繼中國鐵塔之后，又一家央企在能源領域有了新動作。

十天前，中國鋁業旗下寧夏銀星能源股份有限公司披露，該公司將通過發行股份及可轉換債券的方式，吸收合并中鋁寧夏能源集團有限公司（下稱“寧夏能源”）。

寧夏能源是銀星能源的控股股東，此次重組之前，持有其40．23％股份。作為中鋁旗下最大控股子公司，此次“借殼”上市若完成，該公司將實現整體上市。

這是一次被業界稱為“蛇吞象”式的重組——銀星能源以90多億元的總資產吞下寧夏能源超過300億元總資產。

一位中鋁集團相關負責人回應「角馬能源」稱，此次重組，一切以銀星能源的公告為準。“它屬于三級單位，中鋁的新能源業務不多，可能也就在銀星能源。”上述人士說。

近年來，作為寧夏能源旗下新能源上市子公司，銀星能源受風電、光伏政策和行業形勢影響，業務出現較大波動。該公司計劃將母公司的煤炭、火電等業務注入，以打造能源產業綜合上市平臺，提升上市公司抗風險能力。

中鋁集團在能源領域布局已久。2008年金融危機爆發后，鋁業進入行業寒冬。中鋁集團曾被迫開啟多元化轉型，能源行業成為其轉型的一個重要板塊。

隨著寧夏能源借殼上市，中鋁集團的轉型之路，或將更進一步。

“蛇吞象”

6月19日，銀星能源發布《吸收合并中鋁寧夏能源集團有限公司并募集配套資產暨關聯交易預案》。

公告顯示，銀星能源擬將通過向控股股東寧夏能源的全體股東中國鋁業（持股70．82％）、寧夏惠民（持股17．96％）、京能集團（持股5．66％）、寧夏電投（持股5．56％）發行股份及可轉換債券的方式，吸收合并寧夏能源。本次交易的擬發行價格為5．08元／股。

重組完成后，中國鋁業、寧夏惠民、京能集團、寧夏電投將成為吸收合并后上市公司的股東。

銀星能源前身系吳忠儀表廠，始建于1959年，具有60年機械制造歷史。

1998年，該公司在深交所上市，控股股東為寧夏能源，其主營新能源發電、新能源裝備制造、檢修安裝服務三大業務。

數據顯示，截至2019年一季度末，銀星能源的總資產為95．59億元，凈資產約26．04億元；寧夏能源的總資產為328．52億元，凈資產約為77．01億元。

不過，這場“蛇吞象”式的交易，曾由于涉嫌信披違規受到市場質疑。

早在一個月前，銀星能源曾發布公告稱，未來三個月內，公司不籌劃重大資產重組、發行股份事項。但短短30天后，該公司就將籌劃重組提上議程。

6月5日，銀星能源發布停牌公告稱，該公司接到控股股東寧夏能源通知，中國鋁業有意將所持有的寧夏能源股權轉讓給銀星能源。銀星能源自6月4日開始停牌，預計停牌時間不超過5個交易日。

一周后，銀星能源發布延期復牌公告。直到19日，該公司才復牌并披露預案。

按照預案的說法，此次重組，將“減少持股層級，提升決策效率”，并將“有效解決上市公司與控股股東之間的同業競爭問題”。

五年前，寧夏能源曾經承諾，將盡一切可能之努力，使自身及其控制的其他企業不再從事光伏發電類業務，徹底解決上市公司與大股東之間存在的同業競爭問題。

目前，寧夏能源與銀星能源均在風力發電和光伏發電領域有所布局，二者存在同業競爭的問題。

除此之外，預案還承認，此次交易是出于提升上市公司抗風險能力的考慮。2017年，這家以風電、光伏為主業的公司，凈虧損1．79億元。去年，該公司采取一系列舉措，才實現扭虧為盈。

