首先分享給大家三個數據就能清晰感受到高成本硅料產能的頑固性。2018年8、9、10三個月的國內硅料產出分別為1.56萬噸、1.87萬噸、2.06萬噸，此處朋友們可能會疑問，十月才剛剛過半為何已經有產出數據？這是因為硅料廠都會有排產計劃并且會和下游企業溝通，十月份的產出數據是根據大家的排產計劃得出的預期值，雖然是預期值，但也能說明諸多問題：8、9、10三個月間，我們并未見到硅料價格出現明顯反彈，但是硅料產出卻在穩步提升，說明大批硅料產能在三季度的檢修結束以后紛紛恢復滿產狀態，僅有少部分退出，這其中有很多企業在當前硅料價格下已經處于虧現金狀態，依然決定復產不是經濟理性的決策，也正是因為這些經濟不理性決策者的存在，硅料價格將會在12月份的時候被推入深淵。

（來源：微信公眾號“Solarwit”ID：Solarwit 作者：張治雨）

回顧過去三個月的硅料價格和產出，發現在價格處于持續的下滑通道的同時硅料產出卻在持續的增加。說明許多國內的硅料產能不顧艱難的市場情況，在三季度檢修完成之后毅然決然地虧著現金、流著血殺回了市場當中而非理性地關停退出。

一、7、8月國內硅料產出下滑是假摔并非真退出

我們首先回顧一下國內5~10月硅料產出情況：
5月份的時候行業內一片欣欣向榮，國內在搶630和分布式裝機，需求旺盛，硅料均價依舊維持在128元的高位，5月硅料產出2.45萬噸，對應年化產能為2.45×12=29.4萬噸，2017年底全國硅料產能29.7萬噸，所以5月份的產出量相當于全行業處于滿產的狀態。

隨后就是5.31新政導致的行業急剎車，硅料產出在6/7/8三個月持續下滑，到8月份的時候產出僅為1.56萬噸，全行業的產能損失率高達40%。當時我還在和我的分析師朋友們討論，認為硅料行業的企業家經歷過周期后都學聰明了，懂得及時退出止損。然而事實證明我們錯了，8月份的極低產出僅是假象，是大家面對糟糕市況以檢修的方式暫時性的減產而非真正的退出。于是乎就有了文章開篇描述的現象，在8、9、10三個月硅料價格處于下滑通道中，國內硅料產出卻一再創新高，產出分別為1.56、1.87、2.06萬噸。

二、盈利情況惡化，三類產能在虧現金生產

如果大家清楚各個硅料企業的成本情況，就會發現8、9、10這三個月國內硅料產出提升并非“經濟理性”的決策，當前價格已經低于諸多企業的現金成本，依然決定復產是因為心存市場回暖的期待。然而如果我們細心分析未來供給格局，面對2018年四季度和2019年一季度北半球寒冬帶來的全行業淡季和通威、新疆協鑫、大全多達13萬噸的產能陸續投產，當前虧現金產能所期待的回暖注定只能是虛幻。為了能更方面的讓讀者朋友們理解行業供求與成本，我這里講一下硅料成本的分類法。

為了方便研究，我把硅料產能分為三類，分別是：

一類產能：低電價地區的全新產能，此類產能電費成本低（通常介于0.2~0.3之間），全新設備自動化程度高，單位產出電力消耗僅為58kwh；成本構成為3、4、5，即現金成本35元、包含折舊的生產成本43元，包含三項費用的全成本50元。是全行業成本最低的產能，以通威樂山、包頭新產能；新疆協鑫；大全新能源；新特能源和東方希望為代表。當前此類產能5.3萬噸，2018年底此類產能將達到16.3萬噸；預計2019年底此類產能將達29.3萬噸。接下來的兩年間是一類產能快速擴充的時期。

