能源電力作為資金密集型行業(yè)，其投資是影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵。在全球疫情蔓延和經(jīng)濟(jì)下行壓力下，穩(wěn)定的能源電力投資，更是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心。本文從如何理解能源領(lǐng)域的“穩(wěn)中求進(jìn)”發(fā)展理念、能源電力投資的“穩(wěn)中求進(jìn)”是辯證統(tǒng)一、在復(fù)雜投資局面下能源企業(yè)應(yīng)有的投資戰(zhàn)略選擇三個(gè)方面進(jìn)行分析。要在“十四五”這關(guān)鍵五年真正發(fā)揮好能源電力的“速度壓艙石”作用，仍需一次思想和實(shí)踐的真正解放。

穩(wěn)中求進(jìn)是“十四五”能源電力投資主基調(diào)

執(zhí)筆人：閆曉卿、朱偉、楊捷

曾炳昕、王龍豐、李司陶

（國網(wǎng)能源研究院專題研究小組）

黨的十九大報(bào)告明確提出，中國經(jīng)濟(jì)將由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。這是著眼百年未有之大變局的長期判斷。在這個(gè)判斷之下，過去習(xí)慣的速度因素會(huì)不同程度演化為不確定因素，進(jìn)而導(dǎo)致因“變量”增加帶來發(fā)展經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性及其復(fù)雜性下的脆弱性。當(dāng)前，能源電力發(fā)展幾乎成了中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，也形成了比較強(qiáng)大的反作用力。我們擔(dān)心，為滿足疫情后拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的迫切需要，能源電力行業(yè)必定被寄予很大期望。在整體經(jīng)濟(jì)社會(huì)尚未對速度形成“免疫”能力的過渡狀態(tài)，若能源電力發(fā)展速度不能控制得當(dāng)，反過來可能成為影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要因素，并誘發(fā)一系列不確定的連鎖反應(yīng)。最近資本市場對“新基建”的熱炒，就值得注意。早在2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)上確定的“新型基礎(chǔ)設(shè)施”概念不能泛化。基于對可能出現(xiàn)的急于求成的擔(dān)心和顧慮，研究小組認(rèn)為能源電力行業(yè)發(fā)展的主基調(diào)仍然是“穩(wěn)中求進(jìn)”。

穩(wěn)字當(dāng)頭不是少作為或無所作為，正相反，它本身就是大作為。有高水平的穩(wěn)，才有高質(zhì)量的進(jìn)。能源電力作為資金密集型行業(yè)，其投資是影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵。在全球疫情蔓延和經(jīng)濟(jì)下行壓力下，穩(wěn)定的能源電力投資，更是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心。然而，剛性的結(jié)構(gòu)調(diào)整造成了對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“速度”耐受性和適應(yīng)性，要在“十四五”這關(guān)鍵五年真正發(fā)揮好能源電力的“速度壓艙石”作用，仍需一次思想和實(shí)踐的真正解放。

一、如何理解能源領(lǐng)域的“穩(wěn)中求進(jìn)”發(fā)展理念

從理念上來講，“穩(wěn)中求進(jìn)”是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展整體戰(zhàn)略層面的總基調(diào)，而一旦要落實(shí)到操作層面，如何拿捏，必須有賴于能源領(lǐng)域從業(yè)者進(jìn)行因地制宜的考量，否則，很容易偏廢一個(gè)方面，尤其是熱衷于所謂的“進(jìn)”，卻刻意忽視了必須把握的“穩(wěn)”。

