廣發證券電力新能源首席分析師華鵬偉為大會做新能源行業在資本市場（股市）現狀與未來趨勢的主題演講。 從資本市場的角度看光伏行業，華鵬偉認為應該從三個角度進行論述，第一是整個光伏行業在資本市場的投資收益比較，第二是關于整個光伏行業發展的分析，最后是投資傾向，或者說是投資思路。

首先是關于光伏行業收益的比較。把光伏指數上升為一個綜合指數，做簡單的比較，可以能夠清楚地看到，2013年之后，整個光伏行業的收益在明顯的伸展，尤其到2015、2016年伸展得更加明顯一點。從2012年到現在7-8年之間，光伏行業收益率上升保持得還是很明顯的。整個光伏行業在過去7、8年處在明顯的上行期，這個是一個方面。整個光伏行業從資本市場來講是存在明顯的上升周期。把光伏行業里面兩家有代表性的公司跟光伏行業的指數做了比較，可以看到從2013年到2015、2016年，基本上兩家公司的漲幅和收益，整個光伏板塊的漲幅和收益基本匹配。但是到了2016、2017年之后，龍頭公司的漲幅和收益率明顯好于整個板塊。華鵬偉認為這種現象反映了整個光伏板塊的發展階段在發生變化，如果說2015年和2016年之前，更多由國家政策，以及各個方面的鼓勵所造成的光伏市場的繁榮，那么在2015、2016年之后，在整個光伏行業逐漸的補貼退坡下，龍頭公司在通過技術創新，逐漸在整個光伏市場里面能夠脫穎而出。所以反映出更多的是整個光伏行業在不同的發展階段所包含的不同內容，第一個階段是整個行業市場，第二個階段是市場集中度的提升，之后是技術及規模的較量，這也是企業競爭中最為重要的部分。

然后華鵬偉對光伏行業的發展進行了分析。首先對整個行業來講，對比整個國內用電量的增長，過去20年時間，整個國內的用電量呈現出來明顯的穩定增長狀態，即使在去年經濟有所壓力的情況下，去年的用電量同比增長也在8%的水平。但是從裝機和發電量的結構來看，裝機結構提升的方面和光伏這些提升比較明顯，但是在發電量結構來看，整個光伏的發電量在全部的發電量的占比20%的水平，從這樣的比較來看，光伏的發電占全部發電比重的后續還有一個很大的提升空間。華鵬偉認為不僅僅從國內來看，縱觀全球，光伏的比重提升也會是明顯的趨勢。

針對光伏裝機來看，由于受到政策的影響，2014年之后的裝機有一定的變化，一方面反映的是補貼逐漸突破的過程，另外一方面，尤其在去年，因為531政策的出臺，對下半年的裝機還是影響比較大。在這種變化的情況下，可以看到，整個中國占全球光伏裝機的比重，從最開始的10%以下，提升最高點超過50%，預計2018、2019年有所回落，在回落的情況下，海外市場也呈現出比較蓬勃發展的趨勢，而整個全球光伏發展的局面則不然。從原先某一個或者某兩個市場主導向多個國家都在出現快速發展的局面轉變。

華鵬偉對光伏行業影響裝機的因素進行了詳細的分析：

第一個是標桿電價的變化，鼓勵國內光伏行業能夠快速增長的，2013年國內明確了光伏的標桿電價在9毛5的水平，隨后標桿電價的穩定開啟了國內光伏裝機快速發展的階段。后來不同階段的下降，在過去幾年631、630的狀態下也體會得比較明顯。每次電價下調之前，開發商都有一個沖動，對于裝機來講，裝機強度就會有一個明顯的提升。

第二個則是成本端的變化。過去十年間，整個光伏組件的價格下降率超過90%，華鵬偉特此舉例， 531之后，整個光伏產業鏈的價格環比下降超過了30%，當時確實產業鏈里面波動也會比較艱難。正是由于產業鏈價格出現了比較明顯的下降，包括國內，尤其是海外的需求在快速提升，今年整個海外需求的旺盛也反映了去年光伏產業鏈價格下降所帶來的需求激增。

以上介紹的是能夠影響光伏裝機的兩個最重要的因素，政策和成本的變化。在政策，尤其是成本變化背后，還有兩個重要的因素，如果去尋找一些投資機會，應更關注技術和規模兩個方面。其一，是技術進步，技術進步主要體現在成本的下降和效率提升。對于成本下降來講，主要體現在硅料和硅片端，過去幾年間在硅料上，包括西門子的應用，硅片端是金剛線切割的推廣。效率目前來看，其二是電池效率的提升和大規模的推廣，另外在組件端包括半片、疊瓦技術的應用，從預測來講，未來電池技術會不斷提升。

綜合來看，在未來的一段時間內，光伏在降本端，類似于在過去幾年降本端走得很快，未來三到五年，效率的提升端，尤其是電池和組件端所能夠凸顯出來的玩法和花樣更多一點，這一塊也非常值得關注。而從技術方面來講，比較不同的發電電源之間，在全球發電電源的技術路徑上，光伏跟其他的電源有顯著的差異，其他的電源包括水電、風電，甚至說傳統的火電，還有天然氣發電，更多的是通過輪機，物理學上是通過電池的效應發電。光伏來講從技術端更多是通過光電效應實現，也是對整個光伏行業在未來通過技術不斷去提升效率，甚至實現在發電端的提升，也是非常充滿信心。也就是說發電形式和傳統的發電形式差別比較明顯。

另外是產能的規模擴張，能夠看到最近兩年比較有代表性的企業，隆基和通威，產能擴張比較明顯。隆基單晶硅片2020年到45GW，通威主要是在硅料和電池端，所以說當從前面的關于市場的判斷，延伸到對于企業的判斷，華鵬我認為在技術進步和規模兩個方面需要尋找一些投資機會，或者說哪些企業能夠通過這兩方面的計劃發達壯大。

最后華鵬偉表示關于投資機會，第一方面，目前具有龍頭優勢的企業能不能夠通過持續的技術創新，成本的下降，引領行業逐漸向更高效、成本更低的方向發展。第二方面，光伏行業里面存在的技術革新比較慢的環節，包括玻璃等等，在技術革新比較慢的情況下，很多的企業能夠通過自己的規模化和成本形成明顯的競爭優勢，如果在行業長期穩定增長的情況下，這些企業的回報率會非常明顯。第三方面，技術進步比較快的環節，最具代表性的是在電池和組件的領域，一是企業龍頭的表現，二則是更多新技術的應用，設備領域，包括國產化、規模化的形成。

（注：本稿由現場速記稿整理，未經本人審核）