二類產能：低電價地區的技改產能，此類產能多數形成于2010年光伏行業火熱發展時期的前后，由于他們恰好布局于低電價地區，生存能力較強，隨后又進行了多次技術升級改造，所以在2011年的光伏行業洗禮中生存了下來并最終成為現在硅料供應的中流砥柱。此類產能由于設備較老，生產1kg硅料的電耗約為70度電，人力消耗為每萬噸400人，成本結構為4、5、6，即：45元的生產現金成本；58元的包含折舊的生產成本；66元包含三項費用的全成本。此類產能的典型代表是大全新能源的老產能，也是歷史中第一個成功從高電價地區遷移往低電價地區的企業，此外內蒙古盾安光伏、青海亞洲硅業也都屬于此類；江蘇中能徐州工廠由于配備了自備電廠，用電成本也可以控制到0.4元以內，也可算作此類產能。二類產能合計16.9萬噸。

三類產能：高電價地區的技改產能，在2010年前后，硅料價格高達700元/kg，電力成本在硅料生產成本結構中微乎其微，于是很多企業在新產能布局時并未不考慮電費因素，由此形成了一批位于高電價地區的硅料產能，此類產能用電價格通常介于0.45~0.8元之間，技術改造之后單位kg硅料產出耗電量為70~80度之間，此類產能最典型的代表就是江西賽維、徐州協鑫（外購電力部分）、韓國OCI、江蘇康博等，三類產能還有一個特點，那就是這些產能當時造價高，導致折舊費用比新產能高出不少，負債率高，導致利息支出大進而管理費用大，此類產能的成本結構為7、8、9，即70元的現金成本，包含折舊后83元的生產成本；包含管理費用后的全成本93元。除去一類二類產能其他均為三類產能，總數多達30萬噸，很多公司已經停產淪為無效產能，根據10月份各家開工情況，目前三類產能還在維持生產的約為9萬噸。

（下圖是各類產能的成本結構）

由于硅料成本是不包含增值稅的，所以當前78元的售價剔除增值稅后僅為67元，低于三類產能的70.88元的現金成本，所以此時三類產能已經處于虧損現金的狀態。由于11~12月間，國內通威股份6萬噸和新疆協鑫5萬噸的產能陸續投產，即便當前所有三類產能9萬噸都退出，共計總量都是增加的，所以對于那些高電力成本的企業而言，現在的行業形勢已經非常明確：未來硅料價格不會回暖，繼續維持生產只會擴大虧損。此類產能盡早退出是對自己的保護、對投資人的負責，是審時度勢的英明決策。

三、新產能出來后的價格平衡點位于二類產能的現金成本處

目前1kg多晶方錠出片量60張，1kg單晶方棒出片量65張，伴隨著單晶硅片占比不斷提升以及薄片化、金剛線細線化等技術的應用，2019年同等數量的組件產出的硅耗量將會不斷降低。即便假設2019年全球光伏需求為110GW，對硅料的需求僅為36萬噸。了解了需求總量和供給情況后，我們就可以依據這些數據做出供求平衡曲線圖：

我們得到這張圖以后，結論瞬間就清晰了：當我們把黑色的需求線畫到36萬噸的位置時，邊際供給者恰好是保利協鑫徐州自備電廠部分的產能。如果大家還不能明白這代表著什么，那么就讓我把結論說的更通俗一些：這代表著2019年全球供給端如果有保利協鑫徐州4萬噸的產能存在就是供大于求，如果缺了這部分產能全球就供不應求。所以明年硅料價格是否見底只需要關注保利協鑫徐州工廠（自備電廠部分）是否正常運轉就可以了。如果硅料價格到了協鑫也需要減產或退出的位置，那么價格就見底了。

還有一點結論值得我們反復強調：保利協鑫徐州自備電廠的硅料產能屬于二類產能，硅料供求平衡曲線畫在了二類產能的位置，這就意味著目前還在勉強維持的“高電價地區的技改產能”需要被通通淘汰方能實現供求平衡，對于這類產能的廠家而言，我的忠告是：盡早關停退出不要猶豫，停得越早虧得越少，對于這些高成本多晶硅產能而言，往前是無盡的深淵，退一步則海闊天空。未來的兩個月是一類產能釋放的高峰期，共計12.6萬噸；或許以通威、新疆協鑫為代表的一類產能在產能釋放之時需定出絕望價格，告訴這些負隅頑抗的三類產能：我來了，你們該走了。

P.S：當然本篇文章還有兩個重要問題未解答：硅料品質結構對明年供求格局會有什么樣的影響？2019年36萬噸的硅料需求是如何測算的？這些將會在下篇文章做出解答。