9月16日，國(guó)金證券2015年第八屆新能源與互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)在成都舉行。國(guó)金證券太陽(yáng)能行業(yè)的分析師姚遙出席并發(fā)表講話(huà)，他表示，光伏板塊，在經(jīng)歷了過(guò)去幾年的制造環(huán)節(jié)大周期復(fù)蘇行情、以及電站相關(guān)主題的炒作之后，站在目前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為行業(yè)將有幾個(gè)比較明確的發(fā)展趨勢(shì)。制造環(huán)節(jié)整合仍將繼續(xù)進(jìn)行，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)和布局上，高效化和全球化的趨勢(shì)將加速；電站環(huán)節(jié)的發(fā)展將聚焦在全生命周期的精細(xì)化管理和融資創(chuàng)新等方面。

以下是他演講的內(nèi)容：

姚遙：各位上午好。我們策略會(huì)開(kāi)到今年已經(jīng)是第八屆了，太陽(yáng)能光伏一直是我們的核心主題之一，整個(gè)行業(yè)過(guò)去幾年是經(jīng)歷了大起大落的大周期，國(guó)內(nèi)的話(huà)隨著2011年上網(wǎng)電價(jià)出臺(tái)之后，整個(gè)光伏電站的大主題的炒作也是從逆變器到開(kāi)發(fā)一直到光伏電站運(yùn)營(yíng)這幾個(gè)環(huán)節(jié)整個(gè)過(guò)程。今年可能大家聽(tīng)到關(guān)于光伏行業(yè)可能偏負(fù)面的信息多一些，包括限電多嚴(yán)重，補(bǔ)貼多厲害，企業(yè)經(jīng)營(yíng)遇到一些問(wèn)題。實(shí)際上這個(gè)行業(yè)現(xiàn)在的實(shí)際狀況到底是什么樣呢，以及我們?cè)侔褧r(shí)間拉長(zhǎng)一點(diǎn)來(lái)看這個(gè)行業(yè)的未來(lái)幾年發(fā)展趨勢(shì)，到底會(huì)往哪些方向發(fā)展，其中蘊(yùn)含著哪些投資機(jī)會(huì)，這就是今天給大家分享的內(nèi)容。

