2018年8月7日,資本名偵探更新了題為“穿越中利集團(tuán)三大未解謎團(tuán)”的文章,從“現(xiàn)金流與應(yīng)收賬款之謎”、“扶貧倒比商業(yè)賺”、“人均營(yíng)收激增”等三方面討論公司。而后,中利集團(tuán)的股價(jià)表現(xiàn),諸位投資者有目共睹。
根據(jù)上市公司最新披露的2018年年報(bào),中利集團(tuán)歸屬凈利潤(rùn)為-2.88億元,較去年同比下降194.25%,這也是公司上市以來(lái)首次凈利潤(rùn)為負(fù)。根據(jù)回復(fù)深圳證券交易所問(wèn)詢函的公告可知,主要原因有二:
“公司對(duì)持有的深圳市比克動(dòng)力電池有限公司8.29%的股權(quán)補(bǔ)充計(jì)提2.55億元資產(chǎn)減值;提高壞賬計(jì)提金額(部分商業(yè)電站應(yīng)收賬款的壞賬計(jì)提、部分商業(yè)電站前期已發(fā)生的開(kāi)發(fā)成本計(jì)提存貨跌價(jià)損失、常州船用電纜有限責(zé)任公司商譽(yù)計(jì)提)所致”。
中利集團(tuán)2018年資產(chǎn)減值損失共計(jì)9.17億元,占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)5.48%,為歷年之冠。那么,上市公司的財(cái)報(bào)迷霧是否已經(jīng)散盡了呢?我們?cè)俣炔殚喼欣瘓F(tuán)財(cái)報(bào)后發(fā)現(xiàn),上市公司或仍存疑點(diǎn)。
應(yīng)收賬款仍部分存疑
1.背景信息
在應(yīng)收賬款中,除采用“按賬齡分析法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備”以外,中利集團(tuán)還會(huì)對(duì)部分期末單項(xiàng)金額重大的應(yīng)收賬款“單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備”,如在2018年這部分金額占比為5.07%。其中,這部分金額的六成有計(jì)提情況如下所示:
這并非2018年才有的應(yīng)收賬款方。我們回溯了多年年報(bào),發(fā)現(xiàn)這一組應(yīng)收賬款方可追溯至2013年。以下是該組應(yīng)收賬款方2013年至2017年的情況(大家只需看2013年紅色加粗字體即可):
接下來(lái),我們從兩個(gè)方面來(lái)探討這組應(yīng)收賬款方的奇異之處。
2.保證金與現(xiàn)金流不匹配
由于這一組應(yīng)收賬款方可追溯至2013年,因此2013年年報(bào)需要我們仔細(xì)查閱。既然應(yīng)收賬款計(jì)提理由含有“客戶6、客戶7合并扣除已付2,785.93萬(wàn)元美元保證金后”這句話,那么我們就應(yīng)該查看上市公司其他應(yīng)付款。
根據(jù)2013年財(cái)報(bào),中利集團(tuán)當(dāng)期期末的其他應(yīng)付款余額為3.65億元,其中,1年以內(nèi)的其他應(yīng)付款金額為3.43億元。以下是中利集團(tuán)2013年年報(bào)中披露的金額較大的其他應(yīng)付款情況:
上述款項(xiàng)性質(zhì)有“資金往來(lái)”、“保險(xiǎn)理賠款”兩項(xiàng),均與保證金無(wú)關(guān);而保證金性質(zhì)的款項(xiàng)有“電站工程款保證金”和“保證金”兩種,分別是NEW LIGHT TECHNOLOGY LIMITED ADD.RM(下稱“NLTLA”)和山東省城鄉(xiāng)建設(shè)勘察院青海分院。
從金額角度來(lái)看,3.65億元減去2.91億元僅有0.74億元,山東省城鄉(xiāng)建設(shè)勘察院青海分院也只有226萬(wàn)元,均與2,785.93萬(wàn)美元(以2013年美元匯率區(qū)間6.0507-6.2453換算成人民幣,約為1.69億元-1.74億元)相差較大;反而是NLTLA的1.7億元與之頗為匹配。
既然上市公司收到NLTLA的保證金賬齡在一年以內(nèi),那么經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流就應(yīng)該有相應(yīng)體現(xiàn)。然而上市公司現(xiàn)金流量表附注卻顯示,中利集團(tuán)2013年收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金中,保證金及其他僅有1.41億元。很明顯,這個(gè)金額是小于1.7億元的,造成如此差距的原因?yàn)楹文?
