公司賣出了2584噸多晶硅，接下來的4、5月產量也在1200噸到1300噸之間，比去年同期的銷量增加了一大截。

　　公司另一業務硅片也在加緊建設，未來無錫、蘇州和常州的三個硅片基地也都將量產，產能于今年10月會到2000兆瓦。

　　不過，股價是人們對企業的預期，汪劉勝說：“去年第三季度到今年前5個月，光伏電池商都在拼命出貨，火爆的速度太快。當一個行業熱過頭之后，也必然會降溫。近期就表現得比較明顯，不少光伏電池企業的股價都在跌，這也意味著投資者對整個光伏企業未來有些擔心。”

　　中能硅業上述高層表示，火山灰事件、歐洲主權債務危機等事件對投資者的心理造成了一些打擊。保利協鑫首席財務官湯以銘也判斷，“市場擔憂歐洲財政困難影響太陽能需求，成為拖累保利協鑫股價表現的重要原因。”

　　多晶硅設備生產商――森松集團總經理薛絳穎告訴記者，歐洲經濟與太陽能企業兩者間的傳導關系可能是這樣的：德國政府需投入精力來救助希臘等國，因而本國的財政預算將可能降低，因此電價補貼額可能在自然下降的基礎上，進一步降低。

　　補貼下滑后，電站想要獲得10%以上的投資回報率會變得困難。海外電站70%～80%的融資需要依靠銀行支持。

　　各銀行在評估這種投資收益時，會認為不合算而減少放貸。中國的太陽能電池出口企業、上游多晶硅公司都會陷入困境。

　　成本上升卻無法提價

　　若想要穩定住海外電站的回報率，一個措施可能就是在國內電池生產成本上下工夫。

　　薛絳穎表示，“從電池的源頭――多晶硅制造來看，現在已可以把生產環節中的還原能耗從100千瓦時/千克降到50千瓦時/千克、60千瓦時/千克，因而多晶硅的整體成本將下滑到30美元/公斤，可與海外企業匹敵。”

　　中國政府也支持企業大幅降低多晶硅的制造成本。

　　工信部曾要求，太陽能級多晶硅還原電耗要小于60千瓦時/千克，還原尾氣中四氯化硅、氯化氫、氫氣回收利用率不低于98.5%、99%、99%。

　　汪劉勝還提到，保利協鑫還有一個缺點，那就是在市場向好時大幅提價。

　　一位業內人士告訴記者，在扣除17%稅率后多晶硅的市場現價是52美元/公斤，與去年年底到今年前三個月的平均價沒有什么差距。但硅片、電池等企業反而在半年內提價了10%到40%。

　　薛絳穎說，“多晶硅行業獲得暴利的時代已過去，客戶與供應商之間簽訂長單時就會約定好一個適中的價格，因此提價并不容易。”

　　汪劉勝也認為，保利協鑫、重慶大全、洛陽中硅等陸續產出多晶硅，加上海外市場便宜的多晶硅也進入國內，競爭較激烈，提價不夠現實。

　　近期股價的變化，是否會影響到中投的投資信心呢？中能硅業的高層表示，“中投其實是一個戰略性投資者。”去年中投入股時，也曾簽訂協議將出資與保利協鑫合作經營光伏電站。

　　按保利協鑫的預測，光伏電站的內部投資回報率需要達到12%到15%。目前，美國項目(在美國多所學校校園建設屋頂電站)已到了最后談判階段，另外這家公司還在拓展中東、印度等光伏電站市場。