由 Samuel Shen & Stephen Jewkes 共同執筆

2012年8月6日，中國太陽能電池板制造商尚德電力控股有限公司遭遇6.9億美元涉及意大利市場擴張的債券欺詐，此前，其商業伙伴曾建議其放棄投資詐騙橫行的意大利太陽能行業。

美國上市的尚德電力堪稱全球最大的天陽能電池板供應商。7月30日，尚德電力曝出價值5.6億歐元（約合6.91億美元）的銀行貸款擔保債券欺詐門，市值驟減40%。

尚德電力拒絕置評如何其持有德國政府債券轉眼間變成虛構的，并已經聘請律師對這起可能重創該上市中國公司的最大潛在欺詐案之一展開調查。

中意私募股權公司曼達林基金表示，早在三年前，曼達林就通過郵件方式建議中國開發銀行（簡稱“國開行”）不要參與尚德電力在意大利南部區域的業務，原因之一是該地區蓬勃的可再生能源行業欺詐行為泛濫，已經成為主要風險。路透社已經查看過其中一封郵件。

作為曼達林基金風險投資項目的投資合伙人，2009年，國開行曾邀請曼達林跟投尚德電力的環球太陽能基金（GSF），該投資工具旨在拓展意大利市場，創造尚德電力太陽能電池板的需求。

曼達林基金對這種方式予以拒絕，并寫信給經中國政府授權履行借貸業務的主要政策性銀行國家開發銀行，建議其不要協助支持意大利項目的基金融資，因為規模過大，不具有可行性，還面臨遭遇欺詐的潛在風險。

但作為一家國有銀行的國開行卻一意孤行，向GSF基金的被投資公司之一“太陽能普利亞二期”（Solar Puglia II）提供了5.54億歐元的貸款。普利亞位于太陽能投資蓬勃發展的意大利南部地區。我們尚不清楚是否該行向尚德電力提出過風險警告，或是否國開行提出了相反的建議或在收到曼達林的警告之前已經發放了貸款。

這一事實不禁讓我們思考，為什么一家經驗豐富的意大利投資者的強烈建議會遭到忽視？尚德電力如何能成為律師認為不會通過基本盡職調查的欺詐行為的犧牲品？

尚德電力與國開行拒絕對本文置評。

中國的銀行不顧風險的大膽放貸也被外國競爭者詬病，中國公司通過輕而易舉獲得的廉價國家資金取得有失公允的競爭優勢，導致公司治理漏洞百出。國開行的貸款條件未在尚德電力的備案文件中予以充分披露。

“環球太陽能基金陷入了一個騙局，”曼達林基金的管理合伙人傅格禮先生說道。曼達林基金是一家2007年成立的私募股權基金，致力于協助中國企業進行境外投資。國家開發銀行是曼達林基金的重要投資者之一，另外還包括中國進出口銀行和意大利聯合圣保羅銀行。“但國開行沒有聽取我的建議。”

傅格禮先生回憶說，國開行曾邀請他投資該基金，主要面向意大利普利亞和西西里的太陽能發電廠。在2010年6月向國開行發送的郵件中（路透社已經查閱過該郵件），傅格禮先生將意大利描述為“太陽能泡沫”，并表示中國投資者最好不要考慮相關投資。

“這個項目之所以引起我的質疑是因為其沒有提及眾多與項目相關的重要公司、銀行、法律名稱，根據我的經驗，這是欺詐者經常采取的策略。”

他補充說，在向國開行提出反對注資意大利項目的建議之前，他也向意大利的關聯公司Cleantech S.r.l.的負責人進行了咨詢。與曼達林基金不同，Cleantech專門致力于可再生能源領域，其首席執行官Stefano Carpigiani向路透社坦言，他已經向傅格禮先生明確表示，這項投資是不明智的。