3.與客戶數(shù)據(jù)也不匹配
除此之外,我們從NLTLA這家公司入手,也尋到了一些端倪。中和明略研究團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn),港股上市公司熊貓綠能(0686.HK)在2013年年報(bào)中稱,NLTLA是熊貓綠能間接持股100%的全資孫公司。
既然中利集團(tuán)在2013年對(duì)NLTLA有1.7億元的其他應(yīng)付款,那么熊貓綠能對(duì)中利集團(tuán)在2013年就應(yīng)該有不少于1.7億元(之所以“不少于”,是因?yàn)镹LTLA只是熊貓綠能眾多附屬公司之一)的其他應(yīng)收款。
那么,熊貓綠能的其他應(yīng)收款情況如何呢?以下是熊貓綠能2013年年報(bào)中,“應(yīng)收及其他應(yīng)收賬項(xiàng)、按金及預(yù)付款項(xiàng)”相關(guān)截圖:
這里金額較匹配的科目為“原材料預(yù)付賬”,金額為1.65億港元(僅相當(dāng)于人民幣約1.32億元),但似乎仍與“保證金”不是一回事。
(說(shuō)句題外話,中利集團(tuán)控股孫公司中利新能源(香港)投資有限公司曾于2013年躋身熊貓綠能前十大股東)。那么問(wèn)題來(lái)了,中利集團(tuán)從NLTLA處取得的1.7億元保證金究竟是什么情況?莫非是港股會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與A股有異?
其他應(yīng)收款的賬齡問(wèn)題
還是2013年。在當(dāng)期的年報(bào)中,中利集團(tuán)披露其他應(yīng)收款金額的第二名為“青海省發(fā)展投資有限公司”,款項(xiàng)性質(zhì)為“電站開(kāi)發(fā)保證金”,金額為7500萬(wàn)元,賬齡在“一年以內(nèi)”。
等到了2014年,年報(bào)則披露,“青海省發(fā)展投資有限公司”躍升至其他應(yīng)收款第一名,款項(xiàng)性質(zhì)為“保證金”,金額為1億元,賬齡卻在“半年以內(nèi)”。這意味著,上市公司當(dāng)期償還了7500萬(wàn)元,也收到了1億元。
然而,我們?cè)跒g覽中利集團(tuán)2014年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量表時(shí)卻發(fā)現(xiàn),上市公司當(dāng)期收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金中“保證金及其他”為7548萬(wàn)元,小于1億元;支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金中,保證金一項(xiàng)僅有4107萬(wàn)元,也小于7500萬(wàn)元。
值得注意的是,這里可能有一個(gè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則方面的小技巧。如果1億元中的7500萬(wàn)元本就是2013年形成的,那么在2014年這部分賬齡就應(yīng)該是一至兩年,計(jì)提比例為10%,相對(duì)于半年以內(nèi)2%的計(jì)提比例,上市公司需多計(jì)提600萬(wàn)元;若再拖上1年,那么次年就需要多計(jì)提1500萬(wàn)元了。
截至2018年,中利集團(tuán)的應(yīng)收賬款與其他應(yīng)收款分別為93.76億元、10.36億元,這些應(yīng)收款的計(jì)提是否都足夠謹(jǐn)慎呢?
扶貧、商業(yè)進(jìn)一步分化
我們之前提到過(guò)“扶貧倒比商業(yè)賺”,如2017年年報(bào)顯示:中利集團(tuán)商業(yè)光伏電站和扶貧光伏電站的毛利率分別為18.81%、29.60%。到了2018年,商業(yè)光伏電站和扶貧光伏電站的毛利率分別為3.74%、27.00%,差距進(jìn)一步拉大。
接下來(lái)看較詳細(xì)數(shù)據(jù)。2017年,中利集團(tuán)扶貧光伏電站的銷售量為481.53兆瓦,營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本分別為30.88億元、21.74億元,計(jì)算可知每兆瓦平均創(chuàng)收641萬(wàn)元、平均成本451萬(wàn)元。
而到了2018年,中利集團(tuán)扶貧光伏電站的銷售量為477.89兆瓦,營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本分別為31.1億元、22.71億元,計(jì)算可知每兆瓦平均創(chuàng)收651萬(wàn)元、平均成本475萬(wàn)元,均較上一年略有增長(zhǎng),漲幅分別不超過(guò)2%、6%。
以下是2013年至2018年,上市公司商業(yè)光伏電站的數(shù)據(jù):