相比之下，母公司寧夏能源的盈利能力卻不斷向好。

2017年和2018年，寧夏能源歸屬母公司的凈利潤，分別為0．98億元和1．24億元。今年一季度，其凈利潤達到2．28億元，超過前兩年盈利總和。

或許基于此，資本市場對銀星能源此次交易反應較為積極。

事實上，今年1月30日銀星能源發布業績預盈公告后，股價曾一路高歌猛進。

據「角馬能源」統計，這只今年備受矚目的“妖股”，在預盈公告發布后短短22個交易日中，漲幅高達201．01％。

但銀星能源股價在飛漲至最高10元后，股價急轉直下，一路跌至5元。直到此次重組的消息公布，銀星能源股價才得以重振。

而此次交易一旦成功，寧夏能源也將成功實現借殼上市。這或將為中鋁集團在能源板塊開疆擴土打下基礎。

多元轉型

盡管廣東“資源換產業”現象受到詬病，但在整個風電行業，這早已是老生常談。

寧夏能源被稱作中鋁集團在西北地區最大的能源產業綜合平臺。

目前，寧夏能源主營業務覆蓋火電、風電、太陽能、煤炭、裝備制造等五大產業板塊。

預案顯示，寧夏能源擁有煤炭產能1150萬噸／年，火力發電裝機容量264萬千瓦，風力發電裝機容量146萬千瓦，光伏發電裝機容量達20萬千瓦。

中鋁集團大力布局能源行業可以追溯到八年前。彼時，這家位列世界三大鋁業公司之一的世界500強企業，正深陷困境。

2008年金融危機爆發，鋁價出現斷崖式下跌。此后四五年中，市場環境愈加嚴峻，到2013年，鋁價甚至不抵行業平均成本。

中國鋁業在過去十年中曾多次出現巨虧。2014年，該公司更是以162．17億元的巨額虧損，登頂A股“虧損王”。

在此背景下，中鋁集團開啟多元化轉型，試圖尋找新的增長點。

按照規劃，該公司將由單一的專業化鋁業公司，轉型為鋁、銅、稀有稀土、工程技術以及資源、能源、金融、資產、貿易、物流、海外控股等多元化發展的跨國企業。

2011年，中鋁集團旗下全資子公司中鋁能源有限公司（下稱“中鋁能源”）在北京成立，被定位為中鋁能源產業的投資運營平臺和利潤中心。

根據中鋁集團在官網上公布的中鋁能源中長期發展規劃，該公司要跨越式發展煤炭產業，積極發展配套電力，適時發展清潔能源和新能源。中鋁能源擁有煤炭資源量約10億噸。

盡管新能源的戰略地位略遜于煤炭和火電，但兩年后，中國鋁業仍斥資20億元對銀星能源增資擴股。

然而，短短一年后，中國鋁業登頂A股“虧損王”。來自外界的巨大壓力，迫使新上任董事長葛紅林開始大舉拋售資產。

寧夏能源未能幸免。葛紅林不得不將該公司所屬的四家硅產業子公司在產權交易所公開掛牌出售。

這四家公司分別是寧夏寧電硅業有限公司、寧夏寧電光伏材料有限公司、寧夏寧電硅材料有限公司及寧夏銀星多晶硅有限責任公司。

1元的掛牌出售價格，曾一度在業界引起轟動。

一系列“甩賣”之后， 2015年，中國鋁業終于在葛紅林的掌舵下實現扭虧。此后三年，該公司一掃虧損陰霾，連年盈利，其多元化轉型也初見成效。

2018年，中國鋁業實現營收1802億元，凈利潤8．7億元。其中，能源板塊營業收入為72．35 億元，稅前利潤為 0．27 億元。

從毛利率來看，能源板塊高達33．86％，相比之下，氧化鋁板塊僅為14．96％，其他板塊則均低于6％。在鋁價仍處低迷狀態的形勢下，能源板塊為中鋁集團多元化之路添上一抹亮色。

如今，中國鋁業旗下最大控股子公司寧夏能源即將借殼上市。

在葛紅林的帶領下，中鋁集團的多元化轉型之路將借助資本市場，實現新的擴張。