概括來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為光伏行業(yè)大部分產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)還是處于景氣度比較高的時(shí)期，較高的景氣度我們覺(jué)得一直持續(xù)到明年都是問(wèn)題不大的，這邊市場(chǎng)上存在預(yù)期差，因?yàn)榇蠹衣?tīng)到負(fù)面消息多一些。其中制造環(huán)節(jié)來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的高效化以及產(chǎn)能結(jié)構(gòu)布局化是幾個(gè)比較明確的趨勢(shì)，電站環(huán)節(jié)是全生命周期的管理和融資創(chuàng)新方面的內(nèi)容，先看看行業(yè)總體情況，年初能源局給出了17.8裝機(jī)目標(biāo)之后，很多人相信是不相信能完成的。我們的觀(guān)點(diǎn)是今年能夠完成18G網(wǎng)目標(biāo)甚至達(dá)到20G網(wǎng)都是有可能的，甚至在行業(yè)里面觀(guān)察到實(shí)際情況也是能夠佐證這么一個(gè)判斷。我們看到一線(xiàn)二線(xiàn)的企業(yè)，下半年甚至明年一季度的產(chǎn)能在七月份的時(shí)候都已經(jīng)預(yù)定一空了。下半年在反彈，不斷的向供應(yīng)商方面傾斜。這都是行業(yè)景氣度處于中高位的典型的信號(hào)。大家擔(dān)心的限電和補(bǔ)貼脫現(xiàn)這樣的問(wèn)題，首先限電不是局部問(wèn)題也不是今年的問(wèn)題，甘肅和新疆相對(duì)嚴(yán)重一些，其他地方?jīng)]有特別突出限電問(wèn)題。隨著國(guó)家電網(wǎng)[微博]人事變動(dòng)逐漸塵埃落定，樞紐變電站的接入建設(shè)，未來(lái)對(duì)限電問(wèn)題都有明顯的改善。另外對(duì)于補(bǔ)貼脫現(xiàn)，對(duì)發(fā)展運(yùn)營(yíng)比較快的運(yùn)營(yíng)商來(lái)說(shuō)可能會(huì)產(chǎn)生一些影響。實(shí)際看到的情況是現(xiàn)在各個(gè)地方只要有綠條放出來(lái)，還是有企業(yè)去搶?zhuān)髽I(yè)建起來(lái)也不愁賣(mài)。其實(shí)在光伏上網(wǎng)電價(jià)的補(bǔ)貼體系下面，投資收益率還是非常有吸引力的。有些人擔(dān)心因?yàn)橄揠姾脱a(bǔ)貼脫現(xiàn)影響上游的景氣度，這個(gè)擔(dān)心是比較多余的。而且最近我們也了解到第六批光伏電站補(bǔ)貼目錄今年會(huì)公布，而且明年附加費(fèi)可能有所提高，這兩個(gè)事情一旦出來(lái)之后，對(duì)補(bǔ)貼脫現(xiàn)的問(wèn)題打消大家的投資顧慮會(huì)起到一定的作用。看往年或者看去年的情況，基本上電池片組建的反彈都出現(xiàn)在四季度初或者四季度中后期，我們看到六月底七月初整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的反彈，這說(shuō)明需求比較旺盛。也說(shuō)明今年行業(yè)旺季會(huì)比較明顯的提前。對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格判斷，一直到明年底都是處于穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)之中。以上是講的行業(yè)現(xiàn)狀和短期內(nèi)的景氣度判斷。

