美國商務部公布對中國光伏產品的“雙反”稅率終裁結果。尚德反傾銷稅31.73%，反補貼稅14.78%，總合為46.52%天合反傾銷稅18.32%，反補貼稅15.97%,總合為34.29%。除了尚德和天合外的其他59家出口企業的反傾銷稅及反補貼稅分別為25.96%及15.24%,合計為41.2%。合并稅率為了避免重覆計算,將減少10.56%。本次終裁的最終結果相比起初裁稅率是略為下降的：天合:：23.76%，尚德：35.98%，其他59家應訴企業：30.64%，除上述以外的企業，其合并稅率超過250%。

 

但雙反范圍沒有擴大，仍然僅限于電池片。除了無錫尚德外,其他企業存在緊急傾銷的情況,因此除尚德外的其他企業,需要為90天追溯期間的出口商品繳交臨時性關稅。最終結果還將在11月23日前由美國國際貿易委員會通過。

 

點評分析：

 

合并稅率相比初裁結果略有下降，但實質影響不顯著，僅常州天合一家企業稅率明顯下降。初裁結果：尚德:31.22%，天合:31.14%，其他59家單獨稅率應訴企業的稅率為31.18%，其余未應訴企業的稅率為249.96%。因為終裁合并稅率與初裁相差較小，且初裁后“雙反”稅率在操作中已經開始實施，所以終裁對A股公司業績預期影響較校。　　國內企業還存在繞開美國“雙反”的操作空間。由于“雙反”產品范圍沒有擴大到硅片與組件，國內大多數光伏企業仍然能采用從臺灣采購電池片的方法來規避雙反。

 

美國“雙反”對國內光伏企業業績實質性影響不大。國內光伏企業出口美國占比較小，僅10%左右，占A股公司銷售收入的比例更低，產品范圍也較小，因此對A股公司業績影響不大。

 

但終裁結果會影響歐盟“雙反”的判決預期及結果，而歐盟的稅率卻至關重要。出口歐盟占比達到60%以上，對國內公司業績影響巨大。

 

策略

 

華泰證券表示近兩周價格出現一輪新的下跌，多晶硅月跌幅達到8.2%，跌破18美金，幵逐漸向下游傳逑。出亍對歐洲雙反的謹慎態度，庫存再次開始累積，尚德、天合已開始裁員減產。全產業鏈的成本下降空間已經被過度透支,行業狀況已經不可持續，面臨崩盤重整的風險。

 

光伏的整合已經到了關鍵時期，據我們了解，行業開工率環比Q2繼續下降，現金流逐漸惡化，更多二線企業進入“關門冬眠”狀態。雖然可能是黎明前的黑暗，但我們認為即便回暖，也需要過程：1)盈利能力的復蘇會徆慢：隨著去產能化，最先改善的將是開工率及現金流；限亍市場接叐程度，價格徆難高漲。2)揠苗劣長的平價上網：我們曾深度分析過“全球視野下的平價上網路徑”，除了仍需“工商業自収自用、居民側凈電表制”等幵網政策催勱外，目前“并福來得過快”，但卻是以全行業虧損為代價的，無異于揠苗助長；真實的平價還需要成本不技術繼續改進。短期。

 

我國商務部將展開反制行動，針對美國等國的多晶硅"雙反"調查將提速，一旦對美國及韓國硅料征收反傾銷稅，將造成5萬噸左右一線廠商低價多晶硅的缺口，國內多晶硅價格有望企穩回升，且國內部分中型廠商有望復產，短期可關注多晶硅相關公司的交易性機會，關注東方電熱、保利協鑫、樂山電力等公司。此外未來也不排除我國對海外的部分光伏設備及材料進行"雙反"調查，可關注東材科技、裕興股份、陽光電源等公司。