近年來越南可再生能源產業出現了蓬勃發展。以太陽能行業為例，裝機容量從2018年的僅134兆瓦激增至2020年的6000兆瓦。越南無疑已躍升為東南亞在該領域發展最積極的國家之一，并呈現出能源結構多樣化的優點，裝機容量增加的不僅是公用事業級太陽能、商業和工業（C&I）屋頂，還有陸上/近岸風力發電、水力發電，以及一定程度上的生物質發電項目。越南表現出的勃勃發展形勢已吸引了投資者的初步興趣。

但令人驚訝的是，在涉及到有效完成的并購交易（包括綠地和棕地項目）數量時，這種發展動力與挑戰重重的環境形成了鮮明對比。

我們根據以往經驗，歸納出可以解釋這種遲遲無法打開局面的常見阻礙： o 新冠肺炎：在2020年初順利推進的許多交易中，情況最好的仍懸而未決，最糟糕的甚至因這場大流行而被取消。這一意外變故迫使許多地方組織和投資者重新調整其戰略。我們觀察到，供應商將資產保留長于最初規劃的時間的意愿非常強烈，原因包括報價沒有達到其預期，或是國際投資者在進行內部重組（重新聚焦本國市場而不是探索新的地域，在這種情況下會保留手中現金作為緩沖等等）；

o 回報預期上的差異：新冠肺炎還突顯出投資者為棕地項目支付高溢價的能力同賣方預期之間存在不匹配。許多地方組織需要更多的開發資金來部署開發中的項目。此外，在涉及到綠地項目的溢價時，設定所謂的“權利/公平”溢價的工作變得越來越困難（如項目權利、僅列入總體規劃中的風電項目、獲得土地和許可證但尚未開工建設的太陽能項目等）；

o 監管不確定性：越南在很短時間內展示出其有能力對一個迄今為止無甚動靜的細分市場實現民主化。這就帶來了監管方面的一些不確定性，確定性僅限于相當有限的時間范圍之內（如長期保護性電價項目不再更新，2020年后的C&I屋頂FIT、風電行業的新循環模式等）。此外，即使一個項目已經簽署了PPA并已全面投入運營，從投資者的角度來看，也不能認為該項目已完全消除了風險，因為額外的風險/不確定因素仍然存在，并且主要涉及到PPA（無限制的削減、缺乏照付不議條款、不可抗力等）；

o 環境和社會（E&S）：一些項目，特別是水電項目，在環境和社會方面缺乏可靠的文檔和盡職調查。這些都是對國際機構投資者至關重要的標準，往往成為交易無法繼續進行的主要原因之一；以及

o 流程：缺乏由賣方主導的明確且標準的并購程序是一個被低估的原因（預告、信息備忘錄、相關的財務模型、資料檔案中缺乏可隨時查閱的英文項目文件等）。通過標準化的流程來引導交易推進，將有助于減少交易中所花費的精力和時間，從而彌補賣家和投資者之間的各種鴻溝，使交易過程更加順暢。

但即便確定出上述差距，想要試圖逐一彌補依然非常困難。事實上，監管框架和新冠肺炎等狀況無疑需要各方付出更多的時間和努力，為可再生能源交易營造出一個更加健全的環境。然而，對于上述一些差距——比如E&S方面和流程，各方仍可通過加強前期盡職調查以及與（技術、稅務、財務顧問等）專業人員密切合作來著手解決，從而提高成功達成交易的概率。

簡介 Finergreen是一家專門從事可再生能源領域（太陽能、風電、水電、生物質發電和儲能）的國際金融咨詢機構。我們成立于2013年，已完成價值21億歐元的交易，資產規模累計超過6吉瓦。我們擁有50多人組成的專業團隊，在巴黎、馬德里、布達佩斯、迪拜、新加坡、墨西哥、阿比讓和內羅畢主要從事三個業務領域：兼并與收購、項目融資和戰略咨詢。