方大集團（000055.SZ）大手筆進軍光伏行業的舉動讓投資者頗感意外。公司最新的公告表明，多數股東對其募集資金10.08億元及投資建設不超過500MW（兆瓦）分布式光伏電站項目持贊成意見。

自去年底至今年初，方大集團在不到兩個月的時間內發布總計達900WM的太陽能光伏發電站項目建設計劃。按每瓦投資成本為8元的標準測算，方大集團需籌措的資金總額超過80億元。

關于資金來源問題，方大集團透過其公告傳遞的信息是，中國銀行將提供總額達50億元的綜合授信支持。方大城項目在2016年建成前后將為公司提供高達20億元的預售資金保障。此外，公司持續穩定的盈利也將為轉型光伏業務提供現金流支撐。

不過，有業內人士則提醒投資者，雖然方大集團面臨光伏行業復蘇、電站成本下降及國家政策支持等諸多利好條件，但建設資金的壓力不可忽視，分布式光伏電站項目的前景并不明朗。

比如，方大集團2015年將在江西建設的96MW電站項目所需的8.08億元資金全部來自前定增。而為了表示公司轉型光伏業務的決心，在前述10.08億元的定增計劃中，大股東邦林科技一家即認購了20%。

籌資難題

在凈利下降、支出增加、融資難度加大的情況下，方大集團如何籌措光伏電站所需的巨額資金就成為投資者關心的首要問題。

進入光伏業并非易事，建設資金問題是方大集團面臨的首要難題。盡管較前幾年每瓦10元左右的成本相比方大集團建設光伏電站的總成本有所下降，但每年16億元的建設資金投入仍不是一個小數字。

一個現實難題是，光伏電站項目的推進中將遇到融資、項目并網接入、補貼政策落實等一系列難題。比如融資，處于產業鏈下游的分布式光伏發電站項目由于盈利模式不清晰、回報周期長（20年~25年）、風險高，一直是銀行“慎入”的領域。

業內人士指出，銀行給光伏電站項目貸款的利率較其他項目高。而除了銀行之外，目前分布式光伏電站項目幾乎沒有其他融資渠道。

實際上，對于方大集團來說，解決“融資難”的問題還面臨另一個障礙。方大集團2014年三季度的報告顯示，公司三季度當期凈利潤僅為1403.58萬元，同比下降15.4%。另外，公司營業成本以60%的幅度增加。

至2014年三季度末，方大集團凈資產為11.97億元，經營活動產生的現金流量凈額則為-3.59億元。因方大城等在建項目較多，方大集團預付及應付賬款亦大幅增加，增幅分別為88.97%、44.6%，總額超過7.5億元。

在凈利下降、支出增加、融資難度加大的情況下，方大集團如何籌措光伏電站所需的巨額資金就成為投資者關心的首要問題。

據了解，方大集團籌集資金的方案還包括獲得銀行授信及銀團貸款、經營項目收益獲得的現金等。

比如，公司在2014年7月22日與中國銀行深圳分行簽署了戰略合作框架協議，中國銀行將通過單筆貸款、銀團貸款等方式給予公司及控股子公司和項目合作業主單位總額不超過50億元等值人民幣的授信支持，用于公司發展光伏電站、光伏建筑一體化項目。

另外，由全資子公司方大置業投資建設的方大城項目計劃于2016年底完工。除部分產業用房自用外，項目中約10萬平方米的產業用房用于出售，配套商業面積2萬平方米和產業用房約7萬平方米用于出租。

宏源證券分析師王鳳華認為，方大城地產項目未來3年預計收到預售款20億元以上，這兩項業務為光伏電站業務提供充足的現金流支持。

不過，另有業內人士提供了不同意見：在房地產業務持續低迷的大環境下，方大城項目建成后能否順利出售和出租仍存在較大不確定性。況且，投資總金額約為25億元的方大城項目還有兩年的建設投入期。

關于銀行授信支持問題，上海一名不愿具名的分析人士指，50億元授信并不全是人民幣貸款，而是包括保理、承兌匯票、貼現、保函、資金業務項下的授信及其他形式的資金融通和信用支持，方大集團能否及時獲得項目資金支持也存在較大變數。

光伏“賭注”

趙玉文說，因盈利空間加大，資本投資光伏電站的意愿也在加大。

盡管轉型光伏新能源領域存在融資難等現實問題，但方大集團向新能源轉型的態度較為堅決。

在2014年7月收購廣東中山市索正光電照明等三家公司進入LED照明行業時，方大集團確定的未來三年的營收目標分別為1.5億元、6億元和10億元，凈利潤目標為300萬元、3600萬元和6000萬元，增幅比例較大。

