投資要點

公司2015年前三季度業(yè)績同比增長499.36%符合預(yù)期:公司發(fā)布2015年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入29.27億元，同比增長88.30%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.98億元，同比增長499.36%，對應(yīng)EPS為0.30元。公司三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入13.12億元，同比增長92.86%，環(huán)比增長50.25%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤9487萬元，同比增長739.65%，環(huán)比減少23.22%，對應(yīng)EPS為0.14元。公司在此前的前三季度業(yè)績預(yù)告中預(yù)計前三季度盈利區(qū)間為1.9-2.1億元，同比增長475.33%-535.90%，三季報業(yè)績與其一致，符合我們和市場的預(yù)期。

國內(nèi)開工旺季來臨，光伏制造景氣向上:2015年3月，國家能源局印發(fā)的《國家能源局關(guān)于下達(dá)2015年光伏發(fā)電建設(shè)實施方案的通知》中確定了2015年全國新增光伏電站建設(shè)規(guī)模17.80GW的目標(biāo);2015年9月，國家能源局增加光伏電站建設(shè)規(guī)模5.3GW，要求各項目原則上應(yīng)在2015年內(nèi)開工建設(shè)，2016年6月30日前建成并網(wǎng)發(fā)電;加上“領(lǐng)跑者”計劃，2015年國內(nèi)迎來光伏裝機大年，三季度已進入旺季。2015年前三季度，公司光伏組件與EVA等光伏制造業(yè)務(wù)迎來高增長，組件預(yù)計貢獻(xiàn)利潤1.4億元左右，EVA預(yù)計貢獻(xiàn)利潤(權(quán)益)5500-6000萬元左右。

期間費用率全面下降，預(yù)收賬款大幅增長:2015年前三季度，公司期間費用率為13.28%，同比下降6.23個百分點;其中銷售費用率下降1.02個百分點至3.49%，管理費用率下降1.81個百分點至5.25%，財務(wù)費用率下降3.40個百分點至4.54%。公司2015年前三季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少3天至108天左右，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少22天至169天左右。2015年三季度末2.94億元的預(yù)收賬款，同比去年三季度末的0.26億元、環(huán)比2015年中期的0.59億元增長明顯，顯示出旺盛的行業(yè)需求以及公司日益提升的行業(yè)地位。公司2015年三季度末資產(chǎn)負(fù)債率為61.16%，非公開發(fā)行之后將有效降低資產(chǎn)負(fù)債率。公司2015年前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流為凈流出3.55億元，同比去年前三季度的凈流出3.19億元基本保持穩(wěn)定。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型光伏電站運營商，“新能源+互聯(lián)網(wǎng)+金融”業(yè)務(wù)板塊升級:公司借助日升香港、日升電力光伏電站平臺，專業(yè)拓展海內(nèi)外電站開發(fā)、建設(shè)、運營;截至2015年中期，公司在建、持有運營的光伏電站約340MW。

公司計劃在2014-2016年的三年內(nèi)通過自建、合作開發(fā)等方式將持有運營的裝機容量提升到1GW，將公司發(fā)展成為國內(nèi)領(lǐng)先的光伏電站運營商。公司互聯(lián)網(wǎng)金融子公司光合聯(lián)萌于2015年10月8日上午舉辦了盛大的開業(yè)儀式，致力于打造“新能源+金融創(chuàng)新+能源互聯(lián)網(wǎng)”業(yè)務(wù)板塊，構(gòu)建能源互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈的戰(zhàn)略升級規(guī)劃。

限制性股票激勵計劃保駕護航，實際控制人參與定增彰顯對于公司發(fā)展的堅定信心:公司首期限制性股票激勵計劃已于2015年8月完成授予，首次授予2468.17萬股，授予價格4.22億元，激勵對象包括公司董事、高級管理人員、其他核心管理人員、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員、中層管理人員等業(yè)務(wù)骨干等共194人。

業(yè)績考核目標(biāo)為2015-2017年扣非后凈利潤分別不低于2.5億、4.7億、6.3億元。較高的業(yè)績考核目標(biāo)，顯示出公司對于未來業(yè)績兌現(xiàn)的信心;同時，公司實際控制人擬大比例認(rèn)購增發(fā)股份并鎖定三年，彰顯其對于公司未來發(fā)展的堅定信心。

投資建議:在不考慮增發(fā)攤薄股本的情況下，我們上調(diào)公司2015-2017年的EPS分別至0.44元、0.75元與1.02元，對應(yīng)PE分別為29.1倍、17.0倍和12.5倍，維持公司“買入”的投資評級，目標(biāo)價19元，對應(yīng)于2016年25倍PE。

風(fēng)險提示:政策不達(dá)預(yù)期;電站備案或發(fā)電量不達(dá)預(yù)期;融資不達(dá)預(yù)期;斯威克盈利不達(dá)預(yù)期;新業(yè)務(wù)布局不達(dá)預(yù)期。