事件:8月30日,公司發布《2016年半年度報告》,公告指出,營業收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤和歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤分別為69.61億、2.31億和2.23億元,同比-0.79%、180.21%和140.96%。

點評:

轉型光伏,盈利能力明顯增強。永祥股份在2015年3月底完成四氯化硅冷氫化等綜合節能降耗技術改造后,多晶硅年產能達到1.5萬噸,居全國前列。永祥股份多晶硅業務實現銷量5800噸,較去年同期增長65.71%;毛利率45.01%,同比提高13.86%;單噸產品生產成本已降至6萬元以下,盈利能力進一步增強。光伏發電業務方面,公司光伏發電項目已立項超過30個,規模約990MW,項目資源儲備規模超過3GW,主要分布在江蘇、安徽、內蒙古、新疆、河南、山東、江西、四川等地,已成功并網發電的包括江蘇如東10MW及江西南昌20MW“漁光一體”項目。報告期內,該項目累計實現發電658.30萬度,實現銷售收入576.71萬元,毛利率達44.77%。同時,今年5月,合肥通威資產注入進程加速,光伏上中下游產業鏈全部打通,制造端成本內化有利于提高公司的盈利能力。合肥通威作出如下承諾:1、合肥通威2016年度實現的凈利潤不低于39,549.89萬元;2、合肥通威2017年度實現的凈利潤不低于60,825.34萬元;3、合肥通威2018年度實現的凈利潤不低于76,940.46萬元。目前,合肥通威年產420MW太陽能電池項目已完成建設,晶硅電池產能己由1.6GW提升至超過2GW;成都1GW高效晶硅電池項目已基本建設完畢,目前正進行設備調試,預計于2016年9月達產,達產后合肥通威晶硅電池產能將超過3GW。隨著合肥通威年產420MW太陽能電池項目及成都1GW高效晶硅電池項目的投產,預計合肥通威產銷量、營業收入、凈利潤將進一步增長。同時,公司募集資金30億,主要用于合肥通威二期2.3GW高效晶硅電池片項目和補充流動資金。公司短期目標是未來3-5年,通威太陽能電池環節將規劃完成總計10GW電池片產能。隨著合肥通威資產的注入,公司盈利能力將得到大幅提升。

光伏上中下游打通,有力保障業績高增長。2016年多晶硅業務預計達到滿產滿銷,成本、費用將進一步下降,實現扣除非經常性損益后凈利潤超過2.2億元;光伏發電業務力爭開發650MW-1000MW光伏電站,并網規模達到380MW-580MW。公司通過收購通威新能源能夠有效整合漁業資源和光伏資源,以“漁光一體”經營模式為核心,結合地面光伏電站和戶用屋頂電站開發,推進“漁光一體”戰略布局,能夠有效突破原有傳統飼料業務的瓶頸。本次收購合肥通威之后,光伏產業鏈的上中下游全部打通,助推公司盈利能力的提高。

盈利預測與投資建議:

在光伏行業支持性政策不斷釋放和技術進步的背景下,公司通過收購新能源公司,有效整合漁業和光伏產業鏈,助推公司盈利能力的提高。以重組完成后股本攤薄,預測公司2016-2018年EPS分別為0.28、0.42和0.46,給予“買入”評級。