可見(jiàn),2018年中利集團(tuán)商業(yè)光伏電站的平均創(chuàng)收、平均成本均較前一年出現(xiàn)明顯下滑,下滑幅度分別超過(guò)20%、7%。由此看來(lái),扶貧電站與商業(yè)電站的盈利能力進(jìn)一步分化了。
寫(xiě)到最后,我們還要提一下質(zhì)押情況。據(jù)質(zhì)押公告:截止2018年12月28日,中利集團(tuán)實(shí)控人王柏興累計(jì)被質(zhì)押的公司股份合計(jì)2.23億股,占其直接持有公司股份的99.86%,占上市公司總股本的25.60%。
根據(jù)上市公司最新披露的2018年年報(bào),中利集團(tuán)歸屬凈利潤(rùn)為-2.88億元,較去年同比下降194.25%,這也是公司上市以來(lái)首次凈利潤(rùn)為負(fù)。根據(jù)回復(fù)深圳證券交易所問(wèn)詢函的公告可知,主要原因有二:
“公司對(duì)持有的深圳市比克動(dòng)力電池有限公司8.29%的股權(quán)補(bǔ)充計(jì)提2.55億元資產(chǎn)減值;提高壞賬計(jì)提金額(部分商業(yè)電站應(yīng)收賬款的壞賬計(jì)提、部分商業(yè)電站前期已發(fā)生的開(kāi)發(fā)成本計(jì)提存貨跌價(jià)損失、常州船用電纜有限責(zé)任公司商譽(yù)計(jì)提)所致”。
中利集團(tuán)2018年資產(chǎn)減值損失共計(jì)9.17億元,占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)5.48%,為歷年之冠。那么,上市公司的財(cái)報(bào)迷霧是否已經(jīng)散盡了呢?我們?cè)俣炔殚喼欣瘓F(tuán)財(cái)報(bào)后發(fā)現(xiàn),上市公司或仍存疑點(diǎn)。
應(yīng)收賬款仍部分存疑
1.背景信息
在應(yīng)收賬款中,除采用“按賬齡分析法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備”以外,中利集團(tuán)還會(huì)對(duì)部分期末單項(xiàng)金額重大的應(yīng)收賬款“單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備”,如在2018年這部分金額占比為5.07%。其中,這部分金額的六成有計(jì)提情況如下所示:
這并非2018年才有的應(yīng)收賬款方。我們回溯了多年年報(bào),發(fā)現(xiàn)這一組應(yīng)收賬款方可追溯至2013年。以下是該組應(yīng)收賬款方2013年至2017年的情況(大家只需看2013年紅色加粗字體即可):
接下來(lái),我們從兩個(gè)方面來(lái)探討這組應(yīng)收賬款方的奇異之處。
2.保證金與現(xiàn)金流不匹配
由于這一組應(yīng)收賬款方可追溯至2013年,因此2013年年報(bào)需要我們仔細(xì)查閱。既然應(yīng)收賬款計(jì)提理由含有“客戶6、客戶7合并扣除已付2,785.93萬(wàn)元美元保證金后”這句話,那么我們就應(yīng)該查看上市公司其他應(yīng)付款。
根據(jù)2013年財(cái)報(bào),中利集團(tuán)當(dāng)期期末的其他應(yīng)付款余額為3.65億元,其中,1年以內(nèi)的其他應(yīng)付款金額為3.43億元。以下是中利集團(tuán)2013年年報(bào)中披露的金額較大的其他應(yīng)付款情況:
上述款項(xiàng)性質(zhì)有“資金往來(lái)”、“保險(xiǎn)理賠款”兩項(xiàng),均與保證金無(wú)關(guān);而保證金性質(zhì)的款項(xiàng)有“電站工程款保證金”和“保證金”兩種,分別是NEW LIGHT TECHNOLOGY LIMITED ADD.RM(下稱“NLTLA”)和山東省城鄉(xiāng)建設(shè)勘察院青海分院。
從金額角度來(lái)看,3.65億元減去2.91億元僅有0.74億元,山東省城鄉(xiāng)建設(shè)勘察院青海分院也只有226萬(wàn)元,均與2,785.93萬(wàn)美元(以2013年美元匯率區(qū)間6.0507-6.2453換算成人民幣,約為1.69億元-1.74億元)相差較大;反而是NLTLA的1.7億元與之頗為匹配。
既然上市公司收到NLTLA的保證金賬齡在一年以內(nèi),那么經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流就應(yīng)該有相應(yīng)體現(xiàn)。然而上市公司現(xiàn)金流量表附注卻顯示,中利集團(tuán)2013年收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金中,保證金及其他僅有1.41億元。很明顯,這個(gè)金額是小于1.7億元的,造成如此差距的原因?yàn)楹文?