時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，發(fā)展趨勢(shì)會(huì)是怎么樣呢？我們覺(jué)得主要有三個(gè)方向，第一個(gè)是中高景氣度是能夠完成的，中期來(lái)看，中國(guó)、美國(guó)、印度仍然是主流市場(chǎng)。2017年來(lái)看，雖然美國(guó)市場(chǎng)存在不確定性，但是像印度這樣的新興市場(chǎng)對(duì)增量會(huì)貢獻(xiàn)比較大，所以整個(gè)行業(yè)比較明確，16年底的景氣度是沒(méi)有任何問(wèn)題的。第二個(gè)問(wèn)題是行業(yè)整合會(huì)加速，從大的組建廠(chǎng)出貨量增速明顯高于行業(yè)平均增速，而且從行業(yè)實(shí)際案例來(lái)看，雖然這幾年行業(yè)付出是比較明顯的，但是不斷的看到有企業(yè)退出和兼并重組發(fā)生，所以行業(yè)集中度提升是比較明確的趨勢(shì)。第三是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的高效化和產(chǎn)能布局全球化的趨勢(shì)。高效化一方面指的是今年國(guó)內(nèi)電站我們看到比例的提升已經(jīng)是明顯的實(shí)施了，另一方面我們看到組建破產(chǎn)的企業(yè)都選擇進(jìn)入高效化產(chǎn)品的路線(xiàn)，有些高效化電池的設(shè)備訂單周期已經(jīng)到九個(gè)月到一年，這是比較明確的趨勢(shì)。另外有的企業(yè)應(yīng)對(duì)歐美不斷加劇的貿(mào)易壁壘，以及像印度這樣的市場(chǎng)提出本土化生產(chǎn)需求，不斷的做一個(gè)全球的產(chǎn)能布局，所以我們覺(jué)得光伏制造環(huán)節(jié)，過(guò)去幾年是國(guó)外企業(yè)不斷的向中國(guó)集中，未來(lái)國(guó)外企業(yè)會(huì)有復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)企業(yè)會(huì)重新往外走，今年我們看到很多組建大廠(chǎng)新設(shè)產(chǎn)能都放在像泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印度這些國(guó)家。再往后看，即便我想稍微展開(kāi)一下單晶比例問(wèn)題。講完了制造環(huán)節(jié)，我們?cè)倏措娬经h(huán)節(jié)，因?yàn)殚_(kāi)發(fā)環(huán)節(jié)我們覺(jué)得還是繼續(xù)拼綠條資源，部分省份已經(jīng)有競(jìng)價(jià)上網(wǎng)，另外地方投資多少會(huì)給予一定的傾斜。所以短期內(nèi)18到27G瓦的開(kāi)發(fā)，另外關(guān)于補(bǔ)貼脫限和限電的問(wèn)題，這部分要區(qū)分企業(yè)來(lái)看，假如說(shuō)運(yùn)營(yíng)的公司和限電電站主要集中在限電比較嚴(yán)重的地方，短期內(nèi)可能會(huì)比較困難。如果你的企業(yè)在限電情況比較好的地方，再加上融資能力比較強(qiáng)，就不會(huì)受到影響，甚至優(yōu)勢(shì)更突出。這是運(yùn)營(yíng)類(lèi)公司的情況。另外電站這個(gè)行業(yè)隨著成熟度行業(yè)，可能面臨過(guò)去幾年制造環(huán)節(jié)利潤(rùn)空間壓縮的過(guò)程，我們制造整個(gè)環(huán)節(jié)不管是開(kāi)發(fā)還是運(yùn)營(yíng)，利潤(rùn)率還是比較豐厚的，隨著利潤(rùn)空間壓縮過(guò)程的進(jìn)展，我們覺(jué)得各個(gè)環(huán)節(jié)會(huì)逐漸的不得不有一個(gè)粗放式的精細(xì)化，這個(gè)精細(xì)化會(huì)覆蓋整個(gè)光伏電站的生命周期，從早期開(kāi)發(fā)建設(shè)的質(zhì)量控制到發(fā)電階段的運(yùn)營(yíng)維護(hù)的優(yōu)化都會(huì)得到重視，包括組建級(jí)別的數(shù)據(jù)監(jiān)控和發(fā)電優(yōu)化，包括基于大數(shù)據(jù)的氣象和發(fā)電量預(yù)測(cè)，都會(huì)是比較明確的潛在的發(fā)展方向。這一塊的話(huà)，國(guó)外也已經(jīng)有企業(yè)做到幾個(gè)億美金的收入和幾十億美金的市值了，國(guó)內(nèi)也有這樣的企業(yè)冒出來(lái)。

另外關(guān)于融資，電站是投資成本比較高的資產(chǎn)，財(cái)務(wù)成本可能會(huì)占一半，未來(lái)會(huì)通過(guò)不同的方式降低財(cái)務(wù)成本也是光伏電站明確的趨勢(shì)所在。這邊所說(shuō)的金融創(chuàng)新其他行業(yè)已經(jīng)在用了，包括眾籌，新能源領(lǐng)域國(guó)外比較流行的，國(guó)內(nèi)有機(jī)會(huì)模仿，就是有機(jī)會(huì)形成流量的電站單獨(dú)薄利出來(lái)上市，核心共同點(diǎn)就是降低融資成本提高電站的擴(kuò)張速度，這是可以看的一個(gè)方向。

最后落實(shí)到標(biāo)的，和剛才講的趨勢(shì)比較相關(guān)的，第一個(gè)是隆基股份，另外是陽(yáng)光電源，是價(jià)值比較凸現(xiàn)的標(biāo)的。關(guān)于航天機(jī)電，這個(gè)公司主題比較豐富。另外這個(gè)公司也是國(guó)內(nèi)目前為數(shù)不多的已經(jīng)單獨(dú)成立電站第三方運(yùn)維的公司。第四是港股的信息光能，主要是看光伏玻璃這一塊業(yè)務(wù)繼續(xù)提升，電站這一塊也具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，我的匯報(bào)關(guān)于光伏方面的研究是這樣。謝謝大家。