近期，無力償還一筆3月15日到期的巨額可轉債把尚德電力逼得有些“灰頭土臉”。

在市場好時被遮蔽的問題陸續浮出水面。從公開資料上看，目前尚德電力資產負債表上大概有20億美元的債務，目前這些債務讓尚德電力有些“力不從心”。無論是尚德電力在資本市場的表現，還是企業內部高管之間的制衡，此時的尚德電力都可以用“混亂”來形容。

從上周美股市場交易中來看，投資者對尚德電力也已信心全失。據統計，上周尚德電力每天以超過8%的速度持續下跌，并在3月14日一天之內暴跌23.85%，被評級機構認定為“賣出”，目標價0美元，更有業內分析人士表示，從尚德電力的高負債率上來說已經破產。

Solarzoom高級分析師廉銳在接受本報采訪時表示：“尚德電力每天都有新聞出來，他們的情況太復雜，而且整個事情的發展完全是由非市場因素決定，所以現在誰心里都沒底，都在猜測，只有等到時間點才能看到最終結果。”

直接引發尚德電力“混亂”的原因之一，是3月15日到期要償還的金額高達5.41億多美元的可轉債賬務。因這筆資金已經完全超過當前尚德電力股票市值，且并未看到尚德電力投融資的任何利好消息，外界普遍質疑尚德電力已經喪失償還能力，這意味著尚德電力離破產也許僅一步之遙。

近日，尚德電力高層不停進行各項運作并取得一些成效，但似乎并不足以扭轉乾坤。目前，尚德電力已經得到與GSF之間的和解，并爭取到60%這筆可轉債持有人簽署的債務償還期延展協議，債權人同意在2013年5月15日前，不行使票據和相關契約規定的權利。但在尚德債券募集說明書中卻明確標識，若對還債日期進行變更，必須先得到100%的債券持有者的同意，所以，剩余40%的債券持有者仍是迫使尚德電力提前進入破產保護程序的最大變數。

時間迫近，有消息稱，本周18-20日就將有定論。尚德電力的毀滅與重生此刻全部寄托于無錫政府是否出手相助。從外媒的消息來看，無錫政府在關鍵時刻還是會接手尚德，但如何接手卻不得而知。“這兩天大家把所有的可能性都預測了。毫無疑問，尚德電力脫險的最大途徑只有依靠政府接盤。目前可能有兩種方式：一種是整體救尚德電力，一種情況是選擇性救。”民生證券首席分析師王海生在接受本報記者采訪時說。

“我相信無錫政府可能會選擇性救尚德電力，且很有可能只剝離出優質資產進行重組，對其他的資產并不會介入。從現實來看，這樣的操作也比較容易。”王海生介紹說，“現在無錫國聯與尚德開辦的只有合資工廠，在尚德電力里面是沒有股權的，無錫政府只要把這些合資廠國有化就可以了，并不用把整個尚德電力國有化。”

一位業內人士也告訴本報記者，在無錫政府與尚德電力的合資廠中，最重要的資產是產能達600兆瓦的P4新工廠。P4工廠股權配置中，尚德電力僅有40%的占比，P4工廠本身就是國有控股，所以單獨P4工廠國有化是很容易的。

“如果政府不想受到尚德電力倒閉的任何影響，簡單的方式就是把P4工廠中尚德電力的40%清除出去。”王海生說，“一方面，無錫政府整體救的難度的確太大；另一方面，現在尚德電力的一些內部資產已經不是非常優良了。尚德電力從2004年開始建廠，前期的一些機器、設備都已經非常老化了，這種老化的結構在企業欣欣向榮的時候會自然地新陳代謝，但一旦企業停滯不前了就成為企業包袱，效益、成本、費用等各方面都比市場差很多，所以重組這些資產不如切割掉。而僅從序號來看，P4工廠還是比較新的，目前開工率較高，同時也擁有光伏最核心的技術路線。”

邁哲華能源電力部行業分析師孫拓在接受本報記者采訪時也表達了同樣的觀點。他說：“基于對當地就業、稅收的考慮，無錫政府雖然不希望尚德電力倒掉，但也不可能把爛帳照單全收。”

孫拓說：“與新余接盤LDK不同，無錫本來也是金融實業比較活躍的地區，所以即使尚德倒掉了，還有其他各個行業作為稅收來源，所以當地政府會有限地重組尚德，其中只接受優質資產的可能性非常大。”

最近有外媒消息稱，無錫國聯在接盤后，有可能會將尚德拆分成兩家公司。重組之后的無錫尚德可以繼續保留在上市公司尚德電力下面，也可以完全剝離出來，形成兩家獨立的公司。

一位尚德前任高管在接受本報記者采訪時說：“作為尚德的一名老員工來說，還是希望尚德能夠平穩著陸。按照市場規律，無論政府、董事會成員還是股東，每一方面都會從個人利益最大化去考慮，最終都是一個博弈的結果，這種博弈的結果是非常正常的一個商業行為。期待政府經過財務審核，經過對關聯交易的審查，判定哪些保留、哪些切除，在博弈權衡的過程中，給尚德電力留得生存余地，因為尚德的品牌價值仍然存在。”