秘密交易

上周，發現有關德國債券的文件存在“不一致”以后，可疑欺詐隨之暴露。尚德電力持有該債券以防國開行要求尚德電力履行5.54億歐元擔保貸款的承諾。

在7月30日的一次電話會議中，尚德電力也針對潛在欺詐案指責環球太陽能基金的第三方管理人哈維爾·羅梅羅（西班牙人），但其沒有拿出證據，也沒有回答詢問。

尚德電力擁有該基金的80%股權，并派駐了數名經理人監管羅梅羅的工作。擁有一家名為GSF資本有限公司的私營企業的羅梅羅持有10%股權。尚德電力董事長施正榮作為監管羅梅羅工作的經理人之一也持有10%股權。在7月30日的電話會議上，施先生拒絕回答任何問題。

未聯系羅梅羅對此作出評論，但代表GSF（意大利）的意大利公共關系公司Allea發出一封郵件聲明，代表羅梅羅否認不法行為。

據悉，“GSF資本有限公司和羅梅羅先生正在調查與債券擔保相關的所謂違法行為”。“他們否認任何不法行為，將對任何針對他們的訴訟予以抗辯，并相信通過這一程序證明無罪。”

在大張旗鼓的政府激勵政策下，2007年，意大利躋身僅次于德國的世界第二大太陽能市場，2011年，成為全世界增長最快的市場。

普利亞、西西里和其他意大利南部地區擁有得天獨厚的地中海陽光和廉價土地，成為可再生能源優惠政策驅動下謀求利潤的太陽能投資者的天然目的地。

近年來，隨著政府優惠政策的廣度和程度逐步縮小，促使意大利南部的風場和太陽能領域發生眾所周知的腐敗拘捕和資產扣押事件。意大利的犯罪斗士已經征得針對該國南部區域的反集團犯罪調查者的幫助。

今年，當地機關不堪重負于帶有欺詐性的簡化許可證審批要求——這些欺詐行為旨在快速獲得項目審批以利用激勵措施，"Operazione Eclisse"查封了位于普利亞內布林迪西的10家太陽能發電廠。

“詐騙性的程序基本趨同——將一個單一發電廠進行人為拆分以符合法定程序，”布林迪西的副檢察長今年早些時候向當地網絡電視TeleBrindisi透露。

盡管尚德電力僅公開了些許關于這次騙局的細節，似乎沒有跡象表明，尚德電力的潛在欺詐牽涉組織犯罪。

債券追蹤

尚德電力表示，該公司從羅梅羅的私營公司GSF資本取得德國債券。尚德電力表示需要這些債券作為擔保，因為他們已經就國開行發放給Solar Puglia II的貸款提供擔保。如果貸款違約，尚德電力不得不代為支付，尚德電力可以通過出售債券取得的收益支付這些款項。

但據悉，羅梅羅不是債券的最終持有人，尚德電力7月30日透露，事實上，羅梅羅的公司從一家不知名的歐洲公司借到債券。尚德電力沒有透露虛構債券的原持有人名稱，以及尚德依賴羅梅羅而不是GSF基金的自有資產取得這些債券的原因。

我們對尚德電力如何就羅梅羅向其提供反擔保債券支付報酬，或者羅梅羅的公司支付給轉讓債券的神秘歐洲所有人的對價不得而知。

“我們無法理解為什么一家歐洲公司能夠讓環球太陽能基金以債券形式借款5.6億歐元，環球太陽能基金的股本不及債券價值的10%，”大和證券分析師Pranab Kumar Sarmah疑惑地說。

另一個謎團是為什么尚德電力在擔保國開行貸款的兩年后才發現這些債券并不存在。

尚德電力表示，債券憑證存儲在托管銀行，近期，當尚德電力決定出售，該欺詐行為才水落石出，其律師已開始核查資金事項。

“該公司本可以采取一些基本的盡職調查程序，以確定這些債券的存在，”香港安理國際律師事務所表示。

(1美元= 0.8104歐元)