環保并購熱度不減，2018年1-7個月發生50起

盡管環保行業最近面臨著融資難、資本市場表現不佳的問題，然而從并購市場表現看，2018年上半年環保行業兼并重組卻依然活躍，據中國水網統計數據，其中截止2018年7月31日，環保市場共計發生并購50起，涉及金額334.27億(僅計算披露金額)。而2017年全年環保市場共計發生385億元的并購金額，2018年并購態勢不減。

固廢、危廢領域成并購熱門板塊，主要系政策導向

通過梳理2018年7個月的并購數據，50個并購事項中，不同于前幾年大氣、水務板塊的火熱，細分行業主要分布在固廢相關領域。這主要與我國環保政策走向以及考核時點密切相關。大氣十條已然完畢、水十條也進入后半段，而最近“清廢行動”風生水起，與其相關的固廢處理、垃圾處置、危廢處置、再生領域均迎來新的發展機遇。其中50起并購中就有24起涉及固廢相關領域(占比達48%)，其中危廢領域的并購更為突出，規模達17.92億。

新三板市場成重要資產池，收購兼并有望持續

縱觀被收購標的，其中新三板企業備受A股上市企業青睞。對于環保行業而言，新三板市場和A股市場有著明顯的差異。A股市場公司體量大、規模大，接單能力和資源優勢明顯，特別是PPP訂單的重要中標人，除此之外國企、央企的進駐使得龍頭效應更加明顯;而新三板市場中大多為地方性、區域性的民辦企業，在接單能力、客戶資源等方面都處于劣勢。對于龍頭企業而言，可以通過橫向整合增強實力以增加市場份額，小型企業大多數淪為被并購標的。對標歐美公用事業并購進程，并購預計將逐步常態化。新三板市場中具備一些擁有專有技術和駐足特殊領域的稀缺標的，對于A股龍頭企業而言，是實現橫向并購和多元化戰略的重要途徑。

投資建議：建議沿政策軌跡關注細分行業龍頭。

伴隨著環保稅開始征收，征收效率有所提升;環保督察常態化顯著，2018年預計強度不減，走穴式監察使得環保生態強度深化。而新三板擁有400多家公司，覆蓋了大氣治理、水治理、固廢治理等各個領域。正如我們在《環保行業2018年中期策略——一江“碧水”綠意深，“清廢”攻堅正當時》中，繼續看好環保板塊，建議從政策推進進程中發掘潛在機會，建議關注水治理、固廢治理和再生資源板塊投資機會。

風險提示

政策推進力度不及預期、PPP訂單釋放不及預期