行業觀點

電新行業公司陸續發布上半年業績預告,高增長主要集中在光伏制造和鋰電及材料板塊:總體而言,光伏因搶裝結束在Q3將出現短時間的景氣明顯回落,但近半年持續低迷的股價對此預期已有充分反應,考慮到景氣企穩的速度可能快于預期,板塊下半年將有估值修復機會,尤其是部分迎合行業“高效化”大趨勢的低估值高成長龍頭;鋰電及材料板塊的高景氣在下半年大概率將維持,不同環節將在明年開始先后看到景氣拐點出現,然而市場對下半年高景氣維持也已經給予了較充分預期和相當的估值溢價,從預期差角度看,需要細分產業鏈環節判斷。

光伏制造板塊:上半年業績同比高增長主要源于行業景氣維持相對高位以及國內市場的搶裝拉動,已發布業績預告公司如:東方日升+345~356%,中來股份+71%~83%,中環股份+157%~178%,陽光電源+30%~50%。

近幾周因國內需求在搶裝后明顯減弱,產業鏈價格如期快速下跌,但我們認為,隨著組件價格大幅下跌后(高點下來已跌10%),令電價下調后的電站投資收益率再次進入理想區間,以及今年多地開始執行“先建先得”的指標分配制度,需求和產品價格有望在Q3中期即可企穩,而非許多人擔心的行業將再次進入漫長而深度的景氣調整。

此外,前期壓制行業估值多時的欠補與限電問題,近期也有明顯改善:第六批項目補貼有望在10月開始發放,且此后補貼審批將常態化,長期拖欠問題有望徹底解決,6月西部地區限電情況也均有大幅改善。

除今年領跑者基地項目規模大幅擴大至5.5GW外,近日內蒙發布的光伏電站評優辦法也將最大評分權重給予了組件轉化率等技術先進性指標(超過電價權重),終端需求結構高效化(尤其是單晶)的趨勢明顯,繼續看好相關核心龍頭:隆基股份(半年報預計5~6倍增長,2016年18倍PE),中來股份(2017年20倍PE)。

鋰電及材料板塊:受益于新能源車產銷量的持續快速增長,整個鋰電池產業鏈半年報幾乎全部實現高增長,尤其是表現出強價格彈性的上游原材料環節(鋰鹽、電解液等):天齊鋰業+17倍,贛鋒鋰業+4.5倍,天賜材料+5.5倍,多氟多+25倍,當升科技+38倍,滄州明珠+2倍,億緯鋰能+40%~50%,南都電源+80%~110%,等等。

根據我們中期策略觀點,下半年電芯及中游材料總體供需關系偏寬松,三元電池是否出現緊缺仍要看物流車目錄的下發時間和供應端的產能釋放速度,而上游的鋰資源及鋰鹽(尤其是氫氧化鋰)由于新增供給釋放持續低于預期,供需緊張的局面和價格向上的彈性大概率將重現,且由于礦源產能釋放緩慢及供應鏈逐級驗證的時間需求,明年仍有望維持較高景氣度,維持看好:贛鋒鋰業、天齊鋰業。

此外,隨著補貼政策逐步落定,網外充電樁建設有望提速,充電樁板塊有望迎來新一輪行情,推薦:通合科技、中恒電氣、數源科技。

本周重要行業事件及簡評:

中國將建20座海上核電站:關注:臺海核電、江蘇神通、通裕重工;美國7位參議院聯合向國會提出針對儲能系統的ITC激勵提案:若能最終通過并入法,將大大刺激美國儲能系統的投資積極性;中國上半年光伏新增并網量或達20GW:實際組件出貨估計不到15GW。