一方面，要統(tǒng)籌兼顧短期目標(biāo)和長期利益。近年來，諸如“建立和完善市場機(jī)制、還原能源資源的商品屬性”“發(fā)展綜合能源系統(tǒng)、提高能源效率”等能源發(fā)展目標(biāo)已經(jīng)被眾多專家學(xué)者和研究機(jī)構(gòu)反復(fù)提起，在我們看來此類目標(biāo)是一種高質(zhì)量能源體系的終極形態(tài)。但事實(shí)上在面對實(shí)際操作層面的現(xiàn)實(shí)約束時(shí)，如何思考實(shí)現(xiàn)各目標(biāo)的重點(diǎn)舉措和優(yōu)先級，以及各目標(biāo)之間的取舍等，都需要以上述能源戰(zhàn)略定位為錨定，構(gòu)建一種更具備現(xiàn)實(shí)意義的體系性能源發(fā)展戰(zhàn)略思考范式。另一方面，要平衡“穩(wěn)”與“進(jìn)”之間的博弈，尋求一種平衡方式，而這也是我們能源電力領(lǐng)域戰(zhàn)略研究中必須提升的能力，也是邁入改革深水區(qū)的基石。因?yàn)閱渭兊?ldquo;求穩(wěn)不犯錯(cuò)”和一味地“求進(jìn)掙業(yè)績”都是相對更容易的方式，特別是后者，往往“動(dòng)力”十足。

能源企業(yè)是能源“十四五”規(guī)劃的執(zhí)行主體。在中央層面方針基調(diào)、行業(yè)層面政策法規(guī)和總體規(guī)劃給定的情況下，能源企業(yè)應(yīng)該因勢而動(dòng)、順勢而為。但這不意味著能源企業(yè)將“穩(wěn)”理解為，維持原有的業(yè)務(wù)模式和思維慣性，僅在規(guī)模上進(jìn)行擴(kuò)大發(fā)展，而不注重全要素生產(chǎn)率提高。而應(yīng)該突出“穩(wěn)”的以下含義：在順應(yīng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、以改革促發(fā)展、能源革命、數(shù)字革命等大趨勢下，在完成改革任務(wù)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的平穩(wěn)運(yùn)行。能源企業(yè)需要認(rèn)識(shí)到，只有改變傳統(tǒng)發(fā)展模式，順應(yīng)以上趨勢，才能使自身發(fā)展邁上新的臺(tái)階。能源企業(yè)應(yīng)借此機(jī)會(huì)拓展新業(yè)態(tài)、培育新科技、提升盈利能力、加強(qiáng)國際競爭力。所以能源企業(yè)對改革的認(rèn)識(shí)不應(yīng)該停留在改革就是“動(dòng)了奶酪”的層面，而應(yīng)該認(rèn)識(shí)到改革是發(fā)展的機(jī)遇，是最大的“進(jìn)”，因而在投資上一定會(huì)貫穿改革意識(shí)，有改革貫穿的投資，一定不是靠“量”取勝。以“質(zhì)”取勝應(yīng)該是“十四五”能源電力投資的主導(dǎo)。

二、能源電力投資的“穩(wěn)中求進(jìn)”是辯證統(tǒng)一

能源企業(yè)投資是穩(wěn)增長的助推器，能源企業(yè)的微觀投資活動(dòng)是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、成本結(jié)構(gòu)以及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)演化的過程，任何突破自身能力的投資都有可能產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性失衡，并對宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。因此在“十四五”規(guī)劃啟動(dòng)階段，能源企業(yè)需要超前研究投資模式選擇對宏觀經(jīng)濟(jì)帶來的影響，破解能源企業(yè)如何在“穩(wěn)發(fā)展”的能力邊界下最大程度支撐宏觀經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新課題。

第一，重視超越能源需求增長的增量投資對能源企業(yè)財(cái)務(wù)能力邊界的挑戰(zhàn)，防止能源企業(yè)失衡的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)通過能源產(chǎn)業(yè)鏈向宏觀經(jīng)濟(jì)層面?zhèn)鲗?dǎo)，導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)增加。在穩(wěn)宏觀經(jīng)濟(jì)增長的導(dǎo)向下，投資規(guī)模不僅決定于能源需求也決定于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期對能源投資的要求。在這種情況下，將可能存在與需求不匹配的投資，并引發(fā)新增投資產(chǎn)能閑置或產(chǎn)能利用率低下問題，依靠投資的自身經(jīng)濟(jì)回報(bào)補(bǔ)償投資成本的能力將降低。能源企業(yè)尤其是煤炭類與發(fā)電類企業(yè)，財(cái)務(wù)杠桿處于高水平，如果以穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)進(jìn)行超越能源需求的投資，則可能使投資陷入強(qiáng)投資與去杠桿的惡性循環(huán)中，高杠桿帶來的財(cái)務(wù)隱患將可能惡化。