3.與客戶數(shù)據(jù)也不匹配
除此之外,我們從NLTLA這家公司入手,也尋到了一些端倪。中和明略研究團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn),港股上市公司熊貓綠能(0686.HK)在2013年年報(bào)中稱,NLTLA是熊貓綠能間接持股100%的全資孫公司。
既然中利集團(tuán)在2013年對(duì)NLTLA有1.7億元的其他應(yīng)付款,那么熊貓綠能對(duì)中利集團(tuán)在2013年就應(yīng)該有不少于1.7億元(之所以“不少于”,是因?yàn)镹LTLA只是熊貓綠能眾多附屬公司之一)的其他應(yīng)收款。
那么,熊貓綠能的其他應(yīng)收款情況如何呢?以下是熊貓綠能2013年年報(bào)中,“應(yīng)收及其他應(yīng)收賬項(xiàng)、按金及預(yù)付款項(xiàng)”相關(guān)截圖:
這里金額較匹配的科目為“原材料預(yù)付賬”,金額為1.65億港元(僅相當(dāng)于人民幣約1.32億元),但似乎仍與“保證金”不是一回事。
(說(shuō)句題外話,中利集團(tuán)控股孫公司中利新能源(香港)投資有限公司曾于2013年躋身熊貓綠能前十大股東)。那么問(wèn)題來(lái)了,中利集團(tuán)從NLTLA處取得的1.7億元保證金究竟是什么情況?莫非是港股會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與A股有異?
其他應(yīng)收款的賬齡問(wèn)題
還是2013年。在當(dāng)期的年報(bào)中,中利集團(tuán)披露其他應(yīng)收款金額的第二名為“青海省發(fā)展投資有限公司”,款項(xiàng)性質(zhì)為“電站開(kāi)發(fā)保證金”,金額為7500萬(wàn)元,賬齡在“一年以內(nèi)”。
等到了2014年,年報(bào)則披露,“青海省發(fā)展投資有限公司”躍升至其他應(yīng)收款第一名,款項(xiàng)性質(zhì)為“保證金”,金額為1億元,賬齡卻在“半年以內(nèi)”。這意味著,上市公司當(dāng)期償還了7500萬(wàn)元,也收到了1億元。
然而,我們?cè)跒g覽中利集團(tuán)2014年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量表時(shí)卻發(fā)現(xiàn),上市公司當(dāng)期收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金中“保證金及其他”為7548萬(wàn)元,小于1億元;支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金中,保證金一項(xiàng)僅有4107萬(wàn)元,也小于7500萬(wàn)元。
值得注意的是,這里可能有一個(gè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則方面的小技巧。如果1億元中的7500萬(wàn)元本就是2013年形成的,那么在2014年這部分賬齡就應(yīng)該是一至兩年,計(jì)提比例為10%,相對(duì)于半年以內(nèi)2%的計(jì)提比例,上市公司需多計(jì)提600萬(wàn)元;若再拖上1年,那么次年就需要多計(jì)提1500萬(wàn)元了。
截至2018年,中利集團(tuán)的應(yīng)收賬款與其他應(yīng)收款分別為93.76億元、10.36億元,這些應(yīng)收款的計(jì)提是否都足夠謹(jǐn)慎呢?
扶貧、商業(yè)進(jìn)一步分化
我們之前提到過(guò)“扶貧倒比商業(yè)賺”,如2017年年報(bào)顯示:中利集團(tuán)商業(yè)光伏電站和扶貧光伏電站的毛利率分別為18.81%、29.60%。到了2018年,商業(yè)光伏電站和扶貧光伏電站的毛利率分別為3.74%、27.00%,差距進(jìn)一步拉大。
接下來(lái)看較詳細(xì)數(shù)據(jù)。2017年,中利集團(tuán)扶貧光伏電站的銷售量為481.53兆瓦,營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本分別為30.88億元、21.74億元,計(jì)算可知每兆瓦平均創(chuàng)收641萬(wàn)元、平均成本451萬(wàn)元。
而到了2018年,中利集團(tuán)扶貧光伏電站的銷售量為477.89兆瓦,營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本分別為31.1億元、22.71億元,計(jì)算可知每兆瓦平均創(chuàng)收651萬(wàn)元、平均成本475萬(wàn)元,均較上一年略有增長(zhǎng),漲幅分別不超過(guò)2%、6%。
以下是2013年至2018年,上市公司商業(yè)光伏電站的數(shù)據(jù):
可見(jiàn),2018年中利集團(tuán)商業(yè)光伏電站的平均創(chuàng)收、平均成本均較前一年出現(xiàn)明顯下滑,下滑幅度分別超過(guò)20%、7%。由此看來(lái),扶貧電站與商業(yè)電站的盈利能力進(jìn)一步分化了。
寫(xiě)到最后,我們還要提一下質(zhì)押情況。據(jù)質(zhì)押公告:截止2018年12月28日,中利集團(tuán)實(shí)控人王柏興累計(jì)被質(zhì)押的公司股份合計(jì)2.23億股,占其直接持有公司股份的99.86%,占上市公司總股本的25.60%。