“融資”、“擴產”是光伏行業這兩年的主旋律。

近期通威終止定增，高景終止IPO，兩大光伏巨頭的大動作，瞬間炸醒光伏行業。

“融資”、“擴產”，“再融資”，“再擴產”，這種高頻大額融資投產搶市場的方法難再奏效，光伏行業迎來“供給側改革”，光伏廠商到了拼真本事的時候，投資者也需要重新審視行業的供需了。

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光伏行業過去流行“瘋狂擴產”

光伏在“3060”雙碳目標提出后又火了一把，是過去兩年資本市場的寵兒，也成了景氣度高脹的行業。最受益于此前硅料漲價的龍頭通威股份，去年全年利潤超250億，250億什么概念？A股5300家公司，總市值超250億的才600多家。

通威就是光伏行業的縮影，整個光伏全產業鏈都受益行業爆發。

也正因如此，面對風口，眾多外來者也紛紛想入局分一杯羹。面對新進者們的挑戰這些光伏老大哥們為鞏固自身在行業中的地位，更是快馬加鞭擴產，搶占市場份額，晚一步就可能成為出局者。

過去兩年，面對未來巨大的需求，光伏企業不斷 “融資”，“擴產”；“再融資”，“再擴產”。

2020-2022三年期間， 2021年硅料翻倍擴產；2022年，硅料、硅片、電池片、組件擴產規模同比均接近翻倍，面對光伏如此大的需求空間，公司大規模擴產是客觀需要，但瘋狂的擴產潮并沒有因為價格下跌而停止，反而愈加激烈。

2023年，硅料價格腰斬，也沒攔住光伏企業的擴產熱情。據北極星太陽能光伏網統計，今年上半年硅料的擴產規模已經達到76萬噸。

根據產業常識，像硅料這種產線啟停困難，達產周期長的行業，投產時硅料價格可能20萬元/噸，等達產可能已經6-7萬元/噸了，像今年硅料價格腰斬行情，過去盲目擴產的企業，最后很可能以虧錢收尾。

瘋狂擴產不僅僅發生在硅料端，硅片、電池片、組件的擴產也十分瘋狂。

硅片過去因為行業競爭格局好，僅“隆基+中環”雙寡頭獨霸天下。但近兩年硅片早已出現產能過剩。

諸多電池片企業選擇了性價比最高的TOPCon作為技術路線，近兩年鈞達股份、晶科能源等擁護TOPCon路線，處于紅利期的企業，自然大舉擴產，但這并不意味著其他慢半拍的入局者能夠同樣賺錢。

組件環節競爭更是殘酷。2022年組件擴產近400GW，較2021年翻倍，2023預計全球光伏組件產能將超1000GW，不談其他二三線企業，僅看一體化龍頭的擴產動作足以讓人驚掉下巴：

晶澳科技2022年9次擴產，合計投資506億。今年又宣布擴產，計劃投資60.20億元，建設年產30GW拉晶、10GW硅片、10GW組件項目，繼續推進產業一體化布局。

隆基綠能今年1月宣布逾450億元的年產100GW單晶硅片、50GW單晶電池投資項目；3月宣布77億的30GW高效N型電池擴產計劃。6月又宣布擬投資125億元，規劃生產20GW單晶硅棒、24GW單晶電池及配套項目。

晶科能源更是大手筆，5月宣布將于山西轉型綜合改革示范區規劃建設年產56GW垂直一體化大基地項目，總投資約560億元。560億的規模，震驚行業，甚至被監管方質疑。

就連通威也在去年官宣進入組件環節。

所有人都知道這是惡性競爭，但大家都只能按這個游戲規則玩，一邊惡性競爭，一邊僥幸的幻想著潮水退去后，自己不要接力最后一棒。

甚至讓人們產生疑問，為什么它們這樣“燒錢”擴產還能得到資本市場的“大手筆”支持，這是不是真的太瘋狂了？

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“融資+擴產”的游戲玩不下去了

8月27日，證監會在官網上公告了優化IPO、再融資監管安排以及進一步規范股份減持行為的相關文件，包括階段性收緊IPO節奏，大額再融資需要提前溝通等內容。

對光伏行業擴產進程來講，再融資政策的收緊，無異于“供給側改革”，想依靠再融資這條路“圈錢”擴產，可能走不下去了。

光伏行業的動不動就是幾十億，幾百億級別的定增，就連小公司張口都是融幾十億，這當中有多少是泡沫？再融資的減速，讓光伏行業不正常的擴產潮，有了重新審視投資回報比的時間。

對于光伏企業，如果真的覺得擴產有利可圖，即使不能定增，也會依靠其他方式來投資擴產。

國慶節前光伏龍頭通威股份官宣終止160億定增事宜，但通威同時宣布將會用其他資金安排繼續這幾項擴產計劃。截至23年中報，通威現金及其等價物余額有200億元。

對于利潤豐厚，現金流充足的企業，再融資收緊正是提升市占率的好機會。

筆者對23年中期各光伏企業貨幣資金進行了統計，行業龍頭們賬面余糧充足。但光伏企業需要警醒的是，隨著再融資難度增加，兜里的現金會越來越“值錢”。

光伏行業融資被收緊，不僅體現在行業再融資暫停。光伏硅片排名第三的高景太陽能，在9月28日宣布終止IPO，讓光伏行業再次清醒，無限制的擴產潮到此可能結束。

據不完全統計，今年3季度至今，已有5家光伏企業終止IPO，行業收緊苗頭早已顯現。

監管收緊后，后續光伏企業將如何演變？

光伏經歷了2年高景氣時光，就像其他制造業一樣，產能走向過剩是必然。監管收緊，可以讓光伏行業降溫，讓其重回理性。

潮水退去后，支撐企業存活的是實實在在的利潤和現金流，瘋狂過后，決定企業生死的是硬實力，而那些不賺錢又渴望通過借錢回血的企業，最終都會面臨淘汰。

只有出清，行業才得以重新出發。而這場政策收緊的“供給側改革”，無疑將加速這個出清進度。