**尚德重組進程或延緩**

有人應就光伏行業昔日超級明星尚德電力(STP.N: 行情)寫一本書，該公司曾以不可思議的方式崛起，而后又悲壯地衰落，情節可謂跌宕起伏。如今，該公司再出引人關注的狀況，有消息稱其部分主要資產遭到意大利一家法院查封。這是尚德電力在國際市場遭遇的最新挫折，受整個行業不景氣影響，該公司旗下的無錫尚德之前破產。從更實際的角度看，鑒于債權人希望清算上述意大利資產以償還部分債務，上述狀況會延緩無錫尚德的破產重組腳步。

上述資產屬于Global Solar Fund（GSF），其正在包括意大利在內的歐洲建設光伏電站。從諸多方面看，GSF可謂是尚德電力的一大要害，一直給該公司造成困擾，最新事件便是其中之一。GSF由尚德電力創始人施正榮創立，他希望借助該公司在歐洲建設和經營使用尚德光伏組件的光伏電站。

但問題是，施正榮一直拒絕透露尚德電力與GSF之間的密切財務關系，即使在尚德電力向后者出售了數百萬美元光伏組件且將這些銷售記為營收的情況下，施正榮也沒有對兩公司間的關系進行披露。理論上講這種銷售行為是合法的，但多數人事后會覺得這樣的關系有問題，因為尚德電力實際上是在向一家自己控制的公司銷售產品。由于涉及到貸款保險問題，去年夏季在迫于無奈的情況，尚德最終公開了兩家公司的關系，從而也打開了尚德電力走下坡路的閘口，該公司旗下的無錫尚德最終在今年3月宣布破產。

無錫尚德宣布破產不久后，便有報道稱尚德電力尋求出售GSF持股，以償還債務并進行資本重組。根據相關報道，GSF的企業價值為8億美元，但由于旗下的許多光伏電站是在整個行業陷入低迷前建設的，因此該公司的實際價值可能要比這低出許多。受光伏行業不景氣影響，光伏產品價格在過去兩年的跌幅超過50%。

尚德電力的最新公告顯示，近期出售GSF持股可能存在困難或很難進行，因為被意大利法院查封后，許多GSF資產眼下處于不確定狀態。根據公告，意大利法院查封了GSF旗下大約37個光伏電站，占該公司總體裝機容量的五分之一左右。

GSF資產遭查封基本上與尚德電力的困境沒有關系，而是和不當授權、污染等一些當地問題有關。不過，由于無錫尚德正在重組且急于結束破產狀態，出現這種情況是該公司最不愿看到的。鑒于GSF一案在意大利法院進行，對于希望通過出售GSF股權償還債務的債權人而言，如今可能不得不擱置這樣的計劃了，而且有可能是擱置好幾年。

本月早些時候有報道顯示，無錫尚德破產重組接近尾聲，已與主要債券持有人達成協議，正為在中國的主要資產尋找新投資者。我覺得，這些債權人指望通過出售GSF持股至少獲得一些資金，可能希望獲得2億美元甚至更多的資金。但GSF資產遭到查封，可能會令這一重組進程放緩，意味著無錫尚德或許要到明年才能結束破產狀態。

一句話：尚德電力旗下的GSF資產遭到意大利法院查封，可能導致無錫尚德的破產重組進程延緩數月。