得益于光伏行業景氣回升，且背靠第一大客戶隆基股份，連城數控在精選層掛牌后一路高歌猛進，成為精選層首只“百元股”后，股價繼續上漲，滾動PE達到60倍。

“連城的估值已經趕上晶盛機電(63倍)，就算轉板也沒什么套利空間，只能掙業績提升的錢。”一位新三板投資人士說。也有投資者表示，對比上機數控、北方華創等光伏、半導體設備廠商，其估值并不算太高。

值得注意的是，因自身財務安排，連城數控實控人、董事長李春安近期減持隆基股份獲得巨額資金。

背靠全球單晶硅龍頭企業

1月12日，連城數控收報118.98元/股，系44只精選層股票中唯一的百元股，總市值137億元。連城數控公開發行價為37.89元/股，戰略投資者和持有至今的“打新”資金已浮盈214%。

連城數控受市場追捧與光伏行業景氣度回升有關。公司為光伏及半導體行業客戶提供單晶爐、線切設備、磨床、硅片處理設備和氬氣回收裝置等產品。其中，單晶爐和線切設備是公司的拳頭產品。

背靠全球單晶硅龍頭，伴隨其擴產拿到大量訂單。2017年至2019年，連城數控來自隆基股份的營業收入分別為6.06億元、8.78億元和6.60億元，占比分別為69.12%、83.40%和67.84%。

國信證券認為，根據隆基股份在銀川、騰沖、楚雄、曲靖等地硅棒及硅片新產能的配套建設情況，預計其2020年、2021年硅片產能將分別增加33GW和30GW，屆時總產能將達105GW，為2019年的2.5倍。

隨著技術進步、產業規模持續擴大，國內光伏系統投資成本和度電成本近十年來下降幅度超過90%。2018年起，已有光伏發電項目中標價格低于當地燃煤標桿上網電價，2021年實現“平價上網”成為行業普遍預期。

國信證券指出，當光伏發電擺脫對政策補貼的依賴，成為具有成本競爭力的可持續電源，替代煤電等傳統化石能源電力的巨量市場將真正打開，整體產業鏈將迎來成長爆發期。

招股書顯示，根據連城數控光伏切割設備單位產能和單晶自動化流水線配置方案，建設1GW單晶硅片產能需要配置100臺單晶爐(10MW/臺)、2臺單晶截斷機、6臺單晶開方機、8臺磨床和16臺金剛線切片機。采用三年移動加權平均法估計2021年和2022年單晶硅(非鑄錠)新增產能增速分別為51.13%和58.62%，對應新增產能分別為113.2GW和171.2GW。

專家預計，2020年至2022年單晶爐年均需求量為11947臺，不含稅單價為120萬元/臺，年均市場規模為143.36億元；單晶截斷機年均需求量為1911臺，不含稅單價為180萬元/臺，年均市場規模為34.40億元。

誰是競爭對手

國信證券指出，公司財務情況預期將符合科創板5項標準中的至少3項、創業板的全部3項標準，且在指標絕對額方面遠超上市要求。此外，公司不涉及分拆上市。

對比A股公司，連城數控可比上市公司包括晶盛機電、上機數控、北方華創等。截至1月12日收盤，前述三家公司的總市值分別為473億元、386億元和1024億元，滾動市盈率分別為68倍、103倍和246倍。

據了解，晶盛機電與連城數控業務相似度較高，主要在單晶爐、磨床、截斷機等產品領域形成競爭。上機數控是連城數控在線切設備方面的主要競爭對手。北方華創是隆基股份單晶爐設備的另一主要供應商，但光伏類產品并非其主要業務。

晶盛機電主要產品為各類晶體硅生長設備，包括單晶硅生長爐、多晶硅鑄錠爐等。其他產品包括光伏智能化設備、硅棒截斷機、切磨一體機、藍寶石材料等。上機數控已形成覆蓋開方、截斷、磨面、滾圓、倒角、切片等用于光伏硅片生產的全套產品線，并積極布局藍寶石、新一代半導體專用設備領域。值得一提的是，連城數控擬投資開展涉及石墨熱場及藍寶石等相關領域的新業務。

從收入利潤指標看，連城數控與晶盛機電還有不小差距。以2020年前三季度為例，晶盛機電實現營業收入24.85億元，同比增長23.81%，盈利5.24億元，同比增長11%；連城數控實現營業收入8.38億元，同比增長48.32%，盈利1.56億元，同比增長73.06%；上機數控實現營業收入19.47億元，同比增長317.44%，盈利3.43億元，同比增長125.56%。

就券商給出的2020年-2022年盈利預期而言，上述三家公司增速可觀。中信建投預計晶盛機電分別盈利8.26億元、11.07億元和13.77億元，浙商證券預計上機數控分別盈利5.8億元、17.2億元和29.8億元，國信證券預計連城數控分別盈利3.30億元、6.05億元和7.39億元。“光伏行業成長性強、確定性高。”國信證券認為。

加大半導體業務投入

連城數控擬通過開拓新客戶、豐富產品線及進入新領域以降低關聯交易，包括加大半導體設備領域的投入等。目前，連城數控正在研發和生產的單晶爐分為光伏單晶爐和半導體單晶爐。

通過對半導體領域的持續研發投入，連城數控已開發出多型號的單晶爐和切片機。2017年-2019年，公司的半導體類產品主營業務收入分別為2592.53萬元、5116.39萬元和1650.51萬元，占各期主營業務收入總額分別為3.01%、5.06%和1.75%。其中，已實現銷售額的半導體類產品包括8英寸半導體爐、24英寸半導體單晶爐和24英寸半導體切片機。

當前，連城數控半導體級產品大部分通過子公司連城晶體在境外銷售，客戶包括安森美半導體、環球晶圓、富士精工株式會社等，2019年也對境內客戶金瑞泓科技實現了銷售。由于半導體級硅產品品質指標遠高于光伏級硅產品，半導體級設備在工藝、技術指標、配件等方面的要求更高，售價也高于光伏級設備。

2017年-2019年，連城數控銷售的8英寸單晶爐單價分別為518.51萬元/臺、699.65萬元/臺和410.95萬元/臺，同期對隆基股份銷售的太陽能級單晶爐單價大致為75萬元-80萬元/臺。2018年，連城數控完成2臺24英寸半導體單晶爐銷售，銷售單價為495.70萬元/臺。而目前市場上進口同類12英寸單晶爐的售價普遍在2000萬-3000萬元/臺。

連城數控表示，近年來，一系列鼓勵半導體行業尤其是集成電路發展的政策出臺。為抓住發展機遇，公司已在中國半導體產業聚集地無錫設廠，并建立研發中心，致力于半導體級線切設備及單晶爐的研發和制造。

西南證券認為，近幾年，國內規劃多個大硅片建設項目，總投資超過千億元，預計60%-70%用于設備采購，對應570億元-800億元的設備需求。其中，晶體爐采購額預計在140億元-150億元。