帝科股份屬實存在著產品結構較為單一、銷售產品單價日益下滑、現金流陷入枯竭狀態以及原材料采購嚴重依賴日資公司DOWA等諸多問題。

光伏作為新興行業，在前景看好的同時，亦更多地得到了直接融資方面的支持。無錫帝科電子材料股份有限公司（下稱“帝科股份”）便是其一。

據了解，1月16日，第十八屆發審委2020年第17次會議召開，帝科股份首發獲通過。招股書數據顯示，帝科股份自成立以來，主要從事新型電子漿料等電子材料的研發、生產和銷售，廣泛應用于新能源、半導體、顯示照明等領域。

對此，市場人士指出，成功過會對于帝科股份來說，實屬好事。但另一方面，登陸資本市場亦意味著公司運營要受到更多的監管與關注，以前自身發展中存在的一些問題更是需要正視。比如說，主營產品單一與原材料供應商單一的“雙單一”問題、銷售產品單價日益下滑以及現金流多次出現負值且不穩定等投資者關注的問題，都值得公司重視。

針對上述問題，發現網也第一時間向帝科股份發送采訪函，但截至發稿，并未收到公司合理解釋。

正面銀漿銷售均價持續走低

招股書顯示，帝科股份主營業務收入按產品類別可分為正面銀漿以及導電膠兩個產品。值得一提的是，帝科股份99%以上的營業收入來自正面銀漿。

報告期內，正面銀漿的銷售收入分別為2.93億元、8.94億元、8.32億元和5.76億元，分別占當期營業收入的100%、100%、100%和99.99%。不難看出，帝科股份的產品結構較為單一。

記者發現，帝科股份依賴的正面銀漿產品銷售均價卻逐年下跌。

招股書顯示，報告期內，正面銀漿的銷售均價分別為33.93元/千克、4719.86元/千克、4218.56元/千克以及3932.38元/千克，增長率分別為12.12%、-6.24%、-10.62%以及-9.63%，自2017年開始，正面銀漿的銷售均價持續走低。

伴隨著單一的產品結構以及銷售產品單價的日益下滑，公司的業績增長也盡顯窘態。

財務摘要顯示，帝科股份的業績在2016年、2017年曾高速增長，營收同比增速分別高達812.29%和204.95%，同期扣非后凈利潤的同比增速也分別高達728.46%和258.08%。

然而，2018年，帝科股份的業績出現了轉折點，出現明顯下滑。當年營收和扣非凈利潤同比分別下滑了6.96%和39.08%，到2019年上半年該公司在營收同比增長25.08%的背景下，扣非后凈利潤再次同比大幅下滑了23.34%。

此外，除了業績下滑，帝科股份的現金流也讓市場擔憂。

公開資料顯示，報告期內公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-2414.41 萬元、-3.09億元、5735.80萬元和-9901.63萬元，多次出現負值不具穩定性。

對此，帝科股份解釋稱，主要是受公司業務結算方式、業務規模快速增長和票據變現方式的影響所致。

業內人士表明，公司產品結構不豐富，一定程度上會對公司業績增長帶來不利的影響。同時，在面臨良好的市場前景下，定會有大量的競爭對手的進入。若公司不能積極解決業務結構單一問題，競爭能力以及盈利能力均充滿不確定性。

原材料嚴重依賴日企DOWA

然而，帝科股份除了產品結構較為單一，產品單價下滑問題之外，還存在采購商較為單一的問題。

招股書數據顯示，公司主要原材料為銀粉、玻璃氧化物、有機樹脂和有機溶劑等，其中銀粉在原材料成本中的占比超過95%，為公司的核心原材料。

招股書數據顯示，公司主要采用日本 DOWA生產的銀粉，報告期內直接和通過代理商間接向DOWA采購額占當期銀粉采購總額的比例分別為82.11%、79.77%、97.72%和 97.42%。與此同時，公司采購國產和其他品種銀粉，采購金額占當期銀粉采購總額的比例分別僅為 13.93%、4.33%、2.28%和 2.58%。

由此可見，帝科股份銀粉采購商中，對日企DOWA供應商存在著較為嚴重的依賴。

對此，帝科股份在招股書中解釋稱，公司集中向 DOWA 采購主要系 DOWA 是全球最大的太陽能導電漿料的銀粉供應商，其產品粒徑范圍小、表面有機包覆較好、分散性良好、質量穩定，是多數正面銀漿知名廠商首選的銀粉供應商。隨著公司業務規模的擴大和市場地位的提升，公司在 DOWA 客戶中的重要性也日益提升，雙方的合作互利日益加強。

但與此同時，帝科股份在招股書中坦言，若在公司批量采用可替代銀粉前，如DOWA 因自然災害、重大事故等不可抗力的出現影響銀粉產量、國際經濟局勢導致公司采購受限或雙方合作出現矛盾、合作終止等情形，可能對銀粉供應和正常生產經營造成影響。

專家認為，帝科股份在產品結構較為單一、銷售產品單價持續走低的同時，對采購商嚴重依賴的現狀無疑是雪上加霜。若公司不能妥善的解決兩“單一”問題，未來業績及股價上漲空間或難言樂觀，投資者對此應保持足夠重視。