在綜合能源系統(tǒng)規(guī)劃導(dǎo)向下，互補(bǔ)性能源投資模式將可能進(jìn)一步加劇財(cái)務(wù)失衡問題在能源企業(yè)間的擴(kuò)散。同時(shí)，能源作為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，也將使其投資結(jié)構(gòu)失衡與財(cái)務(wù)杠桿失衡問題通過產(chǎn)業(yè)鏈蔓延。因此，電力能源企業(yè)需要建立與能源需求增長相聯(lián)動(dòng)的投資機(jī)制，避免自身結(jié)構(gòu)性問題通過產(chǎn)業(yè)鏈對宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長產(chǎn)生負(fù)向反饋。

第二，重視由于能源企業(yè)內(nèi)部交叉補(bǔ)貼訴求導(dǎo)致的非主業(yè)對業(yè)務(wù)邊界的盲目突破，反而導(dǎo)致對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展支撐能力的負(fù)外部性。目前能源企業(yè)整體盈利能力較弱，部分行業(yè)存在嚴(yán)重的持續(xù)虧損現(xiàn)象。如在電力行業(yè)中，2019年全國煤電虧損面超50%，同時(shí)省級電網(wǎng)企業(yè)虧損面也呈擴(kuò)大趨勢。在主業(yè)盈利能力不足的情況下，“十四五”期間的自籌投資資金以及運(yùn)營資金中，部分需要依賴內(nèi)部資金市場的交叉補(bǔ)貼機(jī)制，通過核心主業(yè)之外的業(yè)務(wù)資金予以補(bǔ)償。但是，為實(shí)現(xiàn)內(nèi)部交叉補(bǔ)貼過度“開源”則可能會(huì)突破業(yè)務(wù)邊界，在非主業(yè)與主業(yè)之間形成“厚此薄彼”業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡問題。

從后果來看，一方面，有限資源的分散化投入弱化了能源企業(yè)培育核心競爭優(yōu)勢的能力，降低了國有能源企業(yè)在培育世界一流企業(yè)戰(zhàn)略中的帶動(dòng)作用，以及能源發(fā)展對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的支撐能力；另一方面，發(fā)展非主業(yè)與其他所有制企業(yè)搶地盤、爭利益的問題會(huì)影響非能源市場的有序發(fā)展。因此在宏觀經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長”的導(dǎo)向下，能源企業(yè)拓寬利潤來源渠道時(shí)，應(yīng)守住“主業(yè)”邊界，重點(diǎn)在主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上尋覓增長點(diǎn)，挖掘能源生產(chǎn)傳輸、服務(wù)業(yè)務(wù)間協(xié)同關(guān)系的增值空間，既為企業(yè)贏得新的利潤來源，又避免了過度發(fā)展非主業(yè)而擠出主業(yè)發(fā)展，破壞其他行業(yè)的市場生態(tài)。

第三，重視能源企業(yè)投資成本邊界變化對能源價(jià)格的影響，避免過度投資造成非能源企業(yè)用能成本的攀升。無論在管制定價(jià)還是在市場定價(jià)模式下，投資成本約束均是能源價(jià)格的重要決定因素。以當(dāng)前社會(huì)各界尤為關(guān)注的電網(wǎng)輸配電價(jià)改革為例，在“準(zhǔn)許成本+合理收益”的輸配電價(jià)核定模式下，電網(wǎng)企業(yè)的投資回收與投入成本之間形成了極為緊密的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，電網(wǎng)投資形成的有效資產(chǎn)成本將不折不扣地進(jìn)入輸配電價(jià)。當(dāng)能源投資增幅高于能源需求增幅時(shí)，意味著單位用能所對應(yīng)的成本約束邊界擴(kuò)大，進(jìn)而超越能源需求的投資不僅造成能源企業(yè)自身產(chǎn)能過剩問題，還將會(huì)導(dǎo)致社會(huì)企業(yè)單位用能成本的攀升。因此，在穩(wěn)宏觀經(jīng)濟(jì)增長的導(dǎo)向下，應(yīng)強(qiáng)化能源企業(yè)投資規(guī)模與投資成本控制，平衡能源投資造成用能成本增加對經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展負(fù)面影響以及對經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用。

