2013年光伏行業(yè)經(jīng)歷了鳳凰涅磐,我們認(rèn)為行業(yè)大周期的反轉(zhuǎn)趨勢已然得到確認(rèn),光伏上市公司在前三季度盈利狀況逐漸好轉(zhuǎn)， Q2、Q3已有較多企業(yè)陸續(xù)實(shí)現(xiàn)了營業(yè)利潤的轉(zhuǎn)正。我們認(rèn)為行業(yè)回暖的實(shí)質(zhì)源于整體供需關(guān)系的改善，一方面經(jīng)歷了近兩年的行業(yè)整合之后，國內(nèi)組件產(chǎn)能由最高時約50~60 GW縮至目前約26GW左右的有效產(chǎn)能，另一方面得益于中國、日本、美國市場的強(qiáng)勁需求，保障了全球今年可能36.5 GW新增裝機(jī)量和約17%的增長速度。展望2014年，我們認(rèn)為行業(yè)轉(zhuǎn)好的趨勢仍將繼續(xù),基本面應(yīng)屬整體溫和回暖而非突飛猛進(jìn)式轉(zhuǎn)好。2014年全球新增裝機(jī)可能達(dá)到44 GW,增長21%,一線大廠將保持滿產(chǎn)開工率，同時部分有實(shí)力小廠可能復(fù)產(chǎn)代工。

新興市場需求占比將繼續(xù)提升。2013年是光伏需求格局駛向新世界的分水嶺,以德國為代表歐洲地區(qū)由于政策變化導(dǎo)致裝機(jī)量大幅下滑,而以中、美、日為代表的新興地區(qū)裝機(jī)需求迅猛增長。對于2014年,我們認(rèn)為這種占比格局仍將繼續(xù),歐洲需求有可能回升,中國、美國繼續(xù)保持增長,日本可能小幅下滑,其它新興地區(qū)如印度等將實(shí)現(xiàn)較快增長。

明年供需關(guān)系可能處于平衡狀態(tài),產(chǎn)品價格可能保持平穩(wěn)略降態(tài)勢。我們估計目前國內(nèi)組件環(huán)節(jié)的有效產(chǎn)能可能在26 GW左右,預(yù)計2014年中國廠商面臨的需求可能也在26 GW左右，因此明年對于國內(nèi)廠商而言供需可能比較匹配。此外，據(jù)我們統(tǒng)計，2014年全球主要硅料生產(chǎn)商產(chǎn)能約為28萬噸，因?yàn)轭A(yù)計全求新增裝機(jī)需求可能在44 GW，對應(yīng)硅料需求約為24.6萬噸，再考慮到半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)可能約4萬噸的需求，所以我們預(yù)計2014年硅料供需可能也處于平衡狀態(tài)。因此，我們認(rèn)為2014年各環(huán)節(jié)價格可能保持平穩(wěn)略降的態(tài)勢。而由于日本明年可能會調(diào)降補(bǔ)貼，以及中國裝機(jī)可能因?yàn)榉植际降陀陬A(yù)期而出現(xiàn)全年裝機(jī)前低后高的局面，所以明年可能會出現(xiàn)短期的供過于求和供不應(yīng)求,導(dǎo)致價格階段性上漲或下跌。此外，區(qū)域市場價格差異仍將存在，歐美日市場的組件售價較高，而銷往其它新興市場的價格較低。

我們認(rèn)為目前的光伏行業(yè)處于反轉(zhuǎn)回升階段,維持行業(yè)“強(qiáng)大于市”的評級。展望2014年,我們認(rèn)為光伏板塊將進(jìn)入更加注重成長性的階段,因此股票業(yè)績增速和估值水平可能比2013年政策趨勢性行情時更為重要。在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中,電站業(yè)務(wù)仍可看好,上游具有成本優(yōu)勢的龍頭企業(yè)也可關(guān)注。此外,較低的資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)是選股的重要指標(biāo)之一。綜合估值、行業(yè)邏輯和資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo),在A股光伏公司中,我們看好陽光電源和隆基股份。