投資要點(diǎn)


國內(nèi)特種薄膜由于起步較晚、技術(shù)含量較高、下游客戶差異化要求高、建設(shè)周期較長等原因，導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)明顯供需矛盾，新增的產(chǎn)能遠(yuǎn)不能滿足下游日益旺盛的需求。目前國內(nèi)市場約95%的特種薄膜依賴進(jìn)口，進(jìn)口替代空間廣闊，特別是在光伏基膜、光學(xué)膜片等中高端領(lǐng)域，市場需求潛力較大。

未來兩年，太陽能背材基膜能夠維持現(xiàn)在毛利率水平，主要原因有：一、全球太陽能背材行業(yè)競爭格局較穩(wěn)定，前四家企業(yè)占有約70%的份額，行業(yè)集中度很高，因?yàn)槎唐谛袠I(yè)競爭格局穩(wěn)定，太陽能背材基膜行業(yè)保持穩(wěn)定。二、太陽能背材基膜產(chǎn)品本身具有一定技術(shù)難度，新上生產(chǎn)線需要較長試產(chǎn)周期，也是國內(nèi)企業(yè)不能迅速投產(chǎn)的原因。三、太陽能背膜產(chǎn)品已經(jīng)開始走產(chǎn)品性能升級和系列化路線，推出的高端產(chǎn)品價(jià)格逐步走高。


目前國內(nèi)光學(xué)基膜80%以上依靠進(jìn)口，公司是唯一能夠量產(chǎn)合格產(chǎn)品的國內(nèi)企業(yè)。由于看到光學(xué)基膜市場的巨大前景，很多企業(yè)欲進(jìn)入該領(lǐng)域。從光學(xué)基膜需求來看，未來兩年，光學(xué)基膜需求仍將保持旺盛，公司具有先發(fā)優(yōu)勢，能夠充分享受兩年的市場繁榮期，光學(xué)基膜價(jià)格和毛利率能夠保持較高水平。

投資建議及評級

公司已經(jīng)是國內(nèi)太陽能背材基膜領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，未來兩三年，公司力爭成為中國光學(xué)膜行業(yè)的領(lǐng)跑企業(yè)。預(yù)計(jì)公司2012年-2014年間的凈利潤復(fù)合增長率為16%，給予公司2013年18倍的PE，預(yù)計(jì)合理股價(jià)為36元，對應(yīng)2012年-2014年P(guān)E分別為 21倍、18倍、16倍，首次給予“增持-A”評級。