2017年07月17日臨近收盤14時57分，億晶光電(600537)出現(xiàn)異動，股價大幅下跌6.56%，創(chuàng)八年以來新低(除權后價格)。再結合億晶光電一季報中慘淡的數(shù)據(jù)來看，這家公司處境真的不妙。


據(jù)悉，億晶光電公司主營業(yè)務為晶體硅(單/多晶硅)太陽能電池片和電池組件的生產(chǎn)和銷售以及光伏發(fā)電業(yè)務。截至2017年07月17日，該公司股東人數(shù)(戶)為77920，較上個統(tǒng)計日減少2675戶。

億晶光電股票持有者心中想必是一片寒涼。這一切開始于2017年4月15日。當日，億晶光電發(fā)布公告稱，其全資孫公司億晶能源因存在工期嚴重遲延等問題，被發(fā)起反仲裁，涉案金額近3億元。消息一出，股價應聲下挫，十個交易日，跌去近10%。

更加雪上加霜的是，，億晶光電4月29日發(fā)布的一季報顯示，公司營業(yè)收入僅有7.8億元，同比大幅下滑35%;凈利潤更是不足去年同期的零頭，從9343萬元，下降至937萬元，暴跌90%。

財務數(shù)據(jù)的大變臉，換來的自然是股價的再次跳水，又是十個交易日，跌幅超過20%。

事情還沒有結束，從5月4日開始，公司接連收到上交所四張問詢函，內(nèi)容直指實控人荀建華涉嫌欺瞞監(jiān)管層，違規(guī)進行股權轉讓。而在6月21日，證監(jiān)會更是下達了立案通知書，將對億晶光電進行信披違規(guī)檢查。


上交所四道問詢函、證監(jiān)會一紙立案書。這一次，來自監(jiān)管層的怒火直接將億晶光電的股價拍到了地板上。其中，7月17日收報4.56元/股，為近八年來的最低值。

那么，億晶光電主營業(yè)務為何會遭遇滑鐵盧呢?

據(jù)悉，2003年，荀建華投資成立常州億晶光電科技有限公司，截至2009年末，常州億晶實現(xiàn)營業(yè)收入19.27億元，實現(xiàn)凈利潤2.39億元，并且在福布斯“2008中國潛力企業(yè)榜”中位列第二。同年，常州億晶亦開始了對資本市場的征戰(zhàn)——謀求“借殼”海通集團(即現(xiàn)“億晶光電”600537.SH)。彼時的荀建華躊躇滿志，信心滿滿。

為了順利借殼，荀建華不惜與上市公司簽下了“對賭協(xié)議”，承諾2010年至2013年，凈利潤分別達到3.04億元、3.49億元、3.67億元和3.39億元，如果不能完成目標，將以持有的股份進行補償。而依據(jù)2009年的凈利潤數(shù)據(jù)來看，實現(xiàn)上述目標并不算難。

2011年，通過定向增發(fā)和資產(chǎn)置換，常州億晶成為海通集團子公司，后者隨即更名“億晶光電”。

在當時光伏行業(yè)一片大好的形勢下，荀建華的計劃并非頭腦發(fā)熱、空穴來風。2010年，公司即交出了凈利潤7.47億元的靚麗答卷，公司股價也在短短一年半的時間內(nèi)，從8元/股左右，一路飆漲至60元/股。成立8年，億晶光電即迎來了它最輝煌的時刻。


然而，當初看似并不難達成的對賭協(xié)議，成了最令荀建華難受的所在。

真格基金聯(lián)合創(chuàng)始人王強曾有過這樣的表述：“作為創(chuàng)業(yè)者，永遠不可能在對賭游戲中獲勝。在對賭協(xié)議中，創(chuàng)業(yè)者面對投資者就像面對賭場中的莊家，贏的概率早就被算好了。”他還給出過一個更直白的解釋：“創(chuàng)業(yè)者值得資本真誠地對待，對賭從根本上是糊弄創(chuàng)業(yè)者，讓他在根本不懂的情況下，犧牲自己的未來。”

根據(jù)對賭協(xié)議，倘若完不成目標，荀建華需要以持有公司股份進行補償，而根據(jù)補償公式及實際凈利潤、預測凈利潤的差額，其至少需要將手中80%的股份讓出，這意味著，荀建華將失去對公司的控制權。

2013年4月27日，億晶光電一紙公告宣布，補償方式將由原來的股權，轉變?yōu)樗姆N：以股份質(zhì)押為公司銀行借款提供擔保;無償轉送股份;延長股份鎖定期三年(至2016年下半年)，以及不參與利潤分配。

對此，華泰證券相關人士分析稱，補償方式轉變的背后，往往會改變股東對公司的訴求。其分析，根據(jù)新的補償協(xié)議，荀建華需要其所持全部股權質(zhì)押給銀行，為公司貸款進行擔保，這就意味著如若公司股價再出現(xiàn)較大跌幅，將發(fā)生新的危機。


換句話說，荀建華對維持公司股價的意愿，被迫大幅提升。

除此之外，以分配利潤補償承諾凈利潤差額，與股權讓渡相比，可實施性將大打折扣，如果出現(xiàn)公司常年虧損，大股東套現(xiàn)走人的現(xiàn)象，原本屬于對賭方應該承擔的責任，將被轉嫁至所有投資者。

對賭協(xié)議補償方式的變化，使得荀建華看到了為自己“止損”的曙光，而事實證明，曾經(jīng)的豪情萬丈，終究經(jīng)不起現(xiàn)實的考驗。

如果沒有2011年那場劫難，如果沒有簽下一紙對賭協(xié)議，今天的荀建華或許是另外一番模樣，今天的億晶光電或許是另外一番模樣。