因此，在“十四五”期間，為有效發(fā)揮能源企業(yè)在經(jīng)濟(jì)增長中的“壓艙石”作用，應(yīng)基于能源需求增長優(yōu)化能源企業(yè)投資規(guī)劃，建立以提升能源發(fā)展質(zhì)量為導(dǎo)向的投資評價(jià)機(jī)制；在規(guī)劃實(shí)施階段，應(yīng)實(shí)時(shí)監(jiān)控能源企業(yè)微觀財(cái)務(wù)狀況，防止能源投資突破能源企業(yè)財(cái)務(wù)能力并通過產(chǎn)業(yè)鏈將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至其他行業(yè)企業(yè)；同時(shí)應(yīng)強(qiáng)化投資成本控制，避免成本虛增增加社會(huì)企業(yè)用能成本。

三、在復(fù)雜投資局面下能源企業(yè)應(yīng)有的投資戰(zhàn)略選擇

第一，值此百年未有之大變局，能源企業(yè)提高政治站位的本身，就是投資“增量”。黨的執(zhí)政根本宗旨是全心全意為人民服務(wù)，在國家戰(zhàn)略總體框架中，能源始終是國之重器。無論是進(jìn)一步深化改革的思想引領(lǐng)，還是釋放紅利支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的具體要求，能源國有企業(yè)都應(yīng)該識(shí)大體、顧大局，都應(yīng)該能夠做到順勢而為。

第二，能源的規(guī)模政策與效率政策應(yīng)有效協(xié)同，并不斷促進(jìn)市場引導(dǎo)增量投資。由政府主導(dǎo)的規(guī)模政策是“穩(wěn)中求進(jìn)”基本面的穩(wěn)定器，由市場主導(dǎo)的效率政策是“穩(wěn)中求進(jìn)”基本面的助推器。“十四五”能源電力投資無疑更多傾向效率投資，這就需要重新審視與界定邊界，厘清政府與市場的關(guān)系，使增量投資盡可能走上市場對資源配置起決定性作用的軌道上來。

第三，能源領(lǐng)域存量挖潛應(yīng)先于增量優(yōu)化，可有效抑制投資沖動(dòng)。數(shù)十年來，我國能源基礎(chǔ)設(shè)施總體規(guī)模和覆蓋程度飛速提升，內(nèi)部挖潛空間巨大。無論是多能互補(bǔ)還是區(qū)域協(xié)同，向存量要效率都是邊際效益最高的方式。未來，應(yīng)堅(jiān)決貫徹能源領(lǐng)域精益化發(fā)展的總體思路，由“自上而下”的計(jì)劃推動(dòng)模式逐步過渡至“自下而上”的需求引導(dǎo)模式。落實(shí)現(xiàn)代企業(yè)管理和財(cái)務(wù)制度，健全有關(guān)的投融資體制機(jī)制，避免無效投資的出現(xiàn)。

（本文首發(fā)于《電力決策與輿情參考》2020年第13、14期）

作者簡介

閆曉卿，國網(wǎng)能源研究院能源戰(zhàn)略與規(guī)劃研究所，從事能源電力發(fā)展戰(zhàn)略、能源電力規(guī)劃以及政策分析研究。

朱偉，國網(wǎng)能源研究院管理咨詢研究所，從事企業(yè)經(jīng)營、質(zhì)量管理研究。

楊捷，國網(wǎng)能源研究院能源戰(zhàn)略與規(guī)劃研究所，從事關(guān)于能源戰(zhàn)略、能源電力規(guī)劃、能源新技術(shù)研究。

曾炳昕，國網(wǎng)能源研究院管理咨詢研究所，從事低碳投資與政策評估研究。

王龍豐，國網(wǎng)能源研究院財(cái)會(huì)與審計(jì)研究所，從事企業(yè)財(cái)務(wù)與治理研究。

李司陶，國網(wǎng)能源研究院財(cái)會(huì)與審計(jì)研究所，從事電力市場、電力體制改革和機(jī)器學(xué)習(xí)研究。