10月15日晚間，隆基股份（601012）披露了2019年三季度業(yè)績預告，公司今年前三季度預計實現(xiàn)歸母凈利潤34.02億元至35.02億元，同比增長101％到107％。其中，隆基股份第三季度的單季歸母凈利潤同比增長263％到289％，頗為靚麗。

然而，業(yè)績預告的利好并未在資本市場進一步發(fā)酵。16日開盤后，隆基股份股價迅速走低，A股另一家光伏龍頭通威股份（600438）也走出類似形態(tài)，兩公司股價盤中最大跌幅分別為9.93％和9.44％。當日收盤，隆基股份跌8.61％、通威股份跌3.57％。其中，隆基股份市值單日蒸發(fā)超86億元。


多名接受采訪的業(yè)內人士向證券時報？e公司記者表示，投資者對于國內光伏市場回暖的預期較高，但是從三季度的情況來看，國內需求啟動慢，市場并沒有預期中的火爆，這是兩家光伏龍頭公司股價走低的核心原因。
龍頭股雙雙大跌

正如前述，隆基股份三季度業(yè)績預告頗為靚麗，尤其是三季度單季的情況，當季的扣非凈利潤為13.31億元到14.31億元，同比增幅為298％到328％。受第三季度業(yè)績大幅增長的拉動，隆基股份前三季度凈利潤的同比增速也高于上半年的增速。

針對靚麗業(yè)績?yōu)楹螞]能帶來股價正面回應這一問題，一位市場人士向記者表示，部分投資者的預期比較高，但是，三季度國內光伏市場的需求一直沒有起來；同時，市場對四季度光伏裝機的需求還有疑惑，情緒面的因素是造成光伏龍頭公司股價走低的重要原因。

記者注意到，隆基股份在解釋前三季度業(yè)績增長時也未特別強調國內市場，而是談到，在海外市場需求快速增長的拉動下，公司主要產品單晶硅片和組件銷量同比大幅增長，組件產品海外銷售占比快速提升，銷售區(qū)域進一步擴大，海外收入同比增長明顯。

此外，隆基股份還提到，業(yè)績增長受益于技術工藝水平提升，公司生產成本持續(xù)下降。

從上面的分析來看，國內市場不及預期是光伏龍頭股價走低的核心原因，那么，市場對光伏市場原本抱有怎樣的預期，前三季度光伏市場裝機情況又如何？

據(jù)悉，根據(jù)此前國家能源局的預測，國內全年光伏新增裝機量是40GW-45GW，對應下半年新增裝機28.6GW-33.6GW，環(huán)比上半年大幅增長1.51倍-1.95倍，同比2018年大幅增長43％-68％。市場對于今年下半年國內光伏市場的高預期也源自于此。

但是，從裝機情況來看，國內市場的需求高峰期并未在三季度到來。一份中電聯(lián)的統(tǒng)計顯示，8月光伏新增發(fā)電容量1.49GW，同比下降15％，1-8月光伏新增發(fā)電容量14.95GW，同比降幅達到55％。

針對三季度國內光伏市場啟動緩慢的原因，上述市場人士認為主要是由于新建項目受到了手續(xù)、土地等非技術因素影響，也有一部分業(yè)主為了等待組件降價而延遲采購。一家光伏企業(yè)人士則認為，由于光伏競價指標是在7月份才確定，這也導致了三季度項目落地較慢。

光伏行情仍被看好

雖然兩只光伏龍頭股價出現(xiàn)波動，但在不少投資者看來，大跌反而提供了入場的機會。投資者這一心理背后，是對光伏市場前景的持續(xù)看好。上述業(yè)內人士也向記者談到，由于競價指標確定的時間較晚，國內市場整體啟動的時間順延至4季度也是正常的。

不少券商也持有類似的觀點，例如，東吳證券認為，三季度末已開啟光伏的旺季行情，四季度有望成為史上最旺季度。華寶證券同樣提到，四季度光伏市場需求逐漸釋放，光伏行業(yè)旺季將至。

那么，在今年的最后兩個半月時間中，光伏需求將如何釋放？上述市場人士認為，補貼是關鍵的變量之一。“今年的競價項目是22.8GW，全容量并網(wǎng)的截止期限是12月31日。如果逾期未建成，每逾期一個季度，度電補貼降低1分錢，逾期兩個季度仍未建成的補貼資格將被取消。”

言下之意，在并網(wǎng)截止期限以及度電補貼下調甚至取消的壓力下，光伏行業(yè)有望迎來搶裝。這一觀點也得到機構的認可，國金證券就談到，企業(yè)在面臨推遲并網(wǎng)將有每季度1分錢電價懲罰的情況下，搶年底并網(wǎng)的主觀動力充足，11-12月預計仍將迎來并網(wǎng)高峰。

針對光伏補貼的情況，上述市場人士認為，2019年的競價項目指標屬于今年，晚半年以上并網(wǎng)會被取消補貼指標；明年的競價補貼政策預期平穩(wěn)，跟今年變化不大，將有新的補貼項目。到了后年，預計國內大部分地區(qū)已實現(xiàn)平價上網(wǎng)，不需要再通過競價或者僅需極少量補貼了。

至于未來光伏的需求路徑，該人士認為，明年競價項目不會再推遲到7月份才開始了，大概率匯在明年初甚至今年底就啟動。“這樣的話，明年全年的國內需求就相對平滑，而波動也沒有今年這么大，另外，明年的平價項目增量也應該比較可觀。”

記者注意到，針對“光伏旺季表現(xiàn)低于預期”等觀點，國金證券認為，應該理性看待這類短期信息擾動，更多關注產業(yè)中長期確定性趨勢。不過，也有部分觀點仍持謹慎態(tài)度，例如，東莞證券指出，隆基股份等頭部公司業(yè)績靚麗，但下半年國內光伏新增裝機量恐不及此前預期。