美東時間11月19日 市場研究機構(gòu)ThinkEquity LLC發(fā)布了一份針對CSI阿特斯太陽能有限公司(CSIQ)(以下簡稱“阿特斯”)的研究報告，分析師科林-魯西(Colin Rusch)建議持有這只股票。以下為研究報告的摘要。

　　研究總論：

　　阿特斯2010財年第三季度業(yè)績?nèi)缦拢?/P>

　　* 阿特斯第三季度營收為3.77億美元，超出華爾街分析師平均預期的3.47億美元；

　　* 阿特斯第三季度每股收益為0.47美元，超出華爾街分析師平均預期的0.44美元；

　　* 阿特斯預計，第四季度出貨量為2.20到2.30兆瓦；

　　* 基于我們對阿特斯2011財年每股收益為2.38美元的預期和6倍的市盈倍數(shù)，我們維持對阿特斯股票的“持有”(Hold)評級，同時將其目標價從13美元上調(diào)至14美元。阿特斯的市盈倍數(shù)與同業(yè)公司持平，我們認為這是合適的。

　　分析要點：

　　在經(jīng)歷了將近3個季度的不佳表現(xiàn)以后，阿特斯的業(yè)務看起來已經(jīng)走上正軌。我們相信，阿特斯正在遵循一項增強垂直合并的精明戰(zhàn)略，同時在很大程度上跳過通過分銷商進行銷售的步驟，預計這將在長期內(nèi)對阿特斯利潤率形成支撐。

　　財測變動：

　　我們將阿特斯第四季度營收預期從3.65億美元上調(diào)至4.16億美元，每股收益預期從0.43美元上調(diào)至0.47美元，毛利率預期從14.6%上調(diào)至17.7%。我們將阿特斯2010財年營收預期從13.6億美元上調(diào)至14.6億美元，每股收益預期從0.94美元上調(diào)至1.05美元，毛利率預期從13.9%上調(diào)至15.5%。

　　我們還將阿特斯2011財年營收預期從15.3億美元上調(diào)至20.4億美元，每股收益預期從2.15美元上調(diào)至2.38美元，毛利率預期從5.4%上調(diào)至17.3%。

　　估值：

　　基于我們對阿特斯2011財年每股收益為2.38美元的預期和6倍的市盈倍數(shù)，我們維持對阿特斯股票的“持有”(Hold)評級，同時將其目標價從13美元上調(diào)至14美元。阿特斯的市盈倍數(shù)與同業(yè)公司持平，我們認為這是合適的。

　　投資風險：

　　* 宏觀經(jīng)濟風險：阿特斯可能會面臨產(chǎn)品需求下降的風險，原因是在全球經(jīng)濟增長速度放緩的當前形勢下，終端市場消費量可能下滑；

　　* 業(yè)務風險：阿特斯的經(jīng)營歷史較短，可能無法提供足夠的數(shù)據(jù)來對其業(yè)務及前景作出評估；

　　* 融資風險：融資的無法獲得性或利率的上升可能導致阿特斯難以對太陽能系統(tǒng)的安裝進行融資，從而降低市場對該公司太陽能電池的需求；

　　* 信用風險：供應商預付款被用于采購硅晶圓和/或多晶硅，使阿特斯曝露在這些供應商的信用風險之下；

　　* 企業(yè)治理風險：截至6月30日為止，阿特斯創(chuàng)始人、董事長兼CEO瞿曉鏵持有阿特斯1353萬股普通股，約占阿特斯在外流通股本的42.1%，因此對公司業(yè)務擁有很大影響力，而他的興趣可能無法與股東興趣完全相符；

　　* 供應風險：阿特斯依賴于有限數(shù)量的太陽能晶圓、太陽能電池和硅原材料供應商；

　　* 客戶風險：阿特斯依賴于有限數(shù)量的客戶，來自于任何主要客戶的銷售損失或大幅下滑都可能對其運營業(yè)績、財務狀況和市場份額造成嚴重的影響；

　　* 補助金風險：就目前而言，太陽能產(chǎn)業(yè)在沒有政府補助金支持的情況下將不具備競爭力；

　　* 競爭增強：阿特斯面臨著來自于生產(chǎn)太陽能及其他可再生能源產(chǎn)品的其他公司的競爭，競爭的增強可能導致其市場份額下滑，并導致其利潤率下滑；

　　* 外匯風險：阿特斯必須將人民幣匯率轉(zhuǎn)換為外幣匯率才能對海外供應商進行支付，而匯率的波動可能對其業(yè)績結(jié)果造成負面影響；

　　* 中國風險：與中國經(jīng)濟、政治、稅收和司法體系有關(guān)的不確定性可能會對阿特斯造成重大的負面影響。