截至1月底，29家上市煤企發布了2017年業績預告，約八成煤企預增。中國第一大上市煤企中國神華(23.890,-1.56,-6.13%)（601088.SH/01088.HK）預計2017年凈利潤約452億元，同比增長約99%。

2015年的盈虧形勢恰恰相反。五大發電集團旗下的五家上市公司實現凈利301億元，創近13年來的新高。39家上市煤企虧損51億元，除去當年盈利161億元凈利潤的中國神華（601088.SH），38家上市煤企虧損212億元。

“煤電聯動”和“煤電聯營”，是當前解決煤電矛盾的主要行政調控手段。

煤電矛盾是影響我國經濟生活的一個突出問題，其表現形式可以概括為“電煤漲價、電價滯后、電企虧損、調價艱難、反復出現”。煤電矛盾從表面上看是煤炭與電力的價格沖突，很多觀點認為，通過調價、生產調度和產業結構調整是可以解決的，其中一個重要的解決方案就是煤電聯營。

煤電聯營的由來與現狀

我國煤電聯營始于上世紀五、六十年代，煤炭建設項目中配套安排了一些小型煤炭坑口電廠。七十年代，煤炭行業中開始形成以煤礦為基地，煤、電、路綜合開發的發展思路，出現了大屯煤電公司的開發經營模式。改革開放以來，在國家政策鼓勵下，不少老礦區為了扭虧為盈，先后辦起了一批小電廠。1989年3月，國務院批準推行由能源部提出的煤電聯營方案，并指出特別支持和推進對低熱值的煤炭資源實行煤電聯營。“八五”期間煤電聯營取得了一定的發展。煤炭企業辦電廠43座，總計104萬千瓦，占全國總裝機容量的1.1%。從煤電聯營的進程來看，直到2002年以前，煤電聯營或煤電一體化主要是煤炭企業進行。電力企業由于行業差別，獲取資源探礦權、采礦權較難，加之電煤價格較低等諸多因素，對進入煤炭領域積極性并不高。

2002年電力體制改革以后，煤電聯營出現加速。在電力體制改革中成立了五大發電集團，發電側引入競爭機制。但上網電價和銷售電價依然實行政府管制。當電煤價格隨市場行情上漲時，發電企業成本壓力增大，而“煤電聯動”政策又往往不能及時到位。在這一背景下，煤電聯營(或稱“煤電一體化”)得到了政府、企業的支持和重視，并在實踐中進行了大量探索。

目前，全國涌現出多種聯營模式：主要有神華模式――煤炭企業控股和建設電站;山西焦煤模式――煤炭企業興建電站;魯能模式――電力企業興辦煤礦;伊敏模式――煤電合一、統一經營、電力集團集中控股;淮南模式――煤電企業合作新建煤礦或電站。五大發電集團也借助雄厚資金實力著力發展煤電聯營，煤炭規劃產能2010到2015年均增速近30%，2010年煤炭自給率達到20%，2015年可以達到40%。

整體來看，我國煤電聯營表現出以下特點：一是五大電力集團組建煤炭業務平臺，向電煤生產領域拓展。二是發電企業入股、控股或并購煤礦。三是電力和煤炭企業進入煤化工、冶金行業。四是電力和煤炭企業參與煤炭物流建設。近年來，大型發電集團和煤炭企業加快了對鐵路、港口和航運的投資，進一步打造煤電運一體化產業鏈。

煤電聯營解決煤電矛盾的局限性

很多觀點認為，通過煤電聯營可以有效地解決煤電矛盾。主要理由是，煤電聯營可以使煤炭企業和電力企業建立一種互補的、長效的利益共享、風險共擔的機制，減少煤電間不必要的摩擦，降低因為煤炭市場價格波動帶來的經營風險，有利于將外部風險轉化為內部風險。煤電聯營是“計劃”與“市場”的巧妙結合，有可能催生出若干個占據煤、運、電整個行業鏈條的特大型能源集團。煤電聯營后，以電促煤，以上游產品的利潤扶持下游產業，加快電力企業走出困境。同時還可以解決煤炭行業自辦小電廠技術水平低、效率差、污染嚴重等問題，實現發電上下游之間相互促進。

這些觀點雖有一定道理，但也存在偏差。從實踐中看，發揮煤電聯營的優勢需要有約束條件。對一些品質較差的煤種，采用煤電聯營的方式是經濟可行的。譬如褐煤，發熱量低、水分大，灰分高，不宜長途運輸，最好作為當地火力發電廠的燃料，就比較適合搞煤電聯營。一些已經實現煤電產業鏈上下游一體化的企業，在煤電矛盾尖銳的時候仍然保持了良好的效益，但這僅是個別企業的現象，很難成為解決煤電矛盾的根本途徑。

