光伏龍頭股尚德電力（紐交所代碼：STP）的最主要子公司無錫尚德，在20日宣布進入破產重整。

投資者在尚德電力身上付出了巨大代價，其股價在2007年最高達到90美元，如今卻不足0.5美元。當然，尚德電力的故事并沒有完。激進的投資者認為公司將絕處逢生，并試圖抄底。他們的理由是無錫尚德將“大而不倒”，在未來9個月甚至更長的重整時間里，政府等重組方很可能會接盤。

我也借此做了功課，研究了一下以往破產重整的案例。（尚德電力和一般重整稍有不同，它是子公司破產重整，不過無錫尚德的產能占到尚德電力的95%以上，所以影響也類似。）

一、美國通用汽車案例。

在2009年，同樣是在紐交所上市的通用汽車申請破產保護。最終重整方案是，美國政府等為通用提供資金援助，通用將其主要優質資產出售給新成立的通用公司。在新通用公司中，美國聯邦政府持有60％的股份，加拿大政府持有12．5％的股份，汽車工人聯合工會持股17．5％，債權人獲得10％的股權。老通用的投資者則血本無歸，受償比例為零。

新通用在2010年底重新上市，但這和老通用的投資者無關了。老通用出售資產后，改名為汽車清算公司，背負巨額債務，公司股票被迫調整至粉單交易，股票市值一落千丈。

二、A股ST宏盛案例。

在A股中也有一些破產重整案例。這些公司往往能浴火重生，在破產重整之后獲得資產重組，低價買入巨虧公司甚至成為一種贏率很大的投資方式。

以ST宏盛為例，公司因為連續3年虧損在2010年4月暫停上市。在2011年12月，ST宏盛無法償還債務，經債權人向西安中院申請，ST宏盛開始進入破產重整。公司在去年4月推出了重整計劃，包括債務清償順序和比例，引入戰略投資人置入新業務，以及擬發行股份購買新資產等資產重組方案。

ST宏盛在今年2月申請了重新上市，目前股價在16元以上，比停牌前7元大幅上漲。雖然破產重整還在進行中，但原來的股票投資者已盈利頗多。

雖然兩個案例并不具完全可比性，但在中國和美國市場，破產重整中股票投資者的結局差異很大。在A股，殼資源的價值更受重視，特別是公司負債規模不大的公司。但對于紐交所的尚德電力來說，即使破產重整成功，對于現有的投資者也未必有利。