年報數據扭虧為盈本應是高興事，但實際情況卻是賬上資金寥寥無幾，寶馨科技跨界光伏是一時興起還是深思熟慮讓人揣測，貿然進入資金密集的光伏行業，寶馨科技的“鈔能力”到底從何而來？

跨界光伏迎轉機 股價市值水漲船高

公開資料顯示，寶馨科技成立于2001年，于2010年在深交所上市，此前其主營業務包括各種精密鈑金結構件的研發、生產、銷售；環保設備、能源設備、自動化設備及其相關零部件的研發、生產、銷售等。

多年來，寶馨科技一直掙扎在虧損的邊緣。2020年至2021年，公司連續兩年扣非凈利潤為負，分別虧損3.945億和3790萬。

慘淡的業績背后還有著更為坎坷的身世，寶馨科技曾經歷多次賣身，上市13年，公司歷經三任掌門人。第一任實控人是創始人葉云宙及其妻子，第二位實控人系陳東，2022年12月23日迎來第三位實控人馬偉。截至2022年末，馬偉持有上市公司股份達18.83%，

這位新掌門人的到來為寶馨科技帶來了轉機，2022年不論是公司業績還是股價都堪稱寶馨科技的“高光時刻”。

自2022年5月宣布大舉進軍光伏電池領域后，寶馨科技股價一路走高，在2022年內拿下23個漲停板，曾創下17次登陸龍虎榜的紀錄。市值更是從20億元飆至如今的80億元，暴漲近3倍。目前公司已經形成了智能制造、新能源、節能環保三大業務。

年報真實性遭問詢 跨界實力存疑

褪去華麗光環，眾多疑點開始浮出水面，寶馨科技高漲的業績似乎經不起推敲。

3月14日，寶馨科技發布了2022年年報。報告期內，公司實現營收6.84億元，同比增長7.81%，實現歸母凈利3035.5萬元，同比增長146.51%，扣非后歸母凈利潤2089.5萬元，扭虧為盈。智能制造和新能源業務分別實現營業收入4.54億元、1.56億元，分別占營收比重66.47%、22.82%；節能環保占比10.71%，營業收入由上年1.58億元下降至7326.2萬元。

同日，寶馨科技發布向特定對象發行A股股票預案，擬向特定對象發行股票募集資金不超過人民幣30億元，用于寶馨科技懷遠2GW高效異質結電池及組件制造項目，寶馨科技鄂托克旗2GW切片、2GW高效異質結電池及組件制造項目的建設，以及流動資金的補充與銀行貸款的償還。

寶馨科技的“追光”路，目前只能看到不斷追加的投入成本，絲毫不見收益。

年報披露，2022年5月公司宣布的蚌埠市懷遠縣投建2GW光伏異質結電池及組件產線，計劃于2023年投產，尚未對2022年營收產生貢獻。公司報告期末貨幣資金余額為2.34 億元，公司短期債務(短期借款及一年內到期的非流動負債合計)期末余額為3.63 億元。

細細分析下來，2022年年初至年末，寶馨科技的賬上資金如此“捉襟見肘”實在不夠填補其跨界光伏的野心。

隨后，深交所就2022年年報向寶馨科技下發了問詢函。

問詢函指出，公司業務在資金、技術和人才儲備，以及客戶和供應商是否具備相應實力，公司是否存在大額資金缺口？需說明公司開展相關業務的資金實力、技術及人員儲備、客戶及供應商資源等，在此基礎上說明公司進入光伏行業的決策是否審慎，并及時、充分提示相關風險。

此外值得注意的是，跨界光伏需要大量的技術人才積累，但年報數據顯示寶馨科技的研發人員逐年呈下降趨勢，但研發費用、職工薪酬及技術服務費卻在不斷上漲。對此，深交所表示：需說明研發費用增長的原因，尤其在研發人員減少的情況下研發費用中職工薪酬較大增長的原因及合理性；同時，結合研發技術服務費的產生原因及具體內容，說明研發技術服務費同比大幅增長的原因。