與進入LED領域的態度相似，光伏電站的建成、運營將會給公司帶來較大穩定的收入，將對公司未來收入、利潤構成產生重大影響，有利加快新能源光伏業務的發展，盡快形成公司新的利潤增長點。

方大集團董秘辦有關工作人員稱，國家及地方補貼合計超過0.9元每千瓦時，接近1元每千瓦時的上網電價。據測算，方大集團光伏電站項目的投資回報率約12%，回報周期定為20年。

中國太陽能學會副理事長、中國太陽能學會光伏專業委員會主任趙玉文認為，在國家政策支持及地方政府的大力扶持下，分布式光伏電站項目投資成本有所下降，盈利前景明顯提升，預計提升幅度由原來的不足10%提升到10%~20%之間。

趙玉文說，因盈利空間加大，資本投資光伏電站的意愿也在加大。加之目前光伏行業已經復蘇，方大集團轉型光伏電站或有更高的回報率。

由于光伏電站項目有較高的投資回報率，方大集團正加快建設光伏電站的步伐，并押下巨額“賭注”。

1月9日，方大集團發布與南昌市政府、龍南縣政府簽訂建設總量為300MW、100MW太陽能光伏發電站項目的框架協議，項目建設期為2015年至2018年。

之前的2014年11月24日，方大集團與萍鄉市政府簽訂建設總量為500MW太光伏電站的協議，項目建設期為2014年至2018年。方大集團稱，根據目前行業測算，投資建設500MW光伏電站需要超過40億元人民幣資金投入，

按上述投資標準測算，方大集團光伏電站項目的建設成本為每瓦特8元左右，總容量900MW的總投資額將達到72億元，加上項目建設所需要的其他支出及后期成本增加的不確定費用，預計投資額將超過80億元。

方大集團押注光伏電站項目

資金壓力

如果上述投資目標能實現，未來三至五年后光伏電站業務收益將超過其主營業務收益的50%，成為新的主營業務。

有投資者稱，在盈利能力下滑的情況下，方大集團轉型光伏電站項目又將是一個新的挑戰。王鳳華亦提示，方大集團存在新業務拓展受阻的風險。

不過，方大集團似乎早有安排，其2015年建設所需的部分資金已通過定增方式解決。

據1月14日公布的公告，方大集團通過了非公開發行不超過10500萬股A股股票的相關議案。發行價格不低于9.85元/股，第一大股東邦林科技出資2.02億元認購其中的20%。

此次定增所籌集的10.08億元中，除了拿出2億元用于償還銀行貸款外，其余8.08億元全部用于2015年新增的96MW分布式光伏電站項目。

項目地在江西南昌的新建縣和萍鄉的湘東區、蘆溪縣，裝機容量分別為38MW、20MW、38MW。這些項目包含在方大集團與江西萍鄉、南昌、贛州龍南縣等地政府簽署的相關協議內。

關于后期建設資金問題，方大集團預計光伏電站前期項目陸續運營后能獲得一定的收益，為后期項目提供一定資金支持。

在2014年和江西萍鄉市政府簽訂500MW光伏電站項目時，方大集團曾預計，項目建成后年發電量約為6億千瓦時，可獲得6億元營收。加上國家的補貼及江西0.2元/千瓦時和萍鄉市政府及項目地政府的綜合補貼，年綜合收益將達到11億元。按此盈利值計算，方大集團光伏電站項目預計5年左右可收回投資。

如果上述投資目標能實現，未來三至五年后光伏電站業務收益將超過其主營業務收益的50%，成為新的主營業務。據了解，方大集團主營業務為幕墻及地鐵屏蔽門業務，2014年三季報顯示，其主營業務收入為13.2億元。

事實上，這也只是方大集團的“預計”收益，能否為后期光伏項目提供相應的資金尚待項目運行后的實際收益支撐。而在目前業績下滑的情況下，方大集團轉型光伏將面臨巨大的資金壓力。

關于后期所需的建設資金問題，方大集團董秘辦相關工作人員對《中國經營報》記者稱，“公司經營比較穩定，資金能保證。”

2014年8月14日

與信息產業電子第十一設計研究院科技工程股份有限公司簽署新能源光伏項目合作框架協議。

2014年11月26日

方大集團全資子公司深圳市方大新能源有限公司與江西省萍鄉市人民政府簽署關于在萍鄉市投資建設太陽能光伏分布式發電站項目的合作協議。方大新能源在江西省萍鄉市投資、建設、經營總容量500MW的太陽能光伏分布式發電站項目。

2015年1月9日

公司全資子公司方大新能源與江西省龍南縣人民政府簽署關于在龍南縣投資建設100MW太陽能光伏發電站項目框架協議。