煤電聯營會增加電力企業的經營風險。煤炭開采和發電都屬于沉淀類投資，資金需求大，在目前發電企業資產負債已經很高的情況下，再投資開采煤礦或從事煤化工，無疑使資金面更為緊張，其風險不可低估。

全面推行煤電聯營也容易形成新的壟斷。很多電力企業希望復制神華煤電路港一體化的模式，從目前來看可行性不大。我國市場化改革的方向，就是要在基礎產業領域引入市場機制，而煤電路港一體化無疑是一種新的壟斷，全面推廣這種模式將是煤炭、運力、電力行業市場化改革的一種倒退。

發電企業辦煤礦有違電力體制改革方向。2002年啟動的電力體制改革是要推進專業化分工經營，把電力的發、輸、配、售分開經營，還要實行主輔分開、主多分開。推廣煤電聯營等于是電力企業在老的輔業、多種經營包袱沒有卸掉的同時，又添新的輔業。而采煤與發電是兩個完全不同的行業，生產作業毫無共性，從專業化生產取得最大效益來講，也不宜搞煤電一體化。

煤電聯營將外部矛盾內部化，表面上看解決了部分發電企業的電煤來源和價格波動問題。但沒有條件進行煤電聯營的發電企業仍然要面對煤電矛盾。全面推行煤電聯營只會加劇發電企業之間爭奪和控制煤炭資源的程度，而沒有從根本上解決煤炭企業和發電企業之間的矛盾。

化解煤電矛盾的思路

煤電矛盾表面上看是煤企和電企兩家的價格博弈，本質上是涉及煤、電、運和政府四方面的系統性問題。從煤電矛盾形成的機理上看，在煤炭領域，所謂的“市場煤”其市場機制并不完備，仍然分為電煤交易，分為重點訂貨合同交易與市場采購兩個不同的市場。近年來地方政府又不斷出臺限產保價措施，使電煤市場缺少充分競爭，價格對產量的調節作用減小。各地關于電煤的稅費名目繁多，鐵道運力市場化程度低，成為電煤加價的重要因素。在電力環節，“計劃電”仍未改變，上網電價、銷售電價由行政審批，電力企業無法疏導成本上升因素。也就是說，煤炭從坑口運到電廠，再變成電送到插頭，整個產業鏈中政府過度管制和行業壟斷問題十分突出，價格機制沒有發揮應有的調節作用。

緩解煤電矛盾，關鍵是要規范政府行為，取消不必要的計劃指標，清理各種稅費。特別是應當加強對壟斷行業監管，推進電量和鐵路運力的公開、公平、透明交易，調動煤炭生產和發電的積極性。從長期來看，需要建立全國電煤交易市場，完善以區域電力市場為主的電力市場，深化鐵路體制改革，逐步將電網、鐵路網的網絡運輸業務與電、煤產品的營銷業務分開，形成由市場供求關系決定煤價、電價、運價的價格形成機制，從而在根本上解決煤電矛盾。(范必：長安街讀書會成員、國務院研究室巡視員)

煤炭兼并重組將掀新高潮 煤電聯營步伐加快

時隔多年，煤炭業兼并重組再獲政策強力加持。國家發改委、財政部等12部委聯合發布《關于進一步推進煤炭企業兼并重組轉型升級的意見》(簡稱《意見》)，明確提出，支持有條件的煤炭企業之間，或與產業鏈相關企業實施兼并重組，到2020年底，爭取在全國形成若干個具有較強國際競爭力的億噸級特大型煤炭企業集團。

值得注意的是，與以往不同，此次將實行兼并重組重點對象企業和主體企業名錄管理，而且資產管理專業平臺公司成為新力量，將有利于破除兼并重組中的梗阻。業內人士認為，2018年煤炭兼并重組將掀起新高潮，煤電聯營步伐將加快。

列目錄打造億噸級巨無霸

2016年煤炭行業供給側改革大幕開啟。中國煤炭工業協會數據顯示，全國煤礦數量從2015年的1.08萬處進一步減少到2017年底的7000處左右。前10個月大型企業產量比重提高到71.2%，其中前10家產量比重接近43%。

但是，“安全保障能力差的小煤礦依然較多，30萬噸及以下煤礦有3500處，資源枯竭、長期停產、開采成本高、扭虧無望的‘僵尸煤礦’數量依然較大。”中國煤炭工業協會副會長姜智敏稱。

易煤研究院研究員潘漢翔表示，目前我國去產能目標已取得了階段性成效，煤炭從總量去產能轉變為結構去產能，主基調變為全面提高供給體系質量，而最佳途徑目前看來無疑是通過兼并重組。

