投資要點

2013年1-9月業績同比大幅提升

近日,公司持股51%的龍能電力申報的“上虞杭州灣新區分布式光伏發電項目”獲得了50MW的建設規模指標,指標規模列此次浙江省光伏發電項目計劃第一。本項目可享受國家分布式光伏發電和光伏電站的補貼,以及盛地方出臺的相關補助。該項目需在2014年6月底前開工,2014年底前建成投運。本項目預計總投資約為4億元,項目所發電量將采用就地消納,余電上網的模式。

我們認為,分布式光伏發電項目將有助于加快公司戰略性新興產業的部署與發展,有效帶動公司已有產品大功率光伏逆變器和配電變壓器的生產與銷售。

盈利能力顯著提升

2013年前三季月,公司產品綜合毛利率為21.62%,同比提升3.06個百分點,其中電機及控制裝置、變壓器產品、電源產品毛利率均呈現了不同程度的提升,如我們之前報告所述--“臥龍業績已經步入上升通道”。

估值與投資評級

我們預計,按向臥龍投資發行股份后總股本攤薄計算,每股收益0.32元,目前股價對應2013年動態市盈率約21倍,維持臥龍電氣“買入”評級。

催化劑:鐵路牽引變壓器中標量超預期,ATB公司的盈利狀況大幅改善。

積極拓展新能源汽車市場

公司一直籌劃向電動汽車領域拓展,與浙江的萬向集團類似,臥龍力圖打造“電機、電池、電控”的電動汽車動力總成全產業鏈。依靠電機領域深厚技術優勢,2013年內,公司有望在電動汽車驅動電機領域實現上千萬元的產品銷售。此外,公司在建大容量鋰電池募投項目--20萬kWh年產能,已經部分達產。

風險因素

1)ATB海外市場銷售低于預期

2)公司國內電機業務市場競爭加劇導致產品價格下滑

3)電池(尤其是汽摩電池)業務銷售遇阻

4)變壓器產品銷售價格下滑,應收賬款大幅增加

5)新能源汽車驅動電機銷售遇阻

6)鋰電項目不能如期達產

7)電控系統研發滯后（浙商證券）