6月28日，國家能源局公布2020 年光伏發電項目國家補貼競價結果，最終進入補貼目錄的項目合計為25.96GW，略超市場預期。

競價名單如期出爐，國內市場啟動在即。從地區看，本次競價全國共有22個省份參與，16 個省份最終有項目入圍，覆蓋范圍廣；其中III 類地區占比高達67.8%。從項目類型看，普通地面電站容量高達25.62GW，占比98.7%，分布式僅0.34GW。從項目電價看，全國加權平均電價為0.3720 元/kWh，同比下降0.0644 元/kWh。從補貼強度來看，全國加權平均補貼強度為0.033元/kWh，僅為2019 年的一半，其中I/II/III 類地區的補貼強度分別為0.0158/0.0348/0.038 元/kWh，均顯著下降。雖然今年公布時間相較去年提前不多，但考慮部分入圍確定性強省份已提前準備，國內市場啟動在即。

小盤子大規模，光伏平價時代是星辰大海。2019 年，22.5 億補貼盤子（不含戶用）支撐了22.78GW 的競價規模；2020 年，僅10 億的補貼盤子（不含戶用）支撐了25.96GW 的競價規模，再次證明多數地區光伏已擺脫補貼依賴，國內將順利過渡至明年的平價時代。同時，6 月初可再生能源消納文件發布，消納責任主體明確后，并網側的阻力和消納天花板也將邊際改善。

疫情沖擊不改需求韌性，行業逐步進入旺季。近期各大組件和輔材廠排產較滿，復蘇速度超預期；而第三方機構上調預測規模，以及Q2 出口數據亦有所佐證。Q2 產業鏈全面降價顯著提高了光伏電站的收益率，而大型電站裝機環境通常較為空曠，防疫壓力相對小，且組件到貨開工后存在盡快并網回籠資金的訴求，需求韌性好于預期。考慮到歐美需求復蘇快于疫情拐點，以及國內競價規模，我們維持全球裝機120GW 的判斷，下半年旺季啟動。

短期悲觀預期降價和頭部擴產帶來的產業鏈洗牌仍在持續，龍頭強者恒強。

Q2 產業鏈降價，各環節中小廠商多數已微利甚至虧損；而各環節頭部廠商利用其規模、品質、成本、品牌等優勢仍在加速擴產，產能出清未停。我們認為，平價時代的光伏需求增長更為平穩，利于龍頭產能規劃，也使得短期供不應求導致的全行業高盈利較難出現，龍頭成長性和抗風險能力更佳。