光伏輔材龍頭再起航。公司主營光伏晶硅片切割刃料、半導體線切割刃料、廢砂漿回收再利用、金剛線的生產與銷售、光伏電站建設等。整合新大新材后，公司成為光伏輔料龍頭，碳化硅龍頭，樹脂金剛線全行業第一，電鍍金剛線行業名列前茅；以此為出發點公司收購賽維，介入硅片行業；同時依托平煤集團產業優勢，投資開拓鋰電負極領域，定位集團新材料、新能源平臺。

重組并購賽維，打通硅片產業鏈。16年公司以發行股份外加支付現金的方式對江西賽維進行破產重組，以7.59元/股的價格發行2.8億股同時支付7.02億元現金收購江西賽維及新余賽維100%的股權；同時公司以7.59元/股的價格發行2.77億股募集20億配套資金用于支付收購現金及硅片募投項目建設。

重組后公司打通上下游產業鏈，借助下游硅片發力金剛線切割業務，同時大幅降低硅片生產成本；同時借助集團公司電站及電池片業務，有望帶動賽維硅片超預期增長。

借助資本力量，賽維有望重現輝煌。受到歐美“雙反”打壓，加之其關聯企業擴張速度較快和管理不善，賽維15年底進入破產重整程序。但在硅片生產規模、研發技術、業務渠道等方面仍然有較強積累。目前擁有超過3.51GW的多晶硅片產能，處于行業前列。進入破產程序后，賽維采取了一系列的成本控制措施，購銷兩端都漸趨穩定，16年上半年毛利率大幅提升，江西賽維SDK營收17.9億元，凈利潤1.14億元；新余賽維營收3.99億元，凈利潤2129萬元，業績均實現較大增長。

定位平煤神馬集團新材料、新能源平臺。公司定位于平煤集團新材料、新能源平臺，依托平煤集團產業優勢，公司投資開拓鋰電負極領域及環保業務。

16年上半年公司設立了全資子公司“河南易成瀚博能源科技有限公司”建設年產10000噸鋰離子電池用炭石墨負極材料；為開展污水處理相關業務，設立了全資子公司“河南易成環保科技有限公司”；為順利推進鋰離子電池用炭石墨負極材料項目的實施，進一步整合該項目發展的各項資源，成立孫公司“河南易成新能碳材料有限公司”，前景良好。

投資策略與評級。通過并購賽維SDK，光伏輔料龍頭易成新能有望再起航，實現金剛線切割、硅片、電池片、電站等一體化發展；同時積極布局鋰電負極、環保領域。考慮到增發攤薄，我們預計公司2016-18年EPS分別為0.08元、0.24元、0.47元，結合同行業估值水平，給予公司2017年50倍PE估值，對應目標價12.00元。 a