保利協鑫能源股價近期經歷了一波調整，德銀、匯豐日前發布分析報告，均對保利協鑫給予“買入”評級，且目標價均在1.45元以上。

總體上，德銀分析師認為保利協鑫股價過度調整，作為行業龍頭，目前的估值(0.5倍市凈率，2017年預估ROE9%)具有進入的吸引力，而且將其目標價定為1.5元。

目前市場上對保利協鑫有部分擔憂，其一是公司負債率繼續上升。保利協鑫管理層則表示公司負債水平在可控范圍內，一方面新疆擴產項目的資本開支由幾位戰略投資人共同承擔，未來一到兩個月內可以落實與他們的談判，GCL只會持有該項目45%的股權;另一方面協鑫新能源(451.HK)的出表計劃如期進展，公司計劃到2017年四季度實現負債率(總負責/總資產)達到65-70%的水平。

市場上第二點擔憂是成本下調前，硅片/多晶硅價格會下跌。保利協鑫方面認為多晶硅片價格不會像去年三季度一樣，在今年630之后出現大跌(這也是2017SNCE上許多同業者的看法)。同時，成本控制計劃如期進展——目前金剛線切片產能占比達三分之一，到年底還會持續增加。G3產品的銷售到年底會達到1-2GW。硅片一季度的底利潤不代表GCL合并后的利潤，因為主要的利潤去到多晶硅環節。

綠證實施后，光伏電站潛在的減值風險也是市場擔憂因素之一。不過保利協鑫強調，根據他們與相關政府部門的討論，擬議的綠證機制不會取代現有的可再生能源補貼基金，更多的是一種補充，而非替代。此外，管理層認為風電比光伏更成熟，適用于綠證機制。因此管理層指出，大部分的已投運光伏電站適用于補貼機制，其資產減值可能性很小。另外管理層透露，有關光伏項目發展具有爭議的土地政策或將在9月底前出臺，利好光伏。

關于市場對綠證的擔憂，保利協鑫主席朱共山指出，第一，新能源公司不會被強制要求執行綠證;第二，短期內或實現平價上網前，現有補貼不會被取消;第三，政府實施綠證是要規范火電廠購買，而不是砍新能源補貼;第四，有信心收回延遲發放的補貼;第五，政府不會強制實施任何政策利空新能源行業，因為這或將引致中國銀行/信貸系統無法預測的壞賬風險。

同時，公司還有多項利好。一方面，新技術進展良好。保利協鑫管理層重申，收購SunEdison以后，FBR技術開發進展好;公司預測2017年年底前會有實質結果。另外到2017年底，金剛線切割技術也將給多晶硅片帶來成本下降。

另一方面，公司負債率在逐步改善。保利協鑫給出的指引表明，2017年不含協鑫新能源的凈負債率下降至65%(2016年為66.8%)，隱含公司現金流維持健康水平。

匯豐分析師認為，考慮到產品售價壓力及潛在的光伏需求收緊，保利協鑫面臨盈利低增長，但是作為行業龍頭，公司通過成本控制維持利潤率，匯豐分析師預測整合SunEdison的FBR技術會進一步幫助公司控制成本，因此維持公司目標價1.45港幣。