申銀萬國9月3日發布樂凱膠片研究報告，報告摘要如下：　　

進軍鋰電隔膜、加碼光伏背板,邁出轉型重要一步。公司主營業務為影像材料和新型膜材料生產及銷售,影像業務受居民消費習慣的影響較大,在數碼時代的今天,傳統膠片行業景氣度較差,公司逐步轉型,在國家政策及公司現有技術積累下,募集資金用于生產鋰電隔膜及加碼太陽能背板,項目全部達產后預計新增鋰電隔膜項目及太陽能背板產能分別為5700、1500 萬平米,年均稅前利潤9148、2473 萬元,合計約為2013 年稅前利潤的3.27 倍。

膠片業務核心技術支持,助力鋰電隔膜率先實現高端產品進口替代。公司高性能隔膜項目達產后將實現產能近6000 萬平米,約占2013 年國內高性能隔膜需求的21%,預計占2016 年潛在需求的10%。未來隨著消費電子更新換代及技術提升、電動交通工具的應用普及,預計未來幾年全球隔膜年需求量將以20-25%左右的速度增長,2016 年需求量達14.72 億平米。我國高端產品占隔膜需求的70%以上,進口依賴現象嚴重。公司項目完全達產后有望迅速搶占國內高端市場,考慮到達產需要一定時間,預計公司14-16 年鋰電隔膜營收分別為0.2、0.6、3 億元。

公司背板產品已初具規模,前景值得期待。近年來全球光伏市場逐步回暖,帶動了太陽能電池及背板的發展,預計2015 年新增光伏裝機容量達53.57GW,需要背板3.75 億平米,年均增速達20%。預計我國2014、2015 年新增裝機帶來背板需求約0.91、1.05 億平米。公司2008 年進入背板領域,此次項目達產后有望實現總產能3500 萬平米,全部達產后有望占據國內背板產能的22%,預計背板項目14-16 年營收分別為1.9、3.5、4.6 億元。

轉型之路漸清晰,鋰電隔膜、太陽能背板領域揚帆起航,給予“買入”評級。

公司掌握高端隔膜制造核心技術,產品達到國家一流水平,在我們看好技術團隊為募投項目提供的保證以及公司為轉型所作出的努力,相信公司在高端隔膜市場和太陽能背板方面產品能夠迅速投入市場打破壟斷。考慮增發對股本的攤薄,預計2014-2016 年實現每股收益分別為0.14、0.18 和0.26 元,目前股價對應2014-2016 年的PE 分別為84/65/45 倍。