主要觀點:

光伏逆變器龍頭地位穩固,產能利用率達到極限

公司是國內光伏逆變器的領軍者,國內出貨量已經連續多年保持第一。2015年,該項業務實現營收21.69億元,同比增長51%。公司光伏逆變器國內出貨量7.73GW,同比增長103%,國外出貨量1.17GW,同比增長175.64%。國外市場方面,出貨量相對國內雖然不大,但增長速度非常快,2012、2013年分別增長一倍多,2014年增長50%。目前公司在海外設了不少辦事處,實現產品直銷海外,并且海外營銷網絡平臺也已經建成。2014年,國際巨頭SAM出現了巨虧,對公司來說是個占領國際市場的機遇。公司長遠的目標是國內市場與國際市場銷量實現1:1,國外市場是公司未來實現增長的一大空間。產能方面,目前公司光伏逆變器產能僅5GW,通過超負荷生產,產能利用率已經超過100%,公司定增項目一旦落實,將有5GW的產能擴張,有助于公司擴大生產規模,占據更多的市場份額。

光伏電站集成業務迅速成長,主營雙龍戲珠

2013年公司介入光伏電站集成領域,在國內光伏電站建設如火如荼的推動下,公司電站集成業務迅速成長。2015年,公司電站集成業務營收22.6億元,同比增長49%,占公司主營的比重已經達到50%。公司已經與多個地方政府簽訂戰略合作協議,并在國家重點關注的光伏扶貧、煤礦采沉區轉型、領跑者計劃行動中,都起到積極的帶頭示范作用。公司在電站建設項目中,持有與轉讓的比例3:7,在國家的補貼下,收益率非常好,公司所持有的電站,預計內部投資收益率在11%-12%,給公司帶來持續穩定的現金流。在電站運維監控方面,公司與阿里云合作開發智慧光伏云iSolarCloud監控運維平臺,目前已應用于超1GW光伏電站。

開拓新能源汽車領域,搶食百億電控市場

2015年,公司設立陽光點動力子公司,主要做電機控制系統,目前主要拓展電動大巴及市政用車市場,初期合作對手是安凱客車,隨后又拓展了廈門金龍等數家車新的車企客戶,電機控制系統已裝配到了近2000輛電動車上,客戶對產品質量總體評價較好,起到了樣板示范效果。公司未來會介入乘用車市場。該項業務此前一直被國外企業壟斷,因此目前國內的各企業市場占有率都不高,處于國產替代的一個過程,因此也給了公司較大的市場空間去拓展和占領。

儲能業務籌建完成,靜待花開

儲能是一個市場空間巨大,并且剛剛起步的行業。公司提前布局儲能業務,在2015年開展了大量的籌建工作,一方面,收集調研各地棄光限電數據、跟蹤微網示范項目、規劃儲能產品線、鋪設市場渠道、提升產品的精細開發和成本控制能力,另一方面,與三星生產儲能鋰電池的合資公司將逐漸步入正軌,管理模式的設計、合資品牌的設計、組織架構的設計、人員招聘、工廠建設等等均順利實施并接近尾聲,預計2016年年中即可投產,產能1GW,預計全年帶來2-5億的營收。

盈利預測及投資建議

公司打造光伏電站+儲能+運維平臺+新能源應用等產業,儼然已經成為互聯網能源全產業鏈公司,未來將充分享受市場急速擴大帶來的市場紅利。預計2016/17/18年公司EPS分別為1.05/1.42/1.89元/股,對應當前股價PE分別為23/17/13倍,給予“增持”評級。