4月1日，寶馨科技向深交所回復，公司進入光伏行業具有合理性，但相關光伏投資項目的開展存在一定的風險。

寶馨科技表示，根據公司自2021年初制定的“新能源+智能制造”雙輪驅動發展方針，目前已在光伏電池及組件領域對人才、設備、技術等進行了儲備。截至問詢函回復日，公司已與安徽蚌埠市懷遠縣人民政府（或其指定投資平臺）簽署兩期共計8GW高效異質結電池及組件投資協議；與內蒙古鄂托克旗縣人民政府（或其指定投資平臺）簽署2GW切片、2GW高效異質結電池及組件投資協議。其中，懷遠一期2GW高效異質結電池及組件預計將在年內投產。

對于研發費用增長，尤其在研發人員減少的情況下研發費用中職工薪酬較大增長的原因及合理性，寶馨科技解釋道，這主要是因為公司整頓優化研發團隊，精簡了基層及其他研發人員52名，陸續增加了新能源領域的高端人才10名，人力成本同比增長20.28%；同時因研發新產品所需，材料費用同比增長23.9%，研發技術服務費用同比增長920.8%。

押注異質結路線道阻且艱

針對深交所的連連發問，寶馨科技雖然都能自圓其說，但拋開資金問題，這位光伏“新玩家”入局后的最大變數其實來自于其押注的光伏路線前景。

寶馨科技對于異質結“情有獨鐘”，近兩年大手筆投入到新電池技術環節。

2022年5月，寶馨科技宣布與安徽省蚌埠市懷遠縣人民政府簽署《新能源高端智能制造項目投資合同》。項目建設內容為2GW光伏電池及2GW光伏組件、新能源高端裝備相關產品的研發、生產及制造等，投資總額約16.8億元，公司或控股公司出資7億元。

2022年11月14日，寶馨科技再次宣布建設內蒙古鄂托克旗刮光伏項目，建設內容包括18GW光伏異質結組件、5GW光伏異質結電池、5GW薄片化切片生產線，投資總額為18.60億元。關于出資方式，寶馨科技或公司指定主體出資8億元。

2023年1月19日，寶馨科技再下一城，擬與懷遠縣人民政府就打造6GW高效異質結電池及相關產品，項目投資總額約55億元。這一次，寶馨科技稱，出資方式為貨幣資金，來源為自有資金或自籌資金。

近日，寶馨科技再次宣布30億元定增押注異質結電池。在3月15日的投資者交流會上，寶馨科技稱，預計2024年年底公司異質結產能將達10GW。這一產能無疑是巨大的，要知道作為行業第六大組件出貨商的東方日升，其對外宣稱的異質結產品2023年產能僅為15GW。

對于為何孤注一擲投入異質結，寶馨科技表示，光伏行業已經進入了由 P 型電池向 N 型電池迭代的發展階段。其中，異質結電池是 N 型電池主要技術路徑之一，具有更好的光電轉化效率和雙面率、較優的溫度系數、更易實現硅片薄片化、生產工序少、穩定性高、更好的適配鈣鈦礦晶硅疊層電池等優勢。

行業人士稱，目前光伏行業正處于電池技術路徑更新換代的關鍵時點，技術各方面也逐步成熟，新進入者只能進入新的領域。另外，新電池路線更加受到資本市場的關注與青睞，在融資方面較容易，這也是眾多光伏“新玩家”扎堆入局的核心所在，企業對于資本的需求大于技術本身。

然而，成本問題仍是異質結大規模商業化所面臨的巨大瓶頸。

有業內人士表示，目前PERC電池的投資成本約為1.2億元/GW，TOPCon的投資成本在2億元/GW左右，而異質結的投資成本則在3億元/GW左右。按此計算，寶馨科技要想達到10GW產能或將耗資超30億元。由于目前大部分客戶仍保留著傳統思維，選擇盡早回收電站投資，若使用異質結電池則會延長成本回收時間，至少比TOPCon電池多出半年至一年的時間，這是不可回避的現實問題。

那么如何降本就成為了異質結能否大規模商業化的關鍵。在降本路線上，寶馨科技表示將使用包括但不限于薄片化、去銦化、銀包銅、0BB等方案。這與行業內上市公司的降本方案基本相同，但寶馨科技明顯技術更薄弱，經驗不足，有照搬照抄的嫌疑。

打鐵還需自身硬，寶馨科技“豪賭”光伏的背后需要強大的技術實力支撐，否則終將成為一場資本的笑話。