《意見》明確提出，通過兼并重組，實現煤炭企業平均規模明顯擴大，中低水平煤礦數量明顯減少，上下游產業融合度顯著提高，經濟活力得到增強，產業格局得到優化。到2020年底，爭取在全國形成若干個具有較強國際競爭力的億噸級特大型煤炭企業集團，發展和培育一批現代化煤炭企業集團。

這一輪兼并重組大潮將首先刮向五類問題企業。《意見》首次明確提出，煤炭行業管理部門會同有關部門和單位負責制定兼并重組重點對象企業和主體企業名錄管理辦法，開展名錄認定和公開等工作。鼓勵兼并重組主體名錄企業對兼并重組重點對象企業實施兼并重組。

資管平臺成兼并重組新力量

與之前公布的煤炭工業發展規劃等文件一脈相承，《意見》表態大力推進不同規模、不同區域、不同所有制、不同煤種的煤炭企業實施兼并重組。但不同的是，明確提出推進中央專業煤炭企業重組其他涉煤中央企業所屬煤礦，實現專業煤炭企業做強做優做大。鼓勵各級國資監管機構設立資產管理專業平臺公司，通過資產移交等方式，對國有企業開辦煤礦業務進行整合。

2016年7月，中國國新、誠通集團、中煤集團、神華集團出資組建的中央企業煤炭資產管理平臺公司即國源煤炭資產管理有限公司成立運行，煤炭資源整合由中煤集團主要負責。當年8月16日，新集能源控股股東國投公司就與中煤集團簽訂股份無償劃轉協議，將其持有的新集能源30.31%股份無償劃轉給中煤集團。2017年5月，保利能源又整體劃轉至中煤集團旗下。

而在地方層面，2017年7月底，山西省國有資本投資運營公司注冊成立，注冊資本高達500億元。此后11月，包括山西七大煤炭集團上市平臺在內的14家上市公司股權全部被無償劃轉至該公司，并將展開進一步整合。

業內人士表示，大型煤炭兼并重組尤其是跨區域兼并重組并不是第一次提出，但因為涉及到地區之間、央企和省企之間的管理體制、利益分配、人員債務等諸多問題，難度比較大，推進緩慢，而資產平臺的介入將打破這些梗阻，2018年或將迎來煤炭企業的兼并重組潮。

川財證券分析師邱瀚瑩認為，2018年煤炭行業整合趨勢將加劇，煤企合并將增強行業議價能力。在易煤研究院研究員張飛龍看來，隨著山西國企改革加速，七大煤炭集團之間或將按煤種通過重組、板塊化經營來改變目前各自為政、產品重疊、互相競爭的格局。

煤電聯營步伐加快

《意見》還支持發展煤電聯營，結合電煤運輸格局，以中東部地區為重點，推進電煤購銷關系長期穩定且科學合理的相關煤炭、電力企業開展聯營。支持煤炭與煤化工企業根據市場需要出發實施兼并，鼓勵具備實力的鋼鐵企業、鐵路、港航運輸企業與煤炭企業實施兼并重組。

其中，最具風向標意義的還是神華與國電的重組整合。2017年11月20日，中國國電集團與神華集團宣布正式重組，成立國家能源集團，二者合并涉及資產超過1.8萬億元。2018年1月5日，最新公告顯示，國家能源集團與國電集團合并方案及擬簽署的《國家能源投資集團有限責任公司與中國國電集團有限公司之合并協議》獲批準。據此，國家能源集團擬吸收合并國電集團，國電集團注銷，國家能源集團作為合并后公司繼續存續。

邱瀚瑩認為，煤炭行業最重要的下游是火電，其消費量占到煤炭行業總消費量的47%左右，實行煤電聯營，既可以解決煤電矛盾，又能多創造效益，是原有體制下煤炭、發電兩大產業劃分過細的校正。綜合考慮監管層對煤電聯營的積極態度，后續或將推進更多煤電聯營項目，煤電聯營步伐加快。而未來煤電聯營的方式不限于煤電合并，也可以是煤電相互參股。考慮到目前煤炭企業杠桿率普遍較高，電力企業參股煤炭企業可能性較高。

記者短評

隨著2018年去產能重點轉移到結構去產能，兼并重組的窗口開始打開，12部委聯合發文，可見政策力度之大。更值得關注的是，資產管理專業平臺公司作為兼并重組新力量出現。不過，面臨的整合難度依然不小。

整合不能是簡單地劃撥，可行路徑應該是將行政手段和市場手段相結合，尤其是后者更應發揮巨大作用。一方面，嚴格按照環保、技術、安全等標準，將該淘汰的煤礦、煤企堅決清出市場。另一方面，企業可以根據自身情況，進行債轉股、破產清算、債務重組等。可以選取一到兩家整合主體，對區域內項目進行管理運營，或者各公司按比例出席，通過國源平臺托管，或者設立若干基金對部分煤炭資產進行投資管理。