一季度業績大幅增長,中期持續提升:蘇州固锝一季度業績報告顯示,報告期內實現營業收入2.28億元,同比增長30.61%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為1317.72萬元,同比增長333.48%;基本每股收益為0.018元。公司業績增長的主要原因是募投項目的持續增長以及多家子公司扭虧為盈。公司預計2016年上半年實現凈利潤3,770.58-4,126.29萬元,預計同比增長430%-480%。

太陽能銀漿盈利凸顯,阿特斯合作長期利好:子公司蘇州晶銀的太陽能銀漿業務盈利能力開始凸顯,第一季度月銷售2噸以上,且保持快速增長的勢頭,實現了每月盈利的目標。公司計劃今年在太陽能領域專門針對新型PERC電池開發正面銀漿,還計劃投入在HIT電池用低溫固化漿料的開發。

過去太陽能電池正面銀漿被外國企業所壟斷,而蘇州晶銀新一代無鉛環保、高效、高拉力正面銀漿打破了這種壟斷。15年8月阿特斯對蘇州晶銀進行增資合作,阿特斯是全球第三大光伏組件供應商,蘇州晶銀與阿特斯合作利好公司長進發展。阿特斯的注資入股一方面可以解決公司該產品未來發展對應的資金需求,另一方面也利好公司銀漿技術實力的提升。

MEMS傳感器逐漸崛起,汽車電子持續提升:MEMS傳感器因微型化、高集成化等優點,成為傳感器領域的新秀,廣泛應用于消費電子、汽車、醫療等領域。蘇州固锝在MEMS傳感器設計、封裝一體化的布局行業領先,形成了集設計與封裝一體化的產業布局。公司2015年加速度計營收增長36.61%,相關子公司的盈利也逐漸改善。公司布局的汽車電子業務營收持續增長,2015年實現約億元營收,預計今年將增長30%。

投資策略:我們預計2016-2018年營業收入分別為10.86/13.74/15.92億元,歸屬母公司凈利潤分別為0.80/1.12/1.54億元,對應的EPS分別為0.11/0.15/0.21元,對應PE為75/54/39倍。公司傳統業務結構改變,毛利率提升;太陽能銀漿業務逐步走向成熟,盈利能力開始凸顯;同時傳感器的布局使公司未來充滿想象空間;維持公司“推薦”評級。

風險提示:需求不及預期、行業競爭加劇、價格下跌風險等。