事件:

公司預告中季報增長25%-55%,凈利潤4637萬-5750萬,10送10。

主要觀點

1、以水電加熱器為主民用電加熱器新產品快速放量 公司自2012 年大力開拓水電加熱器、小家電電加熱器、電動汽車用電加熱器等新產品市場,其中水電加熱器率先放量。自2012 年10 月,公司開始供貨青島海爾,由于公司自身產能不足和產品驗證需要時間等因素,2013 年上半年公司的水電加熱器在海爾處于小批量供貨階段。2013 年12 月公司公告中標青島海爾約1.3 億訂單,標志著水電加熱器領域取得重大突破。因水電加熱器的技術要求比空調輔助電加熱器高,毛利率30%左右,1.3 億訂單預計將為公司貢獻利潤超過1600 萬。預計2014 年上半年公司業績增長主要來自水電加熱器貢獻。預計未來小家電加熱器的放量,將進一步帶動民用電熱器較快增長, 為公司提供業績保障和安全邊際。

2、油服業務受益海上油氣開采,下半年有望大幅貢獻 公司于2013 年收購瑞吉格泰進軍油氣和海工裝備業務, 2013 年公司油氣海工業務執行了部分小訂單,確認收入2300 萬。2014 年上半年公司獲得中海油6500 萬大額訂單,是2013 年油氣業務收入的2.5 倍,預計在今年9-10 月交付,由于油服利潤率較高,將大幅提升公司三、四季度業績。隨著中海油在海上鉆井平臺投資增多,預計公司將持續在中海油獲得大額訂單。油服業務的高增長正式開啟,下半年大額訂單可期,2014 年全年油服收入有望超過1 億,貢獻凈利潤2000-3000 萬。


3、光伏行業復蘇帶動工業電加熱器超預期增長 高利潤率的多晶硅工業電加熱器在2012 年下半年至2013 年上半年銷售快速下滑。但隨著國內分布式發電、上網電價等政策的出臺后,已經過了兩年調整的光伏行業自2013 年下半年起明顯復蘇。國內光伏需求快速增長,企業利潤率提升,上游保利協鑫、大全新能源、特變電工等多晶硅企業盈利情況好轉,逐步復產。我們預計隨著光伏行業的好轉,企業擴產等固定資產投入在2014 年有望再度啟動。東方電熱在多晶硅電加熱器領域仍然保持壟斷優勢,多晶硅企業擴產勢必將采購公司工業電加熱器。預計2014 年工業電加熱器有望超預期增長,收入有望超過1 億,重回2011 年高點。

4、維持“買入”評級 公司民用電加熱器業務不斷鞏固技術和市場優勢,注重研發開拓新產品和領域,保障公司在現有基礎上穩定較快增長,提供安全邊際。而油氣海工業務的快速發展,將推動公司產業升級。同時,光伏行業復蘇有望帶來工業電加熱器超預期增長。預計14-16 年業績分別為0.86 元、1.19 元、1.58 元,中報送轉帶來短期利好